金價長期上升通道尚未形成

2009年09月10日 17:21
來源：鳳凰網財經

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這兩周，與有些疲軟的股市相比，黃金的表現顯得十分搶眼。金價連續漲了六天，倫敦金價今年第二次突破1000美元關口。

在1000美金這個敏感的整數大關上，關于黃金金價從此打開上漲空間還是已是強弩之末，市場上眾說紛紜。展恒認為此次金價的大幅上升，不能用黃金的貨幣金融屬性來解釋，也不能用其金融屬性來判斷金價走勢的長期趨勢。

上周黃金期貨價格大幅上升，本周三以每盎司997.35 美元的價格收盤，距離眾所關注的1000美元大關只差2.65 美元，交易量較歷史也適中。這是危機以來，金價第三次沖擊或沖破1000 美元大關。實際上，黃金2010 年6 月期貨價格已經又一次突破1000 美元，也是歷史上第四次突破1000 美元；前三次分別為2008 年3 月3 日、2008 年7 月15 日和2009 年2 月20 日。受黃金影響，白銀價格也大幅上升。尤其重要的是，黃金的歐元標價從危機緩解以來一直相對平穩，不像黃金的美元標價那樣大幅波動。與以往表現不同，上周美元與歐元的匯率基本持平，而黃金的歐元標價大幅上升。

金價的大幅上升，在市場引起眾多的解釋和猜想。許多宏觀和長期走勢分析員主要把美元會長期下跌和高外匯儲備國(如中國)將長期提高黃金占儲備總量的比率解釋為金價上升的動力。展恒認為這并不能解釋上周金價的表現。第一，這種基本面的所謂“動力”，已經存在了數月，但金價一直上下波動、沒有趨勢，而且不能解釋金價為何上周開始大幅上升；第二，但我們看到，前幾周，美元指數基本屬于平盤狀態，沒有太大波動。而于本周美元指數快速下跌破位之時，金價并未有有效的漲幅。因此，不能把美元價格與金價的上周表現直接聯系起來。

另一種宏觀長期解釋是貨幣整體對貴重金屬的貶值，主要是投資者防通脹以保障財富的價值。這確實能解釋黃金上周的歐元標價大幅上升。但是，第一，防通脹、保財富的理念不是上周才出現，不能解釋金價上周的表現；第二，同期，具有同樣防通脹、保財富功能的有色金屬如銅、鎳、鋁、鉛，上周都大幅下跌，農產品價格也大幅下跌；第三，表征投資者通脹預期的美國30 年期國債，雖然上周收益率上升7 個基本點，但主要是周五的非農就業數據推動其上升10 個基本點，而黃金大幅上升的周三、周四，美國30 年期國債收益率周三、周四分別下降7 個和4 個基本點；第四，美國5 年期和10 年期通脹保險債券隱含通脹率，雖然上周從底部回彈，但也是在周四金價大幅上升之后才開始，不能解釋金價上升；相反，通脹保險債券相對國債流動性較差，金價的上升可以解釋通脹保險債券隱含通脹率的上升。綜上所述，希望能用黃金的貨幣金融屬性來解釋上周黃金價格的大幅上升，并依此判斷金價走勢長期趨勢，是不完全合乎實際的。展恒認為，黃金價格上升的趨勢并沒有被其他金融市場的價格走勢所確認。

上周黃金價格的大幅上升，是在周一中國股指大跌、周二美國股指大跌之后、周五G20 財長高峰會議之前發生，反映了部分投資者避險的需求。自今年3 月9 日以來，在國際金融市場的反彈中，股市、信用債券、非美元貨幣、能源、有色金屬等大宗商品的投資者，都取得了較高的回報，貴重金屬黃金和白銀屬于少數回報較差的資產類別。隨著反彈的結束，黃金和白銀成為部分投資者避險輪動的資產目標。如果這個分析是對上周金價上升的正確判讀，那么黃金價格上升的長期趨勢還沒有形成。如果排除黃金的貨幣屬性，我們認為單靠黃金的商品屬性不足以支持1000 美元的價格。因此，展恒判斷，金價或許能看到1200美元，甚至1500美金。但就目前的情況而言，其長期的上升趨勢還沒有形成。

展恒理財黃麗穎