鵬華基金楊俊：目前是最佳投資時機

2009年09月17日 11:24
來源：東方早報作者：肖莉

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鵬華基金專戶投資負責人楊俊建議超配周期性強的房地產業，但同時告誡要小心“地王”企業。

早報記者肖莉

首批、第二批的基金“一對多”專戶募集完畢，先后進入建倉期。但相對以戰勝業績基準為目標的共同基金，追求絕對收益的專戶資金，對目前市場的判斷分歧明顯。

不過，鵬華基金明星社保基金經理、機構投資部副總經理、專戶投資負責人楊俊日前在接受早報記者專訪時稱，對市場判斷相當樂觀，其甚至表示，從投資周期來看目前是最好的投資時機。

這是楊俊首次公開接受媒體專訪。此前，作為管理社保基金的基金經理，楊俊幾乎與外界“絕緣”。

“中國經濟復蘇已確立”

楊俊告訴早報記者，從最近公布的各項宏觀經濟數據來看，中國經濟復蘇已經確立，如果三季度和四季度保持今年二季度的企業盈利增長，則今年全年的企業盈利增長將達到18%，以此計算，今年上市公司的PE(市盈率)大約是26倍，而假設明年企業盈利大約保持20%，則上市公司的PE將下降至不到20倍。

“這在A股的歷史上，可以說算是很便宜的。”楊俊說，“從A股、H股的價格來看，很多行業已經出現倒掛了，還有很多行業的兩市價格都基本持平，保險、銀行、消費……幾乎已經找不到A股什么行業有很明顯的溢價了，這在我這么多年的投資生涯中，第一次出現。”

盡管目前國內信貸有收緊趨勢，但楊俊認為，目前中國經濟增長剛剛恢復，信貸要突然大比例收縮的可能性不大，即便是從過去“寬松的貨幣政策”改為“穩健的貨幣政策”，“目前市場也已經反映上述預期，而目前國內通脹并沒有出現，或者最多只能說剛剛開始出現苗頭，實施從緊的貨幣政策可能性不大。”

“經濟復蘇已確立，通貨膨脹將起未起，如果信貸政策保持目前的每月4000億元水平，相對穩定。歷史證明，這個時期通常是最好的投資時機。”楊俊說。

鵬華基金專戶理財旗下兩只“一對多”產品此前剛剛結束募集，其中一只產品僅在國信證券廈門營業部進行募集，這也是“一對多”專戶產品與單一券商營業部合作募集的首例。短期內，在區域內券商渠道處，都能如此迅速完成募集，“百萬元”級以上富翁們搶著入場的急切心態可見一斑。

專戶巨頭間的分歧

事實上，在3000點附近，盡管短期樂觀的基金經理不少，但中期謹慎的基金經理也占比不小。而楊俊如此堅定樂觀確實“獨樹一幟”。

一家專戶募集資金較多的基金公司專戶投資總監就對未來市場高度謹慎。他表示，在今年下半年，將基本不參與A股市場，而是等待明年上半年的投資機會。理由是，目前盡管經濟在復蘇，市場已經反映這個預期，而對市場有著重要影響的流動性最高峰已過去，這意味著今年市場已經見頂，在市場震蕩中，市場向下的空間會很大，不排除再次跌破前期低點的可能性。

這種異常悲觀的看法，遭到楊俊的激烈反對。他提出，市場往往在分歧中上漲，而當所有投資者看法一致的時候，就是見頂或見底的時候。

“我還記得在3400點的時候，同行們都很樂觀，所有人都看好市場，多數基金都把倉位打到最高。而結果呢？市場跌得很兇。跌下來之后，很多人開始悲觀，應該減倉的基金不少，市場出現分歧，這是好事情，都看好了可能就漲不動了。”

“再破2500點難度很大”

對于3400點已經形成了今年A股頂部的看法，楊俊也不認同。他指出，在經濟復蘇情況下，如果房地產能接過投資“接力棒”，哪怕房價稍有調整，但成交量在10月能有“銀十”，則經濟趨勢就基本確立，今年再創新高也不是沒有可能，“我們也在觀察，看9月和10月的經濟數據，房地產銷售量比較重要。”

楊俊還告訴早報記者：“我對于今年是不是能再擊穿3400點并不確定，但如果說市場下跌空間很大，我可以很確定，肯定不會發生這樣的事情。可以肯定地說，在經濟復蘇的過程中，要想再跌破2500點的難度相當大，除非每月的信貸規模出現大幅下滑，幅度大到想不到，從目前來看，還看不到這種可能性。”

在向上空間難測、向下底部封牢的預期下，對于已經完成募集的專戶資金，楊俊仍表示建倉不會太快。他說：“專戶資金是以絕對收益為投資目標，我們可能會先建點倉，賺錢之后，再慢慢加倉，就是說先要找一個安全墊。”

青睞周期性行業

出于對經濟的樂觀預期，楊俊毫不猶豫選擇周期性行業作為其資金重點關注方向：“這主要是對經濟的預期做出反應。在經濟復蘇階段，周期性行業反應最靈敏，從目前的估值來看，周期性行業也最具有吸引力。”

“消費品的確定性確實更高，但它可能在經濟不好的時候，每股業績1塊錢，在經濟好的時候，業績是1塊2，增長非常慢。而周期性行業不同，如果經濟不好，可能跌到幾毛或幾分錢，經濟好的時候，可能漲到幾塊錢，盈利增長非常快。在經濟不好的時候，消費類的公司可能會比較好，但在經濟增長中，周期性行業受益更多，我們目前對經濟的判斷是，經濟處于復蘇剛剛抬頭上漲的階段，所以對周期性的行業會更看重一些。”楊俊分析。

對于周期性強的房地產股，楊俊給出的答案也很直接：“我們會超配。”他表示，對于一些頻頻成為地王的地產公司，可能會相對謹慎，尤其是一些不具備實力的地產商以不可思議的價格拿下土地，需要警惕。但一些有實力的地產公司，在二三線城市布局，尤其是在去年市場調整時，以相對便宜的價格儲備大量土地的房地產公司，其可能成為這一輪經濟增長的最大受益者。