50年期國債將發機構預期第一期發行規模不大

2009年09月25日 21:58
來源：經濟觀察報作者：孫健芳胡蓉萍

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孫健芳胡蓉萍

中國財政部決定在今年第四季度發行50年期的國債，之前中國財政部所發國債的最長期限為30年，存量為3120億元。

這是9月22日財政部召集國內各大銀行、保險等相關業務部門去廣西開財政部季度例行會議時決定的。預計財政部將在第四季度發行一期50年期國債。財政部稱，這是為了進一步在國債發行市場的制度改革和創新，并完善國債收益率曲線。

不過分析人士表示，發行如此長期的國債目的是增加財政收入和減少財政支出成本。機構人士預期，第一期50年國債發行規模將不會很大。

今年第四季度，財政部估算國債總發行量3500億元左右，其中包括600億儲蓄國債和2900億記賬式國債。“這些都是既定政策的延續。”中國人民大學經濟學院副院長劉元春評價。

據悉，在22日的會議上，財政部國庫司負責人表示，今年實行積極的財政政策主要包括減稅和增支，今年的結構性減稅大約是5500億元，同時支出方面在大幅增加，全年中央投資9000億元，截至7月份已經下達6500億元，分析人士稱，這6500億包括2009年預定投資額和4萬億經濟刺激中的4700多億元。

收入減少，支出加大，同時要堅定不移地實施積極的財政政策，導致財政部不得不擴大發債規模，目前發債規模主要依據財政赤字和到期的國債量，財政部預計未來1-2年，國債發行規模還將保持在萬億以上水平。

今年以來國債發行市場已經有很多創新：分開了記賬式貼現國債和記賬式附息國債兩個序列；增加5年期國債作為關鍵期限國債，考慮到前期散戶對5年期儲蓄國債的不認同，財政部暫停了此品種而改為1年期品種；擴大電子式儲蓄國債銷售銀行范圍，改代銷為包銷等。

本報獲悉，四季度，財政部還將推出國債收益率曲線，取代目前中國債券登記公司公布的國債收益率曲線；完善國債做市商制度，提高國債市場流動性；實施記賬式國債發行與繳款券款對付(DVP)制度，提高發行效率。

對于財政部推行50年國債的做法，機構們反應不一。

保險公司比較支持，這主要因為保險公司有一部分保單期限較長，可以配置較長期限的資產，一些保險公司人士表示，50年不光有通脹可能，還有通縮可能，所以保險公司要求投資回報率達到5%和6%就可以接受。在不同類別保險公司中，壽險公司又比財險公司更有興趣投資50年國債。

總體而言，銀行對這種超長期債券的興趣不大，某銀行資金交易部人士表示，大行可能會適度參與，但如此長期限的國債不是多數銀行的主要配置品種。會上有大銀行還表示，雖然四季度國債發行量少于二、三季度，供給壓力不大，但由于央票的發行，導致短期債券的供給已經比較充足，希望未來國債發行以中期品種為主。

基金和券商是最不愿投資長期國債的機構。某債券型基金經理說，“我想不通為什么要推出50年的國債，50年能發生多少事情，50年期國債流動性很差，買了以后就只有拿在手里了，基金是不想去投資這一品種的。”

銀行和壽險類機構均認為這期50年國債配置不應列入機構業務考核范圍，這主要是因為，最初50年期國債可能會定向發行，只有大行和保險機構等特定機構才會去投資。

分析人士表示，50年國債關鍵問題將涉及到收益率如何確定、招標方式和發行規模等。

國內某大行金融市場部人士表示，期限長短還不是最關鍵的，最關鍵的依然是收益率。“關鍵50年期債怎么定價的問題，這種超長期的債和10年的貸款做比較，如果真能達到一種較高利率水平，會比貸款還合適。”他說。

對于發行方式，機構們分歧最大，某股份制銀行投資交易處人士認為招標采用單一利率最為合適。但據一位參加會議的壽險公司代表認為，用荷蘭式招標方式恰當一些，即單一價格招標，可以考慮設定基本承銷量，但不考核中標量。銀行方面對上述方式都不認同，如建設銀行就建議，貼現國債應采用混合式招標，因為美國式招標會導致中標利率差異太大，尤其在需求較弱的情況下，從而導致需求較強的大銀行往往比中小機構吃虧。

機構預期，從這段時間到年底，財政部將與銀行商量如何制定并頒布一些更細的規則之后，才會嘗試性推出50年期國債。首期發行結果將直接決定這一超長期品種是否會作為今后財政部常規推定的國債品種。