長信基金安昀：投資消費與出口三架馬車各有看點

2009年10月12日 10:59
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊進入第四季度，關于中國經濟復蘇軌跡及明年走向的討論更趨熱烈，而拉動經濟的投資、消費和出口這“三駕馬車”始終是其中的熱點話題。長信基金首席策略分析師安昀認為，隨著我國經濟轉型的逐漸深入以及金融海嘯以后相關政策體系的轉變，“三駕馬車”各有看點，從相當程度上影響著中國經濟的發展。

安昀指出，固定資產投資主要關注三個方面：財政刺激的力度、地產投資的力度和工業投資擴張的力度。從財政刺激力度來看，明年中央刺激的力度將小于今年，但地方政府的力度可能超過今年。中央財政比較健康，有再次刺激的潛力；從地產投資來看，毫無疑問的是未來6-9個月是高增長期，但明年下半年的投資還要看未來6個月的銷售情況；從工業投資看，PPI的回升是正向推動，但出口不確定性大，工業擴張力度超過今年應該沒問題，但幅度可能不大。總體而言，明年FAI的力度將依然比較強勁，但由于基數原因，增速上可能不如今年的數據這么好看。

擴大內需型消費一直是政府主導和努力的方向，此次國慶黃金周的假日旅游消費熱潮即是一個例證。安昀表示消費的決定因素分為四個方面：第一一方面是流量財富，關注的指標是居民收入和就業；第二方面是存量財富，關注的指標是儲蓄率和資產價格；第三方面是通脹預期，主要體現在居民對經濟的信心如何；最后一方面是國家政策，對消費的優惠如何。目前居民收入已經于2009年一季度順利探底，二季度明顯回升；居民儲蓄出現明顯的搬家現象，自2009年7月以來，已經連續兩個月出現居民儲蓄凈流出；此外，通脹預期的出現和國家政策對消費的支持，也是中國經濟轉型的希望所在。只要經濟不出現二次探底，資產價格不出現長時間大幅下跌，則明年消費的的表現將明顯好于今年。

提到之前頻頻落后的第三駕馬車——出口，安昀表示，中國出口的主要驅動因素是發達國家的經濟。目前歐、美和日本總計占到中國出口的50%，其中歐洲和美國的比重都很大，各占20%以上；由于美歐經濟的聯動性，發達國家經濟的好壞很大程度上取決于美國經濟的情況。美國經濟雖然已經初步走出危機，但未必能走出低谷，短期內其經濟的恢復動力是來自于財政刺激、補庫存和地產市場觸底回升，但中長期恢復動力都不甚明朗。中期的恢復動力在于企業的投資擴張，這一點目前還不能下定論，之前企業還處于補庫存的階段，整體產能利用率還處于很低的水平，PPI也處于比較低的水平，企業擴產無動力。而長期恢復動力來自消費的再次回升，但目前無論是從就業情況還是居民收入來看，都看不到消費者信心回升的催化劑，美國居民儲蓄率的調整可能經歷比較長的時間。總體來看，美國經濟短期復蘇、中長期可能低迷，中國的出口最多是弱恢復，但因為基數原因，明年出口可能擺脫對GDP的負貢獻。從這個意義上來說，尤其是面臨一個貿易保護主義重新抬頭的世界，中國必然要致力于逐步擺脫對于出口的傳統依賴。