中國9月貨幣供應量增速進一步提高資產價格通脹加劇

2009年10月15日 14:47
來源：鳳凰網財經

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● 9月份M2增長率從8月份的28.5%上升至年同比29.3%，同時貸款增長率依然維持在34.2%的水平。

● 9月份新增貸款額從8月份的4100億元提高至5170億元，但未償還貼現票據余額下降3510億元表明流入實體經濟的新增貸款規模遠遠更大。

● 第三季度外匯儲備增加了1410億美元，達到2.27萬億美元的歷史高位。

鳳凰網財經訊據野村研究報告指出，9月份中國的M2增長率從8月份的28.5%提高至年同比29.3%，創將近15年來的最高水平(圖1)。同時，34.2%的貸款增長率幾乎與上月持平，表明9月份貨幣狀況依然極其寬松。9月份銀行貸款凈增額從8月份的4100億元增加至5170億元(圖2)，這使得年初至今的貸款增額上升至8.7萬億元——已經比2008年全年的增額高出76%。

盡管9月份銀行貸款凈增額遠遠低于上半年某些月份所出現的龐大增幅，但野村證券認為流入實體經濟的新增貸款額應該會遠遠大于總體數據所暗示的規模。9月份未償還的貼現票據余額——2009年上半年這一余額出現膨脹是由于中國各家銀行害怕央行收緊信貸而將其作為貸款額度的蓄水池——下降了3510億元。剔除這一余額，9月份流入實體經濟的新增貸款實際上達到了8680億元，為有記錄以來的第四大單月增幅(圖2)。

未償還貼現票據余額的下降表明銀行已經開始在下半年將這些票據轉變成真正的項目貸款，而且即使總體貸款增長率有所放慢，下半年實體經濟活動也應該不會缺乏信貸。截至9月30日，中國各家銀行資產負債表上的未償還貼現票據余額依然維持在2.8萬億元的水平(而2008年底為1.9萬億元)，這表明在今年剩余的時間里銀行擁有足夠的空間來將更多的貼現票據轉變成真正的項目貸款。

另一項值得注意的數據是第三季度中國的外匯儲備增加了1410億美元，達到2.27萬億美元這一歷史高位。特別是，9月份外匯儲備增加了618億美元，為歷史上第三大單月增幅。鑒于中國的貿易順差正在縮小(第三季度為389億美元)，第三季度外匯儲備增加1410億美元表明近期資本流入可能已經再度加劇。這支持了野村長期持有的觀點：由于其經濟基本面遠遠好于大多數其他經濟體，中國將會在2009年下半年以及2010年吸引更多資本流入。這樣的資本流入將不僅增加人民幣的升值壓力，而且也會給經濟注入更多流動性，從而加劇中國的資產價格通脹。