基金四季度策略：企業業績眾望所歸

2009年10月19日 07:52
來源：證券時報作者：劉宇輝

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多家基金公司認為四季度市場走勢的關鍵因素是企業業績的兌現

證券時報記者劉宇輝

3000點大關久攻不下，市場走向撲朔迷離。作為最重要的機構投資者，基金對未來市場持何種態度？從基金公司四季度投資策略報告看，多數基金認為我國經濟復蘇趨勢基本確定，影響四季度市場走勢的關鍵因素是企業業績的兌現，基金配置的重心也轉向具有實質性盈利增長的行業和個股。

經濟形勢：復蘇成共識可持續增長存疑

從對宏觀經濟形勢的判斷來看，多數基金公司認為我國經濟復蘇的趨勢已經確立，但對于未來經濟能否可持續增長則存在一定分歧。

新華基金認為，經濟復蘇正在進行中。預計2009 年下半年及2010 年中國GDP 增長仍主要由國內消費與投資所帶動，出口也將逐步復蘇，總體上GDP同比仍將保持較快增長速度，通脹將維持較低水平。政府近期“調結構”的舉措有利于經濟長期“保增長”，并將為中國經濟未來的可持續發展奠定基礎。

中海基金認為，自金融危機以來，積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策引領中國經濟率先復蘇，保增長是在高投資和寬信貸背景下實現的，要素效率低下和政府投資的高位回落引發了“可持續增長”的擔憂。

大勢研判：市場關注焦點轉向企業盈利

展望四季度市場走勢，基金幾乎眾口一詞認為，企業盈利增長將成為四季度股市走向的決定性因素。國泰基金認為，四季度市場會逐漸回歸理性，重新重視企業業績的兌現，有明確業績保障并受益經濟復蘇的企業會重新受到青睞，四季度更可能是一個優選個股的時間窗口。

匯豐晉信認為，伴隨著三季度流動性收縮擔憂帶來的市場下挫，市場有望在盈利回升和信心恢復的共同作用下震蕩筑底。四季度，影響市場運行的主要因素將取決于盈利改善程度，外需復蘇程度以及消費回升程度。

中海基金認為，四季度市場最大的正面因素是企業盈利的好轉。隨著CPI和PPI轉正，企業盈利將出現同比好轉加速局面，帶動指數上行。但同時，壓制指數最大的因素將是新股發行加速為市場帶來的資金壓力。

新華基金認為，企業盈利增長情況和估值水平將決定市場的運行趨勢。目前市場估值基本合理，大市值藍籌公司的估值水平較低。從盈利增長情況看，2009年下半年上市公司盈利將開始恢復增長，2010年仍將保持較高的增長速度。四季度后期A股估值的業績基準將面臨切換，2010 年良好的盈利預測數據將成為股指上行的重要動力。整體上新華基金認為四季度市場將維持震蕩上行的格局。

信誠基金略顯悲觀，雖然市場估值合理，但A股流通市值已經超過2007年指數最高時，指數繼續上漲的空間有限；A股市場將寬幅震蕩。

投資策略：主動出擊把握結構性機會

在投資策略上，多數基金表示應主動出擊，積極把握結構性機會。國泰基金認為，預計未來一個季度很難出現一方占絕對優勢的局面，更多的可能是波段性機會。行業選擇上偏向于受益出口復蘇的行業，內需短時間內難以出現爆發性增長，而出口的復蘇是比較明確的。風格配置上偏向小盤股。

匯豐晉信基金則建議關注企業盈利階段性提升機會，伴隨著企業盈利重新步入增長軌道，市場關注的焦點將重新回歸到那些有實質性盈利增長驅動，并且估值合理的行業和上市公司上來。

新華基金建議由防御主題逐步走向進攻。四季度隨著企業盈利改善，市場重獲上升動力，投資策略也將從防御為主轉換到側重進攻，以備戰跨年度行情。

國海富蘭克林認為四季度投資方向應切換到下列兩個方面：其一，從前三個季度所追求的復蘇高彈性行業切換到真正有業績增長支撐的個股；其二，逐步布局潛在的經濟增長動力換檔點。

行業配置：積極配置復蘇受益行業

國泰基金建議四季度可以超配明確受益經濟復蘇并和出口相關的行業：機械、化工、信息設備、電子、商貿、食品飲料等行業，同時建議關注新能源和農業等年末題材股票。

基于對中國經濟可持續增長的分析和行業業績確定成長的判斷。中海基金建議選擇中國經濟調整結構中受益的新興經濟增長點：電子信息科技，先進裝備制造業，低碳經濟，醫療保健行業；選擇業績最確定成長的行業：房地產產業鏈，汽車及其上下游，通脹趨勢下中長期的黃金價格。主題投資看好中西部區域振興和十大行業兼并重組。

新華基金將堅持兩條主線：一是自上而下，繼續挖掘經濟復蘇中的投資機會；二是自下而上，精選具備長期競爭力和具有品牌、資源、技術等優勢的公司。四季度重點看好銀行、保險、煤炭、化工、機械設備、交運設備、紡織服裝、家電、食品飲料、商業貿易、信息設備、信息服務等行業，從備戰2010年角度進行前瞻性布局。

在市場運行的主導力量發生變化的情況下，國投瑞銀建議，四季度宜謹慎根據具體行業和企業的盈利前景決定投資組合的構建，投資目標的選擇范圍可以圍繞內需主導的強周期行業、契合產業結構轉變的地區主題、資源類主題和創業板主題。

諾安基金：業績導向深耕細作

諾安基金四季度策略報告表示，在投資策略上將以業績為導向，在四條投資主線上精耕細作。

由信貸高增長推動A股市場強勁反彈的流動性第一階段行情已經結束；但市場流動性仍然充裕，流動性能否再次成為市場繼續上揚的推動力，有待觀察。近期市場的負面因素更多來自IPO過速擴容的壓力。

以全部A股上市公司總市值25.12萬億元計算，2009全年盈利增速為18%-28%，則當前動態市盈率水平介于26.2~~23.8倍之間，區間估值的波動率達10%；相對歷史平均水平來看，目前A股估值已經進入合理區間，業績增長的變化將影響估值水平。

綜上分析，在流動性保持相對充裕的情況下，市場向上的動力將由流動性推動回歸到業績增長。

具體到四季度的投資策略，諾安基金指出將以業績為導向，深耕細作。具體圍繞四條投資主線：1、深耕金融服務領域，攻守兼備；2、深耕地產產業鏈：地產-建筑建材-工程機械-鋼鐵-煤炭-有色；3、細作成長性，自下而上精選成長性組合：長期成長良好與估值合理的中下游行業及個股；4、細作創新技術或低碳經濟帶來的行業景氣周期：經濟增長模式轉向低碳，核心是技術創新、制度創新和發展觀的轉變。 (付建利)

招商基金：內外需共同驅動市場震蕩上揚

招商基金對四季度行情的判斷謹慎樂觀，該公司對影響市場的各主要因素分析如下：基本面：國內宏觀經濟形勢依然向好，經濟正處于從復蘇向繁榮過渡的階段；政策面：適度寬松的貨幣政策和積極財政政策不會有大的轉向；流動性：充裕格局不會改變，M2高位運行，物價也逐漸轉正，貨幣活期化進程仍在繼續；數百億新增基金仍在等待入場，但再融資規模為潛在變數；盈利與估值：企業盈利仍在恢復增長，但市場對企業盈利的預期較為充分，使業績難成大的推動因素；目前市場動態估值21倍，但剔除銀行石化后接近30倍，短期內難言有大的上行空間；外圍市場：外圍經濟體逐漸復蘇的趨勢明確，受季度財報向好影響，對外圍市場的判斷趨于謹慎樂觀。

三季度的宏觀經濟數據傾向于樂觀，未來外圍市場的波動和國內地產的銷量數據可能成為市場的主要驅動力量，出口回暖和物價回升也有望給市場帶來支撐。總體判斷，招商基金認為市場或將震蕩上行。

食品飲料、商業、汽車等下游可選消費品板塊仍然值得戰略超配，農業、3G、低碳經濟等板塊也值得重點配置。從三季度業績披露來看，季度業績較好的銀行和投資品等板塊可能有階段性機會；而從市場震蕩上行的角度，與地產和出口相關的金融地產、煤炭有色，以及電子機械等板塊也可適時關注。