摩根士丹利王慶及國泰君安李迅雷：“通脹言之尚早”

2009年10月22日 00:20
來源：21世紀經濟報道

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本報記者曹詠上海報道

“基于今年以來貨幣供應量的強勁增長來預測2010年的高通脹，可能因過于簡單和呆板而失之偏頗?！蹦Ω康だ紫洕鷮W家王慶認為。國泰君安首席經濟學家李迅雷亦對記者表示，目前中國出現通貨膨脹的可能性非常小。

M2疑云

央行14日公布最新金融運行數據顯示，9月末，狹義貨幣供應量M1和廣義貨幣供應量M2雙雙創下近15年來歷史新高，分別達到29.51%和29.31%，且M1增速自2008年5月以來首次超過M2。M1和M2均居歷史高位，意味著經濟體內流動性十分充裕；而歷史上，M1超過20%的高增長往往伴隨著高通脹的出現。

摩根士丹利的最新報告表示，今年以來強勁的M2增速嚴重高估了真實潛在的貨幣增長，因其沒有考慮到家庭資產配置中，現金和股票發生變化而引發的M2的調整。

其報告顯示，和其他國家相比，中國對M1的定義過于狹窄，除現金之外更多是企業活期存款，并不包括家庭活期存款；一直以來，中國M2的重要組成是家庭的長期存款，因此很難代表實際購買力甚至潛在購買力。

但隨著近幾年的股市發展，股票已經成為除銀行存款外，家庭資產配置的又一重要品種。一般來說，當股市行情上漲，家庭存款(反映在M2)趨于下降，反之亦然。如此一來，家庭長期存款的經常性變動，致使M2并不一定反映購買力的變化，憑借M2來預測通貨膨脹前景變得相當棘手，甚至有時還會出現誤導。

調整家庭存款帶來的影響后，摩根士丹利估計，9月末M2的真實增長僅在20%左右，遠低于央行公布的29.31%。

摩根士丹利同時表示，由于當前出口行業整體依然疲軟，這也將進一步遏制通脹壓力?！吧鲜鰞蓚€因素表明，2000-2001年曾出現的貨幣供應量增速相對較高，但通脹率相對較低的情況，很可能在2010年重現?！眻蟾媾袛唷?/p>

另一方面，國泰君安表示行業存在的產能過剩也將抑制物價的上漲。其四季度宏觀經濟展望顯示，目前物價確實已經步入上升通道，但上漲的速度不會太快，幅度也不會太大。

“中國平均的潛在產出增長率是9.8%左右，無論是2009年還是2010年，GDP的實際增長都將低于這個水平?！崩钛咐妆硎?。

李迅雷預計，今年下半年到明年，中國經濟將呈現N形走勢：從GDP同比增速來看，2009年四季度將升至9%達到最高點；但明年一季度GDP環比將進一步下滑，預計為6.8%左右，將是2010年GDP環比增長的最低點；隨后三、四季度GDP增速將會再次走高。

2010年中國的物價水平仍將略低于3%-6%的適度通貨膨脹區間，處于低膨脹狀態，2010年全年CPI為2.8%左右，PPI將達到4%左右?！拔覀儾慌懦捎谧匀粸暮Φ囊蛩貙е率称穬r格會上漲，但我堅信商品價格很難上漲?！崩钛咐追Q。

行業機會

基于上述判斷，摩根士丹利和國泰君安均對緊縮信貸的預期說“不”。

“目前的政策基調應該保持基本穩定直至今年末，并在明年初開始轉向中立。調高存款準備金率和存貸款基準利率、人民幣升值等緊縮措施在明年上半年不太可能出現?！蹦Ω康だ趫蟾嬷斜硎?。