基金：新能源與節能減排面臨政策契機

2009年10月26日 08:18
來源：上海證券報

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聯合證券冶小梅

房地產和出口或是生力軍

目前支持資本市場的宏觀因素有兩個，一是短期經濟走勢超預期的可能，二是出口回升帶來的人民幣升值預期和熱錢流入(匯豐晉信)。無論從上游的發電量，煤炭消耗，有色價格回升數據還是從中游的制造業利潤數據來分析，三季度的工業增加值繼續增加是可信的，經濟的確處在復蘇過程中(農銀匯理)。未來支持經濟增長的主要力量將逐步向房地產投資恢復和出口復蘇等方面過渡(景順長城)。預計出口增速在2010年出現10%左右的正增長，樂觀主因是海外經濟復蘇在未來2-3個季度比較確定，發達國家的PMI指數也呈現V形反轉(申萬巴黎)。

近期進行的廣交會總體情況較好，中國出口有望繼續維持環比復蘇的態勢；深圳等地的房地產銷量，在新盤推出之后，也得到了比較快的增長(銀華)。流動性會維持在一個適度寬松的水平，并且從當前到明年一季度是一個流動性上行的過程；經濟可能正在由復蘇走向擴張，未來半年企業盈利將處于數據的恢復期；未來是通脹預期上升的過程，對權益類資產的需求上升(長信)。即便4季度和明年國內信貸增速下降，貿易順差、外商投資以及熱錢流入帶來的外匯占款的增長也將會形成一定的替代，總體流動性可能比市場預期的更為寬松(農銀匯理/光大保德信)。

國內經濟依舊處于不斷改善的進程之中，預計四季度這一勢頭仍將延續(博時)。溫總理強調推進西部大開發為經濟復蘇再次增添了有力砝碼，更能有效解決目前部分行業的產能過剩問題；前三季度財政收入5.15萬億，同比增長5.3%。我國財政仍將有足夠的實力促進經濟更快更好的增長(工銀瑞信)。我們認為經濟復蘇已進入強化確認階段，在企業利潤加速回升成為大概率事件的前提下，四季度大盤完全有能力發動一輪基本面主導下的業績浪行情(華安/銀華/國投瑞銀/益民)。

經濟結構調整或迫近

雖然在聯儲的傾力救助下，美國的金融業以及整體經濟已經走出了危機階段，但龐大的救助代價仍需以后若干年來消化，不排除對目前‘復蘇’的持續性仍有疑慮(華安)。雖然我們不否認經濟復蘇這個市場共識，但不得不承認的是原先推動股市上行的動力正在衰減，而新動力點還沒顯現(國海富蘭克林)。預期在年底之前，高層對于政策的定義也會發生實質性的轉變。仍在觀望這種轉變的時間點以及力度(銀華)。宏觀經濟復蘇受到財政刺激作用衰減、私人投資跟進速度不確定、商品價格上漲導致成本上升等諸多因素的影響，業績大幅超越預期的可能性目前看來并不大(建信)。基于對宏觀經濟不能再像5-6月份那樣快速復蘇預期，市場也不會有超預期的表現(大成)。政府有必要防患于未然，在通貨膨脹沒有出現大幅增長之前采取措施消除市場過多流動性，據此，我們感覺市場流動性未來將明顯收緊(農銀匯理)。而擴容壓力對市場反彈空間仍有一定程度的抑制作用(泰達荷銀/泰信/浦銀安盛)。

配置方向：看好新能源與節能減排主題

增強了周期性股票的配置，四季度低碳經濟如智能電網、建筑節能等板塊將迎來確定性的發展空間(華商)。預計刺激政策仍可能出臺，消費板塊仍然看好；新能源，節能減排板塊將面臨政策契機(匯豐晉信)。國際社會對低碳經濟的重視可能給新能源帶來新的機會；今年初下達的4萬億投資計劃中，有2萬億將會在明年年初開始，因而今年四季度將會是施工建設的一個旺季，基建及相關領域的行情也會比較景氣(信達澳銀)。

逢低增持了地產、汽車、煤炭和有色資源，繼續維持較高的股票倉位。在操作上計劃堅守金融、地產、消費等主力品種，積極把握板塊和行業輪動(大成)。對地產股持續看好，銀行股增發壓力大，我們保持謹慎樂觀，保險股比較樂觀，資源類股票仍可重點關注(中郵)。人民幣升值、改善和投資性需求的存在、開發商良好的報表等因素都會支撐地產股的未來表現；在行業選擇上，重點配置業績明確增長的行業，如食品飲料，商貿零售，電力設備等，回避估值較高、盈利能力模糊的行業，如鋼鐵(國海富蘭克林)。

周期性行業下半年盈利環比增速放緩，強周期板塊相對大盤的估值可能已明顯偏高，四季度增長更明確的中游行業有更高的安全邊際(光大保德信)。按照對PPI和工業企業利潤關系的研究，現階段中下游的制造業仍會是較好的選擇。當市場對上市公司的估值考察逐漸在四季度轉移到以明年為坐標時，中下游制造業在價值空間上仍有吸引力。受熱錢重新流入加速影響，房地產及保險等行業將受益(融通)。