鳳凰衛視11月1日《財經點對點》以下為文字實錄

2009年11月01日 22:23
來源：鳳凰網財經

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未來通脹 GDP 利率不斷上落

料將重現美70年代滯脹

羅家聰：當時70年代奧卡福做的時候，也是有一個滯脹，當時的經濟也是很差、很差，但是差之間不是每一個季度都是收縮，所以有一些時候跌的很厲害，有一些時候反彈的很厲害。因為可能技術的問題，因為你有價格效應的問題，你比方說你的價格大幅的上落的話，你很可能有一些實際是大幅的減價，大幅的減價的時候，你總有一些可能是把這個GDP推高了。有這些情況的話，我看到未來好幾年的情況，通脹、GDP、利率，它不會一面倒的，比方說通脹、利率不會一面倒的上升，站在高位。以前70年代的情況也不是這樣的，是什么呢？是上上落落、上上落落。比方說通脹，通脹曾經上到十多個PC，然后跌回來三、四個PC，然后再上，再上差不多是二十幾。

利率也是這樣，上落好幾次，像股市一樣的上上落落。經濟也是在收縮之間上上落落，我看到未來一段時間，非常有可能重復之前的一個情況，還有我們這時期的背景也非常的接近。因為我們這次是大量的制造這個游資，70年代的時候，也做過類似的事情，就是金本位脫鉤，當時候的美元貶值的速度，所導致的銀根的寬松的程度，我看來跟這次有非常類似的情況。

曾?s漪：所以如果從這樣估計下來，基本上現在游資充裕的情況還是會持續大概還會有一年的時間。

羅家聰：不止。

曾?s漪：超過一年，如果是這樣持續很長一段時間的話，那么對于全球的資產價格和商品價格來說，到底會造成什么樣的一個影響？會不會到一個泡沫爆破的情況？下節繼續請羅家聰來分析，廣告之后見。

全球流動性泛濫還將持續多久？

曾?s漪：歡迎繼續回到《財經點對點》，在這節我們繼續請交通銀行首席經濟和策略師羅家聰幫我們談一談，全球流動性還很充裕之下的泡沫化的問題。羅先生，你談到了全球的流動性充裕，你說不止一年，還會更長的時間，你估計還會有多長的時間呢？從你分析美國的經濟及導向來看的話。

未來好幾年流動性仍將泛濫

但并不意味經濟將反彈

羅家聰：我估計好幾年，好幾年也不出奇，好幾年的流動性的充裕不等于好幾年的升勢，不等于好幾年的經濟反彈，不等于。因為資金太多的時候，不一定流到經濟需求的環節，一定流到股市，流到股市的話，當股市嚴重脫離經濟基本的情況，比方說現在看很多股市的PE都超過20，如果一路的漲下去，30、40的話，總有一天會掉下來的。

全球央行若不退市

環球游資將長期存在

羅家聰：掉下來的時候，錢還在的，錢是還在的，它只有一個可能是收縮。但這個收縮不等于總的銀根的數量是少的，一天全球的央行要加息，減慢貨幣的速度的話，甚至收縮的話，我覺得那個銀根還會在。

游資將不斷尋新炒作領域

輪番炒作股樓債市和商品

羅家聰：還會在，會怎么搞呢？比方說有一些市場股市掉下來的時候，市場會形成另外一個概念，比方說假設另外一個概念是炒紙幣危機的話，那錢就跑到商品去炒股市、炒商品。比方說是另外一個概念，比如恐慌吧，恐慌的話，那炒完股市炒債市，會有這個炒來炒去的情況，不同的市場輪流的有一個很大的波幅，上、落。

未來市場將避免持有貨幣

最終或靠通脹消滅游資

羅家聰：直到什么呢？直到當流來流去，市場發現整體的經濟還沒有一個明顯的起色，然后全國的市場會發現全國世界的政府都在騙我們，然后怎么呢？然后價格會上升，市場開始避免直接的持有貨幣，因為貨幣供應太多，貶值，不值錢，然后他們持有其他的東西。當這個情況發生的時候，通脹回來，通脹回來的話，就會把原來的一個游資過剩的現象慢慢的消滅。

“靠通脹消滅游資”

會否在現實中出現？

曾?s漪：您講的這個部分，某方面來說是可能會發生的嗎？還是說如果從目前的情況之下，央行不趕快加息的話，會出現的情況？又或者只是理論上？

羅家聰：不是理論上。

曾?s漪：是真的會發生這樣子？

游資遠多于經濟所需

資金輪流炒高資產脫離基本面

羅家聰：一定會發生，一定會發生，因為你現在看得到很明顯的一個現象，就是游資是遠遠多于我們的經濟的需要，我們的資產也沒有那么多被那些多于的錢去買，所以現有的錢把幾乎所有可以買的資產都買貴了。

曾?s漪：就是輪流的產業又出現。

羅家聰：樓、股、匯，很多都買到很貴的情況，這個情況不是現在才有，過去十年一路發生。我可以說，2002、2003到2007年，這個升勢也是大概是這樣，你看很容易看到這個現象就是什么呢？當時候股市、樓市、匯市、商品什么都升了，什么都升的話，它們是一定程度上脫離了那個基本因素，因為它的升幅、漲幅幾乎是同時的。如果不是有過剩的錢去買不同的東西的話，你很難搞到一個地步，就是所有東西同時候升、同時候跌，很難的，有這個的話，就反映這個游資多得很。

美若不加息游資難退

但美政府是否面臨“兩難”？

曾?s漪：所以你現在的觀點和你的研究的情況，就是說如果研究央行，尤其是美國不趕快大幅度加息的話，這種資產泡沫的情況，各種會炒來炒去的情況是肯定會發生嚴重的問題的。但是現在美國的問題又是它不太可能大幅度的加息，是不是在兩難的局面當中？