看估值選時機基金投資創業板勝算幾何

2009年11月09日 01:20
來源：中國證券網－上海證券報

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嘉賓：張瑋國泰中小盤成長股票LOF與國泰金鷹增長基金基金經理

陳姍姍中原證券研究所基金研究員

選擇投資創業板的時機

游客13529 問：國泰基金對創業板上市公司抱以怎樣的態度，未來是否會投資？

張瑋：國泰基金對創業板的上市公司積極關注，并且會持續跟蹤，最終結合估值來決定是否投資。可以肯定的是，我們不會為了投資創業板而投資。在強調個股研究的前提下，認為估值合適，我們才會選擇購買。值得注意的是，因為業務模式新穎，市場對于創業板上市公司的估值合理性肯定會存在相當大的分歧，這就要求我們有自己的判斷能力，也許市場普遍認為這家公司估值過高，但如果我們經過仔細研究認為估值合理，還是會買入。

游客13406 問：經過首日交易后，您對創業板上市公司的估值怎樣判斷？您會否參與這些公司的二級市場操作？

張瑋：相比首日“炒新”，我們更關注優質公司調整后的中期投資機會。我們認為創業板內在價值區間(估值水平與成長性)、成長性溢價決定了創業板初期的價格波動方向。盡管以發行價測算的創業板平均54倍靜態PE估值水平偏高，但是考慮到創業板公司的成長性，09、10年預測平均PE則分別降至36倍和27倍水平，相比中小板09年34倍和10年26倍的動態PE則已降至較合理的水平，也就是說我們認為這些創業板股票上市定價基本是合理的。首日創業板經過爆炒之后一定程度上已偏離其自身價值，我們認為這些股票過多偏離合理估值終會有回歸，創業板新股后期恐怕會有較大的調整壓力。

游客12253 問：您怎么看創業板的長期投資前景？高風險是否必定帶來高收益？

陳姍姍：投資一個公司時，不僅要通過公司的業務模式、成長性等來考察公司的質地，同時也要結合估值，選擇投資的時機。風險就意味著同時包含向上和向下兩種可能性，有獲取收益的可能就意味著也有可能會虧損。

游客9992 問：您對創業板股票怎么看？后市會如何演變？對主板市場有影響嗎？

張瑋：雖然大盤和創業板都在首日都有較好表現。但是究其原因有本質區別：大盤是受歐美經濟數據大幅好于預期的刺激上漲，創業板純粹是炒新情緒影響。創業板和大盤的表現沒有表現出特別的相關性。正如我們所預料，A股創業板的分流效對大盤的影響微乎其微，還不到主板的1%，創業板首日證明了資金分流影響主板的論述難以成立，我們認為主板市場的趨勢更多的是受經濟基本面決定。

游客13406 問：談一談中小盤股在最近是否具有投資機會呢？

張瑋：從目前市場發展的特征來看，四季度中小盤股的投資機會顯著，這主要從三方面考慮：首先，前三季度，大盤股漲幅要勝于中小盤股，而中國股市歷來“二八”風格階段性輪換，未來市場機會轉向“八”的可能性將會更大；其次，在四季度震蕩的市場環境中，局部主題性投資將成為常態，中小盤股的機會也要比大藍籌股要來得更多；最后，創業板推出，將會對中小板上市公司估值帶來一定提升。未來在中國，中小企業的發展空間是相當大的。一方面，政府越來越重視中小企業在中國經濟發展中的作用，政策上扶持中小企業發展的意愿越來越強，另一方面，任何國家在經濟高速發展過程中，都會涌現出一批最終成長為世界500強的中小企業，中國自不例外；最后，經歷了去年的金融危機，世界經濟發展模式正悄然發生變化，產業結構升級的過程中，自主創新、生產服務型的企業將會越來越多，而這類企業在中小市值的上市公司中將得到集中體現。

投基配置

游客13529 問：您覺得到今年年底，債券型基金的收益會大幅提高嗎？

陳姍姍：近期經濟向好，我們認為債券市場整體來看機會不大，債券型基金收益率大幅提高的可能性不大。

游客10097 問：如果現在想配置點QDII基金，應該占基金比例的多少比較合適？

陳姍姍：QDII基金具體的配置比例還是應該取決于不同投資者的不同需要和特征，對于有海外資產配置的需要，可以適當提高比重；而對于資金量不大，且沒有進行海外投資需要的投資者來說，即使只配置A股基金，也同樣可以實現資產的保值增值。

游客10091 問：國投瑞銀的兩只創新型基金哪只比較好點？未來的盈利能力強？

陳姍姍：瑞福和瑞和300的設計可以說是給投資者提供了一個博弈的工具，不同份額間的差異主要體現在對未來市場走勢的預期以及投資者個人的風險偏好不同。兩只基金比較起來，瑞和300是被動的跟蹤滬深300指數，而瑞福則享有較大的主動配置的空間。

游客10053 問：看到有關報告說，19只封基具備了分紅條件，那是不是意味著這批封基很快要分紅了？通常所謂的分紅行情是怎樣的？現在買入等分紅，是不是一種很好的選擇？

陳姍姍：按照《證券投資基金運作管理辦法》的規定，封閉式基金的收益分配，每年不得少于一次，封閉式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已實現收益的百分之九十。而按照之前年度的經驗來看，分紅行情出現在三、四月間的可能性比較大，而近年來分紅行情也有提前上演的趨勢。同時結合近期大盤的走勢，我們認為，近期創業板止跌企穩也在一定程度上消除了投資者對于股指大幅震蕩的憂慮，在充分消化了諸多利空因素之后，A股市場近期繼續小幅上揚，近期可以適當配置有分紅潛力且相對高折價的封閉式基金。

游客10025 問：您對未來中國的宏觀經濟怎么看？現在的物價飛漲，會出現惡性通脹嗎？

張瑋：對中國經濟維持樂觀的看法，但是需要注意的是中國經濟恢復的最大斜率部分很可能馬上或者已經過去，未來的中國經濟更大的可能是回到復蘇的正常軌道中，經濟面對股市的推動力很可能是溫和的。A股市場將從一個估值擴張階段進入盈利增長支撐的階段。

游客10019 問：我想買點債券型基金，能推薦幾只嗎？為什么今年的債基收益水平這么低？

陳姍姍：債券型基金本身的風險收益特征決定了其業績波動要比股票型基金更為平緩，同時，隨著經濟復蘇趨勢的明朗，債券的收益率會有所下降，總體上機會不大，因此債券型基金的收益率也會相對低一些。

游客10005 問：我手中的5萬塊如何配置基金？能推薦下嗎？我的風險承受能力適中。

陳姍姍：對于風險承受能力適中的投資者，我們建議比較簡單的配置方法是選擇指數型基金，可獲得和標的指數基本相當的收益。如果是其他的基金產品，建議選擇長期業績較穩定的基金經理所管理的產品。

游客2891 問：請問現在是買新基金的好時機嗎？現在買新基金的優勢在哪里？

張瑋：新基金最大的優勢就是能在6個月的建倉期中，根據市場的環境特點，適時建倉，把握最佳的買點，這一優勢將在四季度震蕩的市場環境中更為顯著；其次，從往年的投資經驗來看，一般而言，四季度是為來年布局的較好機會，和明年的市場環境相比，四季度很有可能會在震蕩的過程中出現低點。

(本報記者徐婧婧整理)