中國應積極購入IMF黃金

2009年11月11日 01:20
來源：證券時報

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糜韓杰

日前，印度買下了IMF(國際貨幣基金組織)為彌補財政不足而出售的403.3噸黃金中的200噸，之后國際金價也隨之大漲，并創下了紀錄新高1086美元/盎司。作為最大的發展中國家和金磚四國中的一員，中國是否也應該考慮接手IMF余下的出售黃金中的全部或一部分呢？

我們知道黃金在布雷頓森林體系瓦解后退出了貨幣領域，但是由于其本身的實物和作為儲值手段的特性，其在國際儲備中的地位雖有所下降，卻依然十分重要，特別是在危機發生時，其避險作用更是顯露無遺，在本次全球金融海嘯中黃金作別避險工具，是唯一上漲的大宗商品。現在雖然危機似乎已退去，但是各國央行拯救危機時所使用的數量寬松的貨幣政策卻帶來了嚴重的通脹預期，全球主要的信用貨幣幾乎都存在貶值風險，特別是美元。在美國財政赤字創下天量，經濟復蘇緩慢的背景下，從今年3月開始美元持續下跌至今仍看不到止跌企穩的跡象。雖然美國政府一再宣稱要維持強勢美元，但考慮到美元貶值有利于美國經濟復蘇，因為過低的美元使美國的商品對外國購買者而言更便宜，增加了美國商品的出口，減少了其龐大的貿易逆差，同時出口的增加又能刺激美國經濟，因此至今美聯儲一直維持低利率貨幣政策不變。但是美元貶值對于持有大量美元儲備的中國來說，無疑是極其不利的，而黃金作為大宗商品，和美元負相關，隨著美元的貶值黃金的美元價格也會不斷上升，因此通過持有美元和黃金的資產組合，可以減少儲備的縮水。雖然中國曾在今年4月份將黃金儲備增加到1054噸，較之前的600噸增加了近75%，但是比之截至9月的22725.95億美元的外匯儲備，1054噸黃金顯然是太少了，難以起到對沖國家官方儲備風險的作用。

參看目前國際上的情況，GDP總量居前的國家，其官方黃金儲備一般也居于世界前列，其中排名第一的美國，其黃金儲備占外匯的比例為76%，排名第三、第五和第六位的德國、法國和意大利，其黃金儲備占外匯的比例分別為60%、60%和65%，雖然排在第二的日本官方黃金儲備占比較低，但是一方面其民間黃金儲備非常高，另外日本和美國的特殊政治關系也異于歐洲和中國，所以不具備參考意義。這樣對比CDP總量排在第四的中國，1054噸黃金儲備僅占外匯儲備的1.6%，顯然是過低的，而且距離IMF統計的全球央行儲備總量中黃金所占的比例11%還有很大的差距。

除了上文談到的對沖國家官方儲備風險，匹配經濟地位這兩點之外，中國需要增加黃金官方儲備還基于以下幾點考慮：

第一，人民幣的國際化。人民幣國際化的問題隨著中國經濟的增長，國力的增強在最近越來越多地被人們談及，國家也提出要推動人民幣的國際化。而人民幣想發展成為區域乃至國際貨幣，一方面要在貿易、投資以及國家經濟實力方面增強，另一方面，一定量的黃金儲備也是非常重要的。因為黃金儲備可以穩定一國的幣值，而幣值的穩定是考量貨幣能否國際化的關鍵因素之一。以此次金融危機為例，美國在金融危機最盛之時都絲毫沒有動用其高達8600噸的黃金儲備，其很重要的一個原因就是，美國希望通過保持巨額的黃金儲備來維護美元的信譽，美元的匯率，使投資者有信心持有美元，當然美國也可以憑借投資者的信心順利發債，通過積極的財政政策刺激美國經濟。

第二、示范效應。目前我國黃金交易規模還是偏小，還有很大發展空間，參與人數、資產規模都要進一步擴大。在國家增持黃金儲備的同時，其示范效應無疑會進一步激發民間對黃金的投資。隨著老百姓儲備黃金，國內企業儲備黃金，國內的黃金市場建立起穩固的實物基礎，市場和流動性不斷完善和增強，這樣黃金儲備在整個經濟中的作用將更加充分地顯現出來。特別是居民個人投資與儲藏的黃金，將會成為國家應對國際政治與經濟風險的一個重要后備力量。我們知道亞洲金融危機時候的韓國正是靠著國民200多萬人捐出總額高達10億美元的黃金，使國家度過了危難并最終率先走出了亞洲金融危機。

第三，綜合國力的必備要素。從近代歷史看，一個國家的崛起和衰弱的背后必然伴隨著黃金儲備的增加與減少，從西班牙到英國，從英國到美國，隨著黃金資產的流動和配置，國力的興衰也完成了一次次的轉換。美國在二次大戰后，政治經濟影響力達到歷史高峰，當時美國的黃金儲備達到兩萬噸，占全球央行黃金儲備的70%，之后隨著美蘇冷戰及越戰等一系列事件后美國的國力逐步衰弱，黃金儲備也驟降到1972年的8600噸左右，在此后的30多年里美國的黃金儲備只有5%左右的減少，超級大國的地位也保持至今，雖然其影響力不能和二戰之后相比。但是反觀蘇聯，隨著黃金資產的耗盡，在上世紀90年代初分崩離析，至今俄羅斯也遠未恢復元氣(官方儲備只有約532噸)。因此黃金對于一個國家而言，已經超越了一般的資產，代表一種更基本、更具終極意義的信用保障，是一個國家綜合國力的必備要素。

綜上所述，筆者認為中國也應該努力去爭取購入IMF出售的黃金，而且在未來需要通過各種途徑增加中國的黃金儲備，因為黃金儲備已不單單是一種儲備資產，它的背后包含著更加豐富的戰略意義。(作者為申銀萬國期貨有限公司研究員)