交行金研中心：上行趨勢延續通脹預期漸增

2009年11月11日 13:11
來源：鳳凰網財經作者：熊鵬

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——2009年10月份物價數據點評

交通銀行金融研究中心

一、CPI、PPI同比跌幅繼續收窄

CPI連續九個月負增長，同比跌幅小幅收窄。CPI增幅雖然沿續09年以來的低位運行態勢，繼續呈現負值，但跌幅繼續小幅收窄。10月份CPI同比下降0.5%，與9月相比，同比跌幅縮小0.3個百分點。其中，食品類上漲1.6%，非食品價格下降1.6%。CPI指標繼續為負主要仍是去年高基數導致的翹尾因素影響的結果。10月份翹尾因素拉低CPI1.0個百分點。而受農產品價格回落影響，10月份CPI環比下降0.1 %。

PPI連續十個月負增長，同比降幅大幅收窄。10月份，受主要工業品出廠價格繼續下降影響，工業品出廠價格同比下降5.8%，降幅比上月縮小1.2個百分點。原材料、燃料、動力購進價格下降8.4%，降幅比上月縮小1.7個百分點。這仍是全球產能過剩下的工業品的需求下降態勢難以在短期內逆轉，加上翹尾因素負效應所致。10月份，工業品出廠價格環比上漲0.1%，已連續7個月環比上漲。

二、物價繼續平穩回升，CPI或于11月轉正

雖然近期CPI、PPI同比仍然呈現負值，但降幅正在逐步收窄，年內物價拐點已過，物價將延續平穩回升態勢，CPI預計將于下月轉正，主要原因如下：

一是經濟繼續強勁復蘇支持物價回升。三季度的GDP實際增長率已經接近或超過了當前潛在GDP水平，四季度GDP增長仍有后勁，這表明產出缺口將迅速縮小，并轉負為正，這將主導國內物價的持續回升。二是食品價格延續上行趨勢。雖然受節后需求回落等因素影響，10月份部分農產品價格有所下降，但是目前食品價格已經進入上升周期，隨著臨近年末、春節時節，食品價格將季節性回升。三是非食品價格企穩回升助推CPI上行。年底季節性消費回升，經濟回暖帶來的居民消費升級，以及政府上調資源價格將繼續拉升居住類、娛樂教育文化和交通通信等非食品價格，發改委11月9日宣布年內第5次上調成品油價格將推高CPI0.75個百分點。四是內需強勁與外需回暖將驅動工業加速回升，從而帶動產能利用率的提高，顯著拉升工業品需求，這將對PPI回升構成支持。五是未來“輸入型”通脹壓力持續上升。在美元持續走弱、經濟復蘇預期及流動性充裕三大利好指引下，近期國際原油、黃金等大宗商品價格繼續強勁攀升，這將持續加重未來國外輸入型通脹壓力。六是未來支撐信貸繼續增長的因素仍然存在，國內流動性充裕現狀仍將延續。值得注意的是，在人民幣升值預期增強、國內經濟全面向好的背景下，未來外資流入步伐會繼續加快，外資流入將接力信貸猛增支撐貨幣供應量繼續穩定增長。寬松的貨幣環境將成為支持物價上漲的基礎性因素。

綜上所述，我們預計未來CPI、PPI同比降幅會繼續收窄，CPI在11月左右有望轉負為正，但近期食品價格明顯回落態勢如果繼續維持，則可能導致CPI轉正延后一至兩個月，PPI轉正可能要到明年一季度。預計2009年CPI為-0.8%左右，2010年全年CPI同比漲幅可能在4%以下，屬于溫和上漲。

三、未雨綢繆，加強通脹預期管理

當前物價拐點已過，上行周期已經開啟，未來食品價格大幅波動以及“輸入型”通脹壓力持續加大等因素疊加可能推動通脹預期持續上升，對此應當未雨綢繆，加強通脹預期管理。

一方面，近期貨幣政策在保持連續性和穩定性的總體基調基礎上，要根據各方面情況變化，進行適當微調，具體執行的過程中，建議堅持動態微調、靈活適度、前瞻操作的原則，同時高度關注資產價格的變化。另一方面，除了宏觀調控手段以外，管理通脹預期還應加強對物價的短期良性干預。一是通過保障重要產品生產供應,更多地利用價格杠桿調控農產品價格周期性波動,使之在生產環節有利于刺激生產,在流通環節有利于農產品收購價格合理。二是把握價格改革時機和力度, 要審慎出臺調價方案，促進物價平穩運行。(熊鵬，交行金融研究中心研究員)