通脹數(shù)據(jù)將轉(zhuǎn)正寬松政策難收手

2009年11月12日 02:30
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

人參與條評(píng)論

⊙姜山

周三公布的10月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，CPI同比降幅縮減至0.5%，與此前市場(chǎng)的普遍預(yù)期基本一致，在11月份成品油價(jià)格大幅上調(diào)、鋼材價(jià)格出現(xiàn)反彈等新增漲價(jià)因素的帶動(dòng)下，再加上去年同期的基期效應(yīng)影響，11月的CPI轉(zhuǎn)正基本已經(jīng)成為了定局，這也意味著自今年2月起CPI和PPI雙負(fù)的局面即將宣告結(jié)束。

伴隨著CPI數(shù)據(jù)公布的，是10月份的信貸數(shù)據(jù)，2530億新增貸款這一數(shù)據(jù)明顯低于此前市場(chǎng)的普遍預(yù)期。而從周三的市場(chǎng)表現(xiàn)看，信貸數(shù)字上的驟降對(duì)于投資者的心理也產(chǎn)生了一定的影響，A股走勢(shì)也出現(xiàn)了短暫的波動(dòng)。但假如考慮到10月份往往是年度內(nèi)最低的一個(gè)月份，以及大量的票據(jù)融資月內(nèi)到期的話(huà)，這個(gè)數(shù)字仍應(yīng)稱(chēng)得上是相對(duì)寬松，未來(lái)的兩個(gè)月里，即便新增貸款的數(shù)據(jù)維持在這樣一個(gè)水平，市場(chǎng)資金仍不會(huì)顯得太過(guò)匱乏。

資金的充裕還體現(xiàn)在M1和M2的數(shù)據(jù)上，10月份這兩個(gè)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)同比繼續(xù)上升，M1和M2增速之差自上月出現(xiàn)轉(zhuǎn)正之后，本月缺口繼續(xù)出現(xiàn)擴(kuò)大。這一現(xiàn)象表明未來(lái)的通脹壓力將繼續(xù)出現(xiàn)增加。而外匯流入的大幅增長(zhǎng)和儲(chǔ)蓄搬家現(xiàn)象加劇使市場(chǎng)在貸款下降的情況下依舊保持了極高的流動(dòng)性，也將可能促使未來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)進(jìn)一步的上漲。

盡管通脹和資金供給方面的數(shù)據(jù)變化均顯示出寬松貨幣政策有改變的必要性，但短期內(nèi)市場(chǎng)似乎還無(wú)需擔(dān)心這一改變會(huì)馬上出現(xiàn)。從近期政府各方面的表態(tài)看，鞏固經(jīng)濟(jì)的回升勢(shì)頭仍然是放在最重要的位置。在CPI數(shù)值仍然為負(fù)的情況下，對(duì)于通脹預(yù)期的管理短期內(nèi)還難以落到實(shí)處，而貸款方面漸進(jìn)式的收緊對(duì)于市場(chǎng)的流動(dòng)性也不會(huì)有過(guò)于顯著的影響。A股的投資者仍可享受一段時(shí)間的歡樂(lè)時(shí)光。

雖然如此，投資者仍不可忽視的是通脹的表征已經(jīng)越發(fā)明顯，而目前CPI的構(gòu)成顯然無(wú)法反映出真實(shí)的物價(jià)變動(dòng)水平。舉例而言，統(tǒng)計(jì)局公布的10月份70個(gè)大中城市的房屋價(jià)格上漲達(dá)到3.9%，漲幅比9月份擴(kuò)大了1.1個(gè)百分點(diǎn)，而在CPI的構(gòu)成中，在居住價(jià)格這一分類(lèi)上，卻是同比下降3.8%。此外，同比數(shù)據(jù)受到基期效應(yīng)的影響，往往有一定的滯后性，到2010年初，CPI同比出現(xiàn)快速增長(zhǎng)的可能性將會(huì)迅速增加，如果央行不及時(shí)調(diào)整貨幣政策，則上半年很可能出現(xiàn)真實(shí)利率為負(fù)的情況。因此，對(duì)于投資者而言，現(xiàn)在的目光應(yīng)當(dāng)更多的轉(zhuǎn)到如何防御通脹的問(wèn)題上，在寬松貨幣尚未結(jié)束前，把握好其中的投資性機(jī)會(huì)，來(lái)取得更好的收益。

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