通脹數據將轉正寬松政策難收手

2009年11月12日 02:30
來源：中國證券網－上海證券報

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⊙姜山

周三公布的10月份宏觀經濟數據顯示，CPI同比降幅縮減至0.5%，與此前市場的普遍預期基本一致，在11月份成品油價格大幅上調、鋼材價格出現反彈等新增漲價因素的帶動下，再加上去年同期的基期效應影響，11月的CPI轉正基本已經成為了定局，這也意味著自今年2月起CPI和PPI雙負的局面即將宣告結束。

伴隨著CPI數據公布的，是10月份的信貸數據，2530億新增貸款這一數據明顯低于此前市場的普遍預期。而從周三的市場表現看，信貸數字上的驟降對于投資者的心理也產生了一定的影響，A股走勢也出現了短暫的波動。但假如考慮到10月份往往是年度內最低的一個月份，以及大量的票據融資月內到期的話，這個數字仍應稱得上是相對寬松，未來的兩個月里，即便新增貸款的數據維持在這樣一個水平，市場資金仍不會顯得太過匱乏。

資金的充裕還體現在M1和M2的數據上，10月份這兩個數據均出現同比繼續上升，M1和M2增速之差自上月出現轉正之后，本月缺口繼續出現擴大。這一現象表明未來的通脹壓力將繼續出現增加。而外匯流入的大幅增長和儲蓄搬家現象加劇使市場在貸款下降的情況下依舊保持了極高的流動性，也將可能促使未來的資產價格出現進一步的上漲。

盡管通脹和資金供給方面的數據變化均顯示出寬松貨幣政策有改變的必要性，但短期內市場似乎還無需擔心這一改變會馬上出現。從近期政府各方面的表態看，鞏固經濟的回升勢頭仍然是放在最重要的位置。在CPI數值仍然為負的情況下，對于通脹預期的管理短期內還難以落到實處，而貸款方面漸進式的收緊對于市場的流動性也不會有過于顯著的影響。A股的投資者仍可享受一段時間的歡樂時光。

雖然如此，投資者仍不可忽視的是通脹的表征已經越發明顯，而目前CPI的構成顯然無法反映出真實的物價變動水平。舉例而言，統計局公布的10月份70個大中城市的房屋價格上漲達到3.9%，漲幅比9月份擴大了1.1個百分點，而在CPI的構成中，在居住價格這一分類上，卻是同比下降3.8%。此外，同比數據受到基期效應的影響，往往有一定的滯后性，到2010年初，CPI同比出現快速增長的可能性將會迅速增加，如果央行不及時調整貨幣政策，則上半年很可能出現真實利率為負的情況。因此，對于投資者而言，現在的目光應當更多的轉到如何防御通脹的問題上，在寬松貨幣尚未結束前，把握好其中的投資性機會，來取得更好的收益。