食品飲料：看好11月至明年1月表現

2009年11月22日 00:37
來源：上海證券報

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結論及建議：1、看好11月至明年1月食品飲料行業的市場表現，主要理由：(1)10月份市場已基本消化了嚴懲酒駕行動延長至年底的利空；(2)高檔白酒一批價格10月份小幅回落后11月重拾上升勢頭，比如茅臺一批價格已回升至680-690元。隨著元旦和春節(2月14日)的臨近，12月初開始白酒、葡萄酒、植物蛋白飲料等子行業將重新進入銷售旺季；(3)市場預期明年投資增速回落、消費增速上升，預期“調結構促消費”將成為政府努力方向。預計11月CPI由負轉正，預計年末房貸收縮背景下房地產及相關行業投資興趣減弱，這樣的背景有助于資金流向消費品板塊；(4)食品飲料2010PE低于旅游、醫藥、零售等其它消費品行業。

2、“通縮看低價快速消費品，通脹看可選消費品”，因而目前首選白酒等可選消費品。

3、建議配置承德露露、五糧液、貴州茅臺、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、張裕A、安琪酵母、雙匯發展、燕京啤酒、青島啤酒、*ST伊利等品種。其中承德露露和洋河股份預計將逐漸被市場認可，我們適當上調承德露露盈利預測，目前預計2009-2011年EPS分別為0.671元、0.953元、1.178元，分別增長16%、42%、24%；洋河股份是經銷商們認為白酒行業中營銷和管理能力最強的，有高送轉和收購預期，估值明顯低于中小板平均水平，建議積極配置。

原因及邏輯：(1)在A股上市公司平均凈利潤下降3%背景下，食品飲料行業三季報平均凈利潤同比增長40.0%，增速較半年報上升14.6個百分點。(2)毛利率上升是前三季度大眾消費品業績快速增長的主要推動力。據2009三季報數據測算，*ST伊利、雙匯發展、燕京啤酒、承德露露、青島啤酒毛利率變動1個百分點對利潤的影響幅度分別為29.0%、20.8%、9.6%、9.5%和8.9%。因而投資低利潤率的大眾消費品需要密切關注原料及包裝物價格的變化。(3)估值倍數仍有提升空間。申萬重點公司的2010PE為18.1倍(剔除金融服務業后為21.6倍)，而飲料行業2010PE為25.1倍，相對估值倍數為1.39，與2005年以來均值1.71相比仍有提升空間。(申銀萬國)