50年超長期國債本周發行機構態度各異

2009年11月24日 03:30
來源：中國證券網－上海證券報

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⊙記者秦媛娜 ○編輯楊曉坤

創下最長期限紀錄的50年期國債本周五即將通過全國銀行間債市、交易所市場跨市場發行，成為本周債市的一大焦點。首次為如此長期限的國債定價，市場的定價能力將迎接挑戰。而從機構反應來看，雖然壽險有一定的需求，但是其對收益率也有著一定的要求，而且各家的預期也是五花八門。

上周五，50年期國債發行計劃正式公布，一反今年以來記賬式附息國債在周三發行、貼現國債在周五發行的規律，本期50年期國債的招標被安排在周五，而且發行規模也只有200億元，打破此前附息國債每期260億元發行額的規律。

按照經驗，超過10年期的債券因為覆蓋周期長、利率風險高，因此參與其中的投機性資金比例低，而投資性資金成為主導。而壽險機構又因為其資金來源多呈現穩定、長期的特征，歷來被認為是對超長期債券需求的主力。

申銀萬國證券分析師屈慶認為，預計保險和社保基金將是本期國債的主要投資機構。他預計，本期國債的招標利率約在4.4%-4.45%左右。

事實上，因為沒有先例可以參照，因此機構對本期國債的定價預測并不統一，表現得五花八門，充分反映了不同機構對于成本收益的不同要求。一家壽險投資經理表示，對本期國債沒有太大的投資興趣，因為“估計收益率不會太高，”難以達到他們的要求。而他認為有吸引力的票面利率應該高至5%。如果達到這一水平，將意味著50年期國債和目前30年期國債4.2%左右的收益率相差了80個基點。

較上述機構的“高要求”略有降低，另外一家壽險公司認為，如果票面利率能夠達到4.6%，就將適當考慮。兩家機構的要求差距了40個基點，可見各家情況大有不同。但是有一點比較共同的認識是，因為對于未來的通脹預期強烈，加息周期的開啟也在所難免，因此投資者均認為，現在這個時機投資長債并不是特別好，寧可等待未來市場整體利率水平大幅抬升之后，再去參與到長期品種的“淘金”中，而在等待期間，仍以短期品種作為防守。

除卻保險，銀行也可能是長期債券的主要需求方，但是一家國有銀行交易員稱，可能只會參與基本承銷額，按照國債發行投標辦法，甲類承銷團成員在本期國債招標中需承銷最低2億元的額度。

“即使利率很高，也不太會考慮主動投資，還是以被動認購為主”，他說，因為考慮到銀行的負債結構，對于50年期品種的需求并不強，因此利率敏感度不高。

而對于負債結構更加長期化的保險機構，他們雖然對超長期國債的興趣要高于銀行，但是也表示，只有在50年期國債后續能夠保證穩定、連續供應的前提下，才能對資產負債管理真正起效。上述壽險投資經理稱，如果以后能夠實現每年發行兩期50年國債，那么真實需求將被有效帶動。