史上期限最長50年期國債發行競標預期激烈

2009年11月27日 09:12
來源：中國新聞網

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根據財政部公告，歷史上期限最長的國債———50年期固定利率附息國債定于今天通過全國銀行間債券市場、證券交易所市場發行。計劃發行面值總額為200億元，全部進行競爭性招標，同時不進行甲類成員追加投標。

記者從有關方面了解到，對于市場熱議的50年期國債，分析人士預期，此次混合式招標競標過程將比較激烈，中標利率或在4.4%附近，而保險和社保基金將是本期國債的主要投資機構。

招標方式廣受關注

中國國債協會分析師陶于告訴記者，由于當前存量國債中最長期限僅為30年期，而50年時間內將跨越多個經濟周期，因此該期國債利率如何確定，一直是機構爭論的焦點，進而招標方式也被市場所廣泛關注。

業內人士透露，今年9月底的國債工作會議上，股份制銀行、壽險公司以及大型商業銀行對50年期國債招標方式上意見相差較大，既有要求單一利率或單一價格招標的，也有部分機構擔心美國式招標會導致中標利差過大，在需求相對集中的情況下，會導致有真實需求的機構反而“虧”。

平安證券的一位債券分析師認為，雖然數量招標在國債中并不多見，但考慮到50年期國債交易型機構基本不會參與，而需求主要集中在壽險和大型銀行中間，采用這種略帶“行政式”的方式發行也未嘗不可。

根據財政部公布的招標方案，本次50年期國債將采用多種價格(混合式)招標方式，標的為利率。全場加權平均中標利率為票面利率，低于或等于票面利率的標位，按面值承銷；高于票面利率20個基點(含)以內的標位，按各自中標利率與票面利率折算的價格承銷；高于票面利率20個基點以上的標位，全部落標。同時，背離全場加權平均投標利率100個基點以上的標位視為無效，而每一承銷團成員最高、最低投標標位差為連續的40個標位。

“一般而言，當前一年期以上國債的中標與最優利率利差即在20個基點。”中國國債協會分析師陶于表示。

中標利率或在4.4%附近

海通證券固定收益部有關人士認為，財政部比較傾向機構能夠以更為市場化的方式投標，進而鼓勵以市場化的方式真實反映債券價格。但由于50年期國債缺乏定價參考，如果投標時機構對50年期國債定價的觀點差距太大，可能會導致投標價格有較大偏差。

據業內分析，本次發行的目的在于，一方面完善債券市場收益率曲線，豐富債市產品結構，為保險、社保基金等長期投資者提供合適的投資工具；另一方面有助于調整政府存量負債的久期結構，平滑未來到期國債的現金流分布，并將最小化政府發債成本。

目前，國內國債市場的特點是中期品種占絕大多數，長期和短期品種較少，不利于各種資金需求，也使各期限市場定價基準有所欠缺。9月22日，財政部召集國內各大銀行、保險等相關業務部門于廣西召開了財政部季度例行會議，財政部稱，發行50年超長期限國債是為了進一步在國債發行市場實現制度改革和創新，并完善國債收益率曲線。

記者從中國銀行等幾大商業銀行了解到，50年期國債可能的中標利率將落在4.4%附近。興業銀行的研究報告稱，目前銀行間市場30年期固定利率國債的收益率為4.21%左右，而從長端收益率曲線看，20年期限以上的國債收益率差距已比較平坦，30年期與20年期國債收益率利差在10個基點左右，這也意味著50年期國債中標利率可能不會較30年期國債高太多。

兩類機構將成主要投資者

“由于國內缺乏50年期限的比較基準，50年左右的超長期國債在其他國家也并不常見，因此目前市場焦點集中在本期國債的定價問題。”中國國債協會分析師陶于表示，長期利率反映的主要是長期內的通脹走勢、財政貨幣政策、不確定帶來的期限溢價以及流動性溢價等因素，而對于未來50年內的通脹水平以及經濟增長進行預測是不可能的事情，因此未來不確定性將反映在債券收益率上。

興業銀行表示，50年期國債收益率應該等于30年期國債加上一定的期限風險溢價及流動性溢價；今年下半年保險保費收入增長開始加速，持保人重新青睞保障功能較強的分紅險和傳統壽險產品，而這類產品期限較長，相應的，保險機構具有匹配負債的配置需求，預計保險和社保基金將是本期國債的主要投資機構。因此，應參照國內外長期國債利率的波動特征以及保險機構的資金成本等角度來對本期國債進行定價。(記者方家喜)

(來源：經濟參考報　)