2010年的殘酷選擇：通脹與高稅收或債務違約

2009年11月30日 03:31
來源：第一財經日報

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迪拜債務危機只是一個引子。到2010年，隨著經濟蕭條的勢頭再起，許多國家將不得不在以下三個殘酷的選擇中作出決斷：通貨膨脹、高額稅收或是債務違約。

有一些國家，比如迪拜、美國、英國、愛爾蘭、阿根廷、拉脫維亞，抑或西班牙、土耳其，又或是日本、中國，可能將同時面臨其中兩個，甚至全部三個的抉擇。

過去的方法已經失效

美國、英國、歐元區、日本、中國……幾乎所有的主要經濟體，都曾在2008年和2009年的金融危機里使用了巨額的預算和財政手段。而根據我們的分析，當前很多國家的領導人在刺激經濟的問題上，沒有意識到過去的方法已經失效。

西方的消費者已經不再情愿去積極的消費，消費者被鼓勵著開始儲蓄，并償還他們的債務，更普遍的是，他們有意或無意地拒絕過去30年西方式的消費模式。尤其在美國和英國，過去多年經濟的增長幾乎完全依賴于他們的消費活動。事實上，過去數十年我們所熟知的那個“消費者”已經逝去，而且沒有任何起死回生的希望。

私人投資也極為低迷。尤其是在西方國家，為了刺激經濟，政府所作出的龐大努力，對私人部門投資恢復所起的作用實際上極為微弱。同時，因為對未來經濟情況好轉的不確定性，或者是預期未來經濟依然疲弱，銀行在強調信貸限制，而公司正在削減投資。

外國需求也已經是完全透支：每個國家都想進行出口貿易，想在國外尋找國內已經無法找到的貪婪的消費者。

也許中國是一個例外。中國似乎仍然可以承受巨大的刺激計劃，但中國現在的問題是，確實需要充足的國內需求，來彌補出口的下滑。而且中國的內需現在正成為更多國家想參與分享的蛋糕，人們預期亞洲尤其是中國，將成為“新的西方式消費者”。也許非中國，或者非亞洲國家可以參與分享這里的需求，但人們低估了危機的全球系統性特征，新的消費者將一樣貪婪，奢侈品行業就說明了這個問題。

在這種情況下，到2010年，一旦認為刺激所產生的復蘇煙霧散去，大家將看到由于需求的缺乏，刺激出來的生產并不牢固。基于這樣的道理，現在已可以確認經濟“不可能恢復”的必然性。

失業人群還在數以萬計地增長，這意味著2010年對于西方社會來說將是艱難的一年。貿易保護主義的抬頭，無論是通過關稅、環境或衛生壁壘，或是任何簡單的競爭性貶值手段，都是為了增加就業。高失業問題將是全球危機的代價。

“僵尸經濟”

當前西方國家經濟的近30%，都是由“經濟僵尸”推動的，所謂“經濟僵尸”，就是一些金融機構、普通公司，或者地方政府，他們生命的跡象只取決于中央銀行流動性的注入。

那些“經濟僵尸”，無論是私人機構還是公共機構，現在占據了西方經濟的很大一部分比重。客觀上已經違約的國家，沒有人敢在技術上申請破產，比如美國轉而通過財政赤字貨幣化來短期規避這個問題。而出于對失業率增加的擔憂，破產企業仍然被允許經營。同樣因為會計準則的改變，那些資不抵債的銀行，其有毒資產被隱藏，以推遲其破產的時間。

而在政府財政方面，政府債務實際上已經達到了極限——如果政府赤字不再超額增加，大幅度延長或是更新之前的經濟刺激計劃已經不可能。各國政府確實在承受越來越大的壓力，來平衡他們危如累卵的預算，這些壓力來自于公眾、監管機構和私人投資者。也就是說，無論是基于主動的還是被動的原因，政府投資在2010年至2011年將注定了縮減，同時顯著地增加稅收用以防止財政體系破產。

央行仍然在為金融市場提供流動性，希望能夠在某個時刻，量化寬松政策的努力會引發實體經濟的實質性增長。但是，尤其在美國和英國，他們卻一直在假裝忽視這場危機的本質——銀行、消費者和公司的資不抵債問題。忽視了這個問題，繼續注入的大量流動性，就只是為高通脹和貨幣的大幅貶值創造條件。

因為中央銀行的巨量流動性注入，金融市場從今年第一季度以來已經大幅反彈，包括黃金在內的所有類別的資產都在反彈，這很明顯地意味著通脹實際上已經回歸。

總結一下，能夠使得這些國家逃脫那三個殘酷選擇的僅有機會，要么是消費的恢復，要么是私人部門重新開始投資。但是在這兩個因素都缺失的情況下，這些國家除了通過提高稅收來彌補巨額政府債務赤字、讓通脹高企來消除債務的相對價值，或是直接違約、申請破產以外，別無他選。

(LEAP/E2020是一個歐洲政治預測研究機構，編譯：蔚華)