迪斯尼效應有待再現

2009年11月30日 13:49
來源：理財周刊

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提要：以香港為例，1999年末香港正式與迪斯尼樂園簽訂協議，2003年1月份開始動工興建。在開始動工階段，相關個股出現爆發性上漲，相關個股大致維持了5年的上漲周期，迪斯尼概念股在一個上升周期中遠遠跑贏同期指數。迪斯尼并非短期的概念炒作。

文/魏穎捷

11月24日，上海迪士尼樂園項目通過國家發改委核準，國家發改委宣布，經報請國務院同意，發改委正式批復核準上海迪士尼樂園項目。該項目由中方公司和美方公司共同投資建設。項目建設地址位于上海市浦東新區川沙新鎮，占地116公頃。項目建設內容包括游樂區、后勤配套區、公共事業區和一個停車場。至此，迪斯尼項目可謂塵埃落定。市場對迪斯尼概念股的追捧熱情也暫告段落。那么，迪斯尼概念股是否就偃旗息鼓呢？

市場對于迪斯尼的追捧可以追溯到2008年3月，當時，有消息稱“上海將建一座迪斯尼樂園，各項前期準備工作正在進行”。準迪斯尼概念股界龍實業2008年在股指跌幅超過六成的背景下，年度漲幅高達驚人的61.8%，如此強勁的表現反映出市場各方對于迪斯尼寄予的厚望。在靴子正式落地后，迪斯尼概念股是否還有進一步的投資機會？

迪斯尼絕不是概念炒作

雖然國家發改委在公告中表示迪斯尼項目占地116公頃，但這一面積是不是上海迪士尼樂園的最終面積還很難說。就現代主題樂園發展的一般規律而言，迪斯尼應該會分期進行，而土地供給也不會一步到位。

假設以香港迪斯尼年均入場游客450萬人次，上海居民數量為香港的2.5倍，外來旅客是香港的2倍計算，上海迪斯尼項目的潛在游客量應該不低于香港迪斯尼的2.5倍，具體數字有望超過1200萬人次，這個數字對比東京迪斯尼(占地201公頃)年均1730萬人次的旅客量也較為保守。

基于上述預測，若以人均消費500元計算，迪斯尼一年帶來的總消費額有望達到60億元。因此迪斯尼樂園一旦建成，周邊地區的旅游、餐飲和購物等服務業會受到較大刺激。人流量的增加也會拉動會議會展、乃至高端住宅市場的需求。與世博會相比，迪斯尼在建成后對后續游客的吸引將更大。

盡管迪斯尼項目沒有公布的更多的詳細內容,但據相關人士透露，上海迪士尼樂園將不但擁有與全球迪士尼旅游目的地度假區一致的設施，還將具有中國本土的神奇特色。項目共分為三期，實行滾動開發。迪斯尼收入主要由網絡媒體、主體公園和游樂場、影視娛樂、相關消費品四大塊業務構成。由此，百余家上市公司有望分享盛宴。

以香港為例，1999年末香港正式與迪斯尼樂園簽訂協議，2003年1月份開始動工興建。在開始動工階段，相關個股出現爆發性上漲，相關個股大致維持了5年的上漲周期，其中為迪斯尼定制服裝的寶獅龍和佐丹奴最大漲幅近10倍，消費概念股周生生上漲超過5倍等，而期間恒生指數最大漲幅不足2倍，迪斯尼概念股在一個上升周期中遠遠跑贏同期指數，由此不難看出，迪斯尼并非短期的概念炒作。

迪斯尼后續投資主題

如果將迪斯尼按照簽約、動工和落成劃分為3個時間節點，那么每個時間節點也會擁有不同的投資主題。

在簽約前(第一階段)，在相關區域內具有土地或商業廠房的上市公司受益最大，如上半年表現突出的中路股份、界龍實業、創興置業等。但隨著迪斯尼項目的正式簽約，此類先期受益的土地增值概念股的最佳表現時機可能已經過去。進入迪斯尼投資第二階段后，相關的服務業、交運行業和建筑業由于相關投資拉動，有望接替先前的土地增值概念股，成為迪斯尼概念的主線。在此，筆者梳理第二階段的幾大投資主題。

主題一：本地基建行業。

迪斯尼項目的動工對本土的建筑以及建材行業將構成明顯的一次性拉動。以香港迪士尼樂園為例，其一期的建設花費的預算為141 億元，香港政府為之配套的基礎設施投資為152 億元。而上海迪斯尼項目首期投資可能高達244.8億元。

根據券商研究報告顯示，上海本地建筑企業房地產施工業務占其主營業務之比大概是：龍元建設(600491)占77%、上海建工(600170)占35%、宏潤建設(002062)占30%；地上和地下基建施工業務占主營業務之比大概是：精工鋼構(600496)占50%、隧道股份(600820)占91%、浦東建設(600284)占97%。

其中上海迪士尼處于浦東建設(600284)的經營范圍，從區域角度來看，其承建所帶來的增量效應最大，加上迪斯尼建設周期相對較長，相關基建投資在今后5至6年的拉動效應具有持續性，公司在區域上最為受益。上海建工(600170)作為上海基建類上市公司龍頭，在完成資產注入后，將擁有2500畝土地儲備，將從陸上建筑和地產兩方面分享迪士尼落戶帶來的積極效應。從估值上看，浦東建設和上海建工2010年市盈率約為18倍、22倍，大盤2010年市盈率約為20倍(按照10年20%的上市公司盈利預測)，兩者在估值上仍有相當的拓展空間。