迪斯尼效應有待再現(xiàn)

2009年11月30日 13:49
來源：理財周刊

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提要：以香港為例，1999年末香港正式與迪斯尼樂園簽訂協(xié)議，2003年1月份開始動工興建。在開始動工階段，相關個股出現(xiàn)爆發(fā)性上漲，相關個股大致維持了5年的上漲周期，迪斯尼概念股在一個上升周期中遠遠跑贏同期指數(shù)。迪斯尼并非短期的概念炒作。

文/魏穎捷

11月24日，上海迪士尼樂園項目通過國家發(fā)改委核準，國家發(fā)改委宣布，經(jīng)報請國務院同意，發(fā)改委正式批復核準上海迪士尼樂園項目。該項目由中方公司和美方公司共同投資建設。項目建設地址位于上海市浦東新區(qū)川沙新鎮(zhèn)，占地116公頃。項目建設內容包括游樂區(qū)、后勤配套區(qū)、公共事業(yè)區(qū)和一個停車場。至此，迪斯尼項目可謂塵埃落定。市場對迪斯尼概念股的追捧熱情也暫告段落。那么，迪斯尼概念股是否就偃旗息鼓呢？

市場對于迪斯尼的追捧可以追溯到2008年3月，當時，有消息稱“上海將建一座迪斯尼樂園，各項前期準備工作正在進行”。準迪斯尼概念股界龍實業(yè)2008年在股指跌幅超過六成的背景下，年度漲幅高達驚人的61.8%，如此強勁的表現(xiàn)反映出市場各方對于迪斯尼寄予的厚望。在靴子正式落地后，迪斯尼概念股是否還有進一步的投資機會？

迪斯尼絕不是概念炒作

雖然國家發(fā)改委在公告中表示迪斯尼項目占地116公頃，但這一面積是不是上海迪士尼樂園的最終面積還很難說。就現(xiàn)代主題樂園發(fā)展的一般規(guī)律而言，迪斯尼應該會分期進行，而土地供給也不會一步到位。

假設以香港迪斯尼年均入場游客450萬人次，上海居民數(shù)量為香港的2.5倍，外來旅客是香港的2倍計算，上海迪斯尼項目的潛在游客量應該不低于香港迪斯尼的2.5倍，具體數(shù)字有望超過1200萬人次，這個數(shù)字對比東京迪斯尼(占地201公頃)年均1730萬人次的旅客量也較為保守。

基于上述預測，若以人均消費500元計算，迪斯尼一年帶來的總消費額有望達到60億元。因此迪斯尼樂園一旦建成，周邊地區(qū)的旅游、餐飲和購物等服務業(yè)會受到較大刺激。人流量的增加也會拉動會議會展、乃至高端住宅市場的需求。與世博會相比，迪斯尼在建成后對后續(xù)游客的吸引將更大。

盡管迪斯尼項目沒有公布的更多的詳細內容,但據(jù)相關人士透露，上海迪士尼樂園將不但擁有與全球迪士尼旅游目的地度假區(qū)一致的設施，還將具有中國本土的神奇特色。項目共分為三期，實行滾動開發(fā)。迪斯尼收入主要由網(wǎng)絡媒體、主體公園和游樂場、影視娛樂、相關消費品四大塊業(yè)務構成。由此，百余家上市公司有望分享盛宴。

以香港為例，1999年末香港正式與迪斯尼樂園簽訂協(xié)議，2003年1月份開始動工興建。在開始動工階段，相關個股出現(xiàn)爆發(fā)性上漲，相關個股大致維持了5年的上漲周期，其中為迪斯尼定制服裝的寶獅龍和佐丹奴最大漲幅近10倍，消費概念股周生生上漲超過5倍等，而期間恒生指數(shù)最大漲幅不足2倍，迪斯尼概念股在一個上升周期中遠遠跑贏同期指數(shù)，由此不難看出，迪斯尼并非短期的概念炒作。

迪斯尼后續(xù)投資主題

如果將迪斯尼按照簽約、動工和落成劃分為3個時間節(jié)點，那么每個時間節(jié)點也會擁有不同的投資主題。

在簽約前(第一階段)，在相關區(qū)域內具有土地或商業(yè)廠房的上市公司受益最大，如上半年表現(xiàn)突出的中路股份、界龍實業(yè)、創(chuàng)興置業(yè)等。但隨著迪斯尼項目的正式簽約，此類先期受益的土地增值概念股的最佳表現(xiàn)時機可能已經(jīng)過去。進入迪斯尼投資第二階段后，相關的服務業(yè)、交運行業(yè)和建筑業(yè)由于相關投資拉動，有望接替先前的土地增值概念股，成為迪斯尼概念的主線。在此，筆者梳理第二階段的幾大投資主題。

主題一：本地基建行業(yè)。

迪斯尼項目的動工對本土的建筑以及建材行業(yè)將構成明顯的一次性拉動。以香港迪士尼樂園為例，其一期的建設花費的預算為141 億元，香港政府為之配套的基礎設施投資為152 億元。而上海迪斯尼項目首期投資可能高達244.8億元。

根據(jù)券商研究報告顯示，上海本地建筑企業(yè)房地產施工業(yè)務占其主營業(yè)務之比大概是：龍元建設(600491)占77%、上海建工(600170)占35%、宏潤建設(002062)占30%；地上和地下基建施工業(yè)務占主營業(yè)務之比大概是：精工鋼構(600496)占50%、隧道股份(600820)占91%、浦東建設(600284)占97%。

其中上海迪士尼處于浦東建設(600284)的經(jīng)營范圍，從區(qū)域角度來看，其承建所帶來的增量效應最大，加上迪斯尼建設周期相對較長，相關基建投資在今后5至6年的拉動效應具有持續(xù)性，公司在區(qū)域上最為受益。上海建工(600170)作為上海基建類上市公司龍頭，在完成資產注入后，將擁有2500畝土地儲備，將從陸上建筑和地產兩方面分享迪士尼落戶帶來的積極效應。從估值上看，浦東建設和上海建工2010年市盈率約為18倍、22倍，大盤2010年市盈率約為20倍(按照10年20%的上市公司盈利預測)，兩者在估值上仍有相當?shù)耐卣箍臻g。