何以對抗黃金泡沫

2009年12月08日 05:30
來源：中國證券網－上海證券報

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⊙記者鄭曉舟 ○編輯朱賢佳

金價大跌4%，應證了一句話：沒有永遠單邊上漲的市場。

泡沫總是要破滅的。在金價大跌之前，IMF和世界銀行的經濟學家已經警告過資產泡沫的積累。但是金價和其他大宗商品的價格還是一路上去了，甚至還被另一些智者嘲笑。當然每一種說法都可能是正確的，只是時間跨度的問題。

去年，油價瘋漲的時候，人人都認為油價還要繼續往上走。當時高盛還出一份研究報告，說油價看到200美元一桶。當然，上證指數在6000點的時候，大家也在討論8000點什么時候會到來。200美元或者8000點應該遲早會到來，非彼時而已。

金價也是如此。之前的心理關口是1000美元一盎司，突破之后，市場人士就開始談論更高的目標價位。就在上周五金價大跌前，高盛還將未來12個月的黃金價格預期上調41%，至每盎司1350美元，并表示美國的低利率環境將對黃金需求構成支撐。

黃金何以漲？是需求上升了么？非也。被認為主要推動黃金價格上漲因素之一的黃金ETF基金的持倉量，最近也并沒有因為黃金體格的持續上漲，而創歷史新高。報道說，截至11月末，全球最大的黃金ETF——SPDR Gold Trust的黃金持有量為1127.86噸，但歷史最高紀錄為6月1日創下的1134.03噸。可以說，今年下半年黃金價格的迅速上升，對應的是美元的迅速下跌。

這其實也很容易理解。即便黃金的實際價格沒有變化，但是以美元定價的話，其名義價格必然有很大的上漲。當然，換算成澳元或者日元等其他相對美元升值的貨幣，漲幅就沒有這么大了。

也就是說，金價的上漲很大程度是得益美元的下跌。理論上而言，如果美國每年有2%的通脹率，對應美元每年2%的貶值，因此即使黃金的實際價格一直不變，名義漲幅也會驚人。

但是如果投資者所持有的貨幣，貶值比美元幅度大，那么投資黃金是合適的。從歷史上看，在過去40年間，金價只短暫觸及和超出過與覆蓋貨幣基礎相應的價位，這就是在上世紀70年代末80年代初嚴重通貨膨脹結束時一度出現的金價急劇上漲。

如果把黃金當作一個對抗通脹的工具，那也大錯特錯了。歷史數據表明，黃金價格和美國的通貨膨脹率也沒有明顯的正相關性。但過去40年黃金價格的歷史數據也顯示，黃金是可以用來對抗經濟危機的。每當經濟危機的泡沫破滅，黃金的價格就會上升。

但是黃金價格的泡沫，用什么來對抗呢？當然用美元。黃金價格的下跌，必然是美元的上漲。

金價有可能進一步上漲嗎？當然。但同時也可能慘跌。

相比其他投資產品，在投資黃金沒有任何利息收益的情況下，投資者或許更會感受到這種打擊的沉重。