關注農業板塊走強的催化劑

2009年12月11日 17:50
來源：鳳凰網財經

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廣州萬隆

核心提示：國家統計局12月11日公布，11月CPI數據出現10個月來的首次上升。本欄認為，CPI的轉正對于通脹預期的上升有著積極的推動作用；而農產品價格與CPI密切相關，預計未來農產品價格上升的預期將更加明朗。

一、近10個月來CPI首次轉正，農產品價格上漲預期或上升

國家統計局12月11日公布，11月份居民消費價格同比上漲0.6%，同比由上月的下降轉為上漲，出現10個月來的首次上升。作為通貨膨脹的主要衡量指標之一，CPI同比增速的轉正，對于通脹預期的上升有著積極的推動作用。

從CPI的構成來看，食品占的權重較大(約34%)；細分來看，肉類消費支出占到我國CPI 權重約為7.5%，食用油為4-5%，糧食為3.1%.也就是說，CPI增長轉正與食品價格(包括農產品價格)有著較大的相對性。從歷史數據來看， 2003年鮮菜價格上升21%，對當年CPI上漲的貢獻率超過50%.而近期以來，漲價已經為農產品的代名詞。大豆、白糖、棉花、豆油、玉米等大宗農產品主力期貨合約創年內新高；各種農產品現貨價格也在需求回暖、政策利好支撐等因素作用之下穩步上揚；尤其是大蒜、辣椒等被游資借甲流等因素爆炒了一輪。

綜合而言，在未來CPI轉正預期增強的情況下，農產品價格上升的預期將更加明朗，加上09年已經出現厄爾尼諾的初步跡象，這將使得農產品的供求關系更加緊張。

二、從產業鏈的角度理解農業板塊議價能力

農業行業粗略可分成農林牧漁，但具體涉及的細分領域較多，如種業、化肥、農藥農機、種植、流通、深加工等，同時，具體品種也較多，如大豆、玉米、小麥、水稻、甘蔗、棉花、畜牧業等等。

從產業鏈的角度來看，產品價格上升的過程中，每個產業環節的提價能力、成本轉移能力都不同。通常而言，行業集中度，行業技術、資金壁壘等指標，是分析產業環節議價能力的常用指標；但也需要視具體情況而定，例如，我國的鐵礦石需求大戶，但對鐵礦石的議價能力并不強。

具體而言，以肉制品產業鏈為例，簡單可以列舉為：玉米(豆粕)-飼料-養殖-屠宰-肉制品加工。其中，飼料的成本中，30%玉米與20%豆粕；以豬為主的養殖業中，飼料的成本占70%左右；屠宰業的成本中約90%為生豬成本；肉制品加工產業，不同產品成本不一樣，平均在60%左右。假如玉米、豆粕價格上升，則飼料的成本將明顯上升，由于飼料行業集中度低，行業議價能力、成本轉移能力相對弱一些，因此會受到負面沖擊。以豬為主的養殖業與飼料業相似，議價能力也不強。相對而言，屠宰業主要是收取加工費，受直接影響不大。最后，肉制品加工是產業鏈中成本轉移能力相對較強的，盈利能力相對強一些。

三、哪些農產品值得重點關注

我們認為，在農產品中長期供求關系偏向緊張的情況下，具有減產、低庫存特點的農產品值得重點關注。首先，減產方面，從目前的情況來看，減產嚴重的主要是食糖、甘蔗，玉米的減產則是局部性的。我國棉花產量占全球30%左右，預計今年減產10%左右。而食糖方面，出現全球性減產10%左右。相對而言，玉米的減產程度不大。中國玉米占全球20%，而吉林占全國13%，近期數據表明，吉林局部地區減產幅度達20——30%.其次，低庫存的品種。有關數據顯示，糧食庫存方面，庫存消費比下降較快的是玉米、燕麥等粗糧；而小麥、稻米近年來的庫存消費比均略有上升，并在近幾年的平均水平以上。非糧食庫存變化方面，糖庫消比歷史最低，棉花庫存快速下降。