基本面達成共識 公募私募激辯跨年度行情

2009年12月12日 05:04
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道 作者：劉建強

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他認為，還要兼顧流動性情況。如果明年企業(yè)的效益較好，可能出現(xiàn)資金從虛擬經(jīng)濟轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟，但時間點上“是不確定的”。同時，經(jīng)濟持續(xù)好的時候，政府會收縮流動性，這個收縮什么時候開始，時間點上無法確定。

市場熱唱跨年度行情時，公募向左選擇樂觀，私募向右保持謹慎。

臨近年底，公募基金相繼發(fā)布2010年市場展望，有望“再創(chuàng)新高”，“牛市中期”等成為公募基金樂觀看待明年的主基調(diào)。本報注意到，公募基金保持樂觀最大的理由，來自明年上市公司基本面改善的預(yù)期。“未來股市的上升由業(yè)績提升而推動的可能性很大”。國泰基金12月10日發(fā)布的2010投資策略報告稱。

而來自私募界的看法是，對上市公司基本面改善樂觀的同時，對明年整個市場保持謹慎的態(tài)度。上海從容投資有限公司董事長呂俊接受本報采訪時表示，影響市場的因素中，除了基本面之外，還要看影響市場的另外兩個因素即流動性和投資者的博弈。

“謹慎”。朱雀投資對明年市場的看法，代表了不少私募基金的態(tài)度。

公募很樂觀 私募看風(fēng)險

“都很樂觀。”一位股票基金經(jīng)理告訴本報記者。他近期參加了幾家券商舉辦的策略報告會，在與同業(yè)交流時，發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理們對明年行情普遍保持相當(dāng)樂觀的態(tài)度。

“一輪完整的牛市一般經(jīng)歷八個階段，過去的一年，A股已經(jīng)歷了四個階段，目前正逐步向第五個階段即通脹抬頭(可以是CPI回升，也可以是資產(chǎn)價格上升)邁進。南方基金日前發(fā)布的明年的投資策略報告稱，基于此的判斷，“市場還處于牛市中期。

中海基金的策略報告甚至給出了預(yù)測的點位。報告稱，根據(jù)全市場盈利預(yù)測和流動性帶來的估值擴張的計算，全年滬深300指數(shù)有望達到4500點。僅以11日3575點收盤點位計算，其預(yù)測的上升空間最高達到接近26%。

這與中金等券商預(yù)測明年市場將有“25%-30%”上升空間的判斷基本一致。這些公募基金“宏觀外腦”大膽的預(yù)判，也成為公募基金預(yù)判明年出現(xiàn)跨年行情為大概率事件的重要依據(jù)。

在12月10日的福布斯中國財富管理論壇上，參與對話的李旭利、呂俊和石波三位來自上海的私募大佬，同時回避了對明年市場的判斷。在公募基金出現(xiàn)類似2006年末的集體唱多局面時，年輕的私募行業(yè)正在掃描明年可能存在風(fēng)險點。

從容投資董事長呂俊會后在接受本報采訪時認為，市場受到基本面、流動性和投資者的博弈三個因素的影響。明年基本面向好，上市公司在明年的盈利可能為歷史上最高。

“基本面好，是否一定意味著市場好？”呂俊表示，在明年的市場中，還存在著值得注意的風(fēng)險點。

他認為，還要兼顧流動性情況。如果明年企業(yè)的效益較好，可能出現(xiàn)資金從虛擬經(jīng)濟轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟，但時間點上“是不確定的”。同時，經(jīng)濟持續(xù)好的時候，政府會收縮流動性，這個收縮什么時候開始，時間點上無法確定。

重陽投資合伙人、首席投資官李旭利表示，基本面恢復(fù)和明年一季度的信貸較高，這是隨便一個散戶都知道的，確實也沒有太大的系統(tǒng)性風(fēng)險，基本面等各方面因素并不支持大跌。

但李旭利給出了明年平衡市的判斷。在他看來，明年流動性可能收緊，估值無法拉升，現(xiàn)在利潤上的增長很大程度上已經(jīng)體現(xiàn)在股價上了。“除掉銀行，現(xiàn)在的估值在30多倍。不便宜了。

“看不到民企有投資沖動。明年資金很緊，同樣的貨幣供應(yīng)量，企業(yè)的需求要大得多。”李旭利說。

在投資者的博弈上，呂俊認為，現(xiàn)在投資者的倉位都這么重，“歷史上看很難發(fā)動很大的行情，沒子彈了，都在等待新資金進場。

呂俊同時提醒說，迪拜、希臘、西班牙等經(jīng)濟體在近期出現(xiàn)問題，“如果此類事件頻繁發(fā)生，將對全球海外資金的風(fēng)險偏好有打擊。”“出于避險需求，資金會流回美元，推動美元走強。

基本面共識

曾在公募基金擔(dān)任基金經(jīng)理的私募投資人表示，每當(dāng)公募基金出現(xiàn)集體看多或看空時，私募一定會在硬幣的另一面看到機會。“前者做的是相對收益，而后者則追求絕對回報，必須把風(fēng)險考慮在內(nèi)。

但在基本面和消費板塊上，兩者在今年出乎意料地達成一致。

呂俊表示，明年經(jīng)濟增長的可預(yù)知性較強，原因在于政府已開工項目將繼續(xù)，房地產(chǎn)投資將繼續(xù)，這些剛性需求將延續(xù)2009年的格局，而對出口的依賴不是特別大。

南方基金稱，A股上市公司盈利增長與盈利能力已恢復(fù)到歷史平均水平，兩市整體估值合理。“根據(jù)內(nèi)部對上市公司盈利預(yù)測，全部A股2010年凈利潤增長26.3%，2011年增長22%，當(dāng)前對應(yīng)2010年動態(tài)PE僅18.6倍。

華安基金的基金經(jīng)理、首席策略分析師張翥做出了大趨勢向好的判斷，一個重要因素就在于，考慮到工業(yè)企業(yè)利潤增速的快速提升，“明年A股凈利潤增長應(yīng)該達到20%以上的水平”

接受本報采訪的上海多家私募也表示，目前最為確定的是上市公司基本面將會有可觀的改善，市場在此也達成了預(yù)期。

在2010年的投資策略上，國泰基金稱，若判斷明年大行情是小概率事件，那么就必須對“投資時鐘”做更為深入的挖掘，才能在有限的空間中獲取更大的收益，因此優(yōu)選個股很可能成為明年投資的關(guān)鍵。

這與呂俊所稱的“可以樂觀，但是選股要挑剔”如出一轍。而消費成為公募私募兩方少有的一致看好的板塊。

興業(yè)基金投資總監(jiān)在與投資者交流時表示，投資和消費是今年最大熱點，明年投資邊際貢獻將降低，出口邊際貢獻上升，“展望未來2到3年，消費增長最平穩(wěn)最確定。

李旭利認為消費的增長確定性高，但并不是說增長率最高，估值上看整體很貴，而是相對沒有特別大的劣勢。“明年均衡市的情況下就往這個方面找，選股，哪個行業(yè)都有機會。”

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