私募：難以割舍的年尾情結(jié)

2009年12月12日 09:54
來源：中國證券報－中證網(wǎng)

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本期華山論劍請到了深圳大藍籌投資的肖雄文、深圳圓融投資的冉蘭和廣州昊富投資總經(jīng)理黃永。

□主持人：賀輝紅

11日公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)超出市場預期，但行情沖了一下，好像就沖不動了。看來12月份的股票還真不好做。不過，如果看經(jīng)濟復蘇這條主線，復蘇跡象很明顯。在未來幾個月中，基本面出大事的可能性很小。不管大盤漲與跌，也不管是賺錢還是虧錢，還是要在年尾搏殺一番。這似乎是一種證明投資者智力的游戲。本期華山論劍請到深圳大藍籌投資的肖雄文、深圳圓融投資的冉蘭和廣州昊富投資總經(jīng)理黃永。他們都有一套自己的股市生存邏輯。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)中隱藏什么邏輯

主持人：11月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體還不錯，部分超出市場預期。各位怎么看？

冉蘭：我們不妨看三個指標。一是CPI轉(zhuǎn)正，說明現(xiàn)實擺脫了緊縮，進入通脹的強預期階段。二是工業(yè)增加值比預期要好，說明經(jīng)濟恢復速度非常快，股票業(yè)績復蘇將會比較明顯。三是固定資產(chǎn)投資規(guī)模增速依然很快，這表示明年即使只有8萬億元的信貸增長，其中30%-50%仍可能投向固定資產(chǎn)領(lǐng)域，而這個指標又包括房地產(chǎn)投資。近期房地產(chǎn)有微調(diào)，但不會導致房地產(chǎn)價格方向性逆轉(zhuǎn)，因此房地產(chǎn)依然可以看好。

黃永：經(jīng)濟復蘇符合預期，國家刺激政策已見成效。現(xiàn)在政策是先保增長，通脹要等出現(xiàn)再治理，但就怕到時候如果通脹太快，要硬剎車，從而引起經(jīng)濟波動太大。

主持人：談到數(shù)據(jù)，不能不談流動性。你們怎么看？

肖雄文：如果從年底來看，流動性可能會存在一點問題。年底進入結(jié)算階段，不少投資者都可能從股市兌現(xiàn)一年的收益，準備過年。

冉蘭：的確存在局部流動性緊張。主要是IPO和資金回籠壓力。這也不是由管理層決定的。不過，這不足以對跨年度行情構(gòu)成威脅，也不會改變趨勢。

黃永：應(yīng)該從流進和流出兩方面來看流動性。今年8月份見頂后市場呈現(xiàn)寬幅震蕩的走勢，提前預演了2010年的震蕩市行情。在估值空間上下有限的情況下，機構(gòu)加強高拋低吸操作，并利用震蕩行情充分調(diào)整持股結(jié)構(gòu)，備戰(zhàn)明年的行情。年底進入資金回籠周期，部分機構(gòu)可能會選擇兌現(xiàn)利潤，另一部分踏空的資金則逢低吸納，市場籌碼實現(xiàn)有效轉(zhuǎn)換。

明年市場會否寵辱不驚

主持人：華夏基金的觀點是，2009年超額收益來自打提前量、做個趨勢投資者，2010年的超額收益來自賺趨勢投資者的錢。大家都知道華夏有個王亞偉，理念似乎跟大家不一樣。我們該怎樣去理解這句話？

黃永：A股2008年在全球性恐慌中跌過頭，2009年遇到政府成功的反周期經(jīng)濟調(diào)控和極為寬松的貨幣環(huán)境，今年經(jīng)歷了翻倍的上漲行情。在普漲行情中，所有板塊都充分輪動，升幅巨大。今年的超額收益更多來自提前買入時機的選擇。但經(jīng)過2009年的翻倍行情之后，2010年市場整體估值水平提升空間非常有限，不過經(jīng)濟復蘇背景又封殺了大幅下跌的空間。2010年A股可能會走出全年震蕩盤整的行情，震蕩市應(yīng)該降低單次交易收益的預期，對應(yīng)的操作策略是，從買入持有變?yōu)楂@利及時兌現(xiàn)的波段操作。因此在趨勢投資者樂觀追漲的時候，要敢于賣出。而在市場擔心趨勢投資者殺跌時，要敢于買入。

冉蘭：明年的市場波動可能會更大。不過，市場的賺錢機會應(yīng)該都是提前做趨勢投資，提前做價值挖掘。

肖雄文：不管未來怎樣，現(xiàn)在如果能夠震蕩一次，倒是個提前布局的時機。按照目前的估值，來一次調(diào)整，明年的機會更大，行情也會更長久。很多人認為市場是U形反轉(zhuǎn)，但我認為可能是W形。對于行情不十分樂觀。

主持人：近期的中央經(jīng)濟工作會議、哥本哈根會議，應(yīng)該說都有一定利好，但在股市中并未體現(xiàn)出來，是已經(jīng)提前反應(yīng)，還是說后面可能在醞釀機會？

黃永：11月底政治局會議已透露政府將繼續(xù)寬松政策，市場對此已提前反應(yīng)，中央經(jīng)濟工作會議沒有傳遞出更多更新的利好信息，所以市場顯得波瀾不驚。哥本哈根會議對低碳經(jīng)濟的發(fā)展具有極其重大意義，但很難預期會產(chǎn)生令人滿意的成果和協(xié)議，因此也難以對相關(guān)板塊進一步刺激。

市場風格到底轉(zhuǎn)不轉(zhuǎn)

主持人：市場風格轉(zhuǎn)換這個話題已經(jīng)談了幾個月，至今仍未轉(zhuǎn)過來。不過，從盤面看，最近寶鋼和中石化每每救大盤于水火之中，這是行權(quán)行情嗎，或只是主力的一種戰(zhàn)略？

黃永：中小盤股估值溢價處于歷史高位，市場試圖進行風格轉(zhuǎn)換，啟動藍籌股行情，寶鋼和中石化動態(tài)估值較低，也是市場人氣品種，主力可能嘗試以其帶動風格轉(zhuǎn)換。

肖雄文：關(guān)于這個話題，我覺得風格轉(zhuǎn)換需要給大盤來一次重大調(diào)整，就像5·30風格轉(zhuǎn)換之前，大盤調(diào)整了近兩個月。轉(zhuǎn)換的過程是相當復雜的。現(xiàn)在應(yīng)該也一樣。

冉蘭：目前市場處于熱點斷檔期。管理層的監(jiān)管將題材股的局部泡沫刺破，而藍籌股也起不來。我想明年這種狀況會有所改變。一是因為一季度業(yè)績預告會出來，業(yè)績復蘇主線將成為市場熱點；二是一季度是放貸高峰期，流動性充沛，因此大盤股可能會存在一定機會。

主持人：最近主流資金到底在做一個怎么樣的布局？

黃永：年底震蕩行情是機構(gòu)換籌的時機。金融危機后，未來中國經(jīng)濟更多轉(zhuǎn)向內(nèi)需已經(jīng)確定無疑，主流資金在年底正逐步將籌碼換到大內(nèi)需、大消費相關(guān)個股。可以看到零售連鎖、釀酒食品、汽車消費等內(nèi)需主題板塊得到主力青睞，走勢明顯強于大盤。

主持人：黃總，您一直對資金流向有監(jiān)控，現(xiàn)在資金是否在買入藍籌股？

黃永：從資金流向看，機構(gòu)在藍籌股還是顯著流出，近期啟動藍籌股行情可能性較小，估計要繼續(xù)震蕩蓄勢，等待明年初流動性再次寬松才具備啟動條件。當然，經(jīng)過一年的上漲，題材股已經(jīng)過度反應(yīng)了潛在的利好預期，如果再漲就會形成明顯泡沫。銀行、石化、鋼鐵等藍籌股估值相對安全，有一定的上漲潛力。

主持人：肖總，您有些什么好的品種？

肖雄文：我比較看好公用事業(yè)股、鋼鐵股和資源股，如國恒鐵路、錫業(yè)股份等。此外，中國建筑這種股票也有中線配置價值。

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