2010基金投資策略：經濟結構調整市場震蕩向上

2009年12月13日 10:18
來源：證券市場紅周刊

0人參與0條評論

《紅周刊》記者任洪劍

經濟將演繹結構性增長

全球經濟在2010年仍然處于復蘇進程中已經成為基金業的共識，國內經濟將怎樣演繹？華夏基金投資總監劉文動認為，2010年的宏觀經濟將進一步整固，結構性增長成為經濟發展的動力，經濟增長有三大有利因素：一是政府投資不會有大的減速，投資屬于中長期項目，部分項目的高峰期還未到，2010年仍會繼續推動基礎建設保持較高速度的增長。二是房地產投資2009年銷售火爆，一定程度上消化了2007年和2008年的存量，供應量擴張有限，房地產存量總體處于較低水平。2010年房地產投資會有所增長，不會重蹈2008年的覆轍。三是制造業投資也會好轉。今年初，由于外部環境不確定，制造業開工謹慎。而通過今年各國政策刺激，制造業恢復情況不錯，企業利潤復蘇情況也比想象的好。綜合看來，經濟增長速度會更快，2009年的增長速度不會低于10%。2010年的增長情況要好于2009年。鵬華基金相對保守一些，預計GDP增長在9%左右，而考慮到如出口方面明年上半年存在的低基數效應，以及美國經濟“補庫存”將延續至一季度，而之后其經濟增長的動力將減緩，我國經濟明年將呈現“前高后低”的經濟增長態勢。調結構是明年經濟的主旋律。預期政府將對產能過剩行業的新增產能限制、淘汰落后產能、支持新興產業發展、均衡沿海地區與中西部地區的經濟發展水平。

近期信貸資金風險管理被銀監會提上議事日程，明年信貸投放也成為基金討論的問題，國泰基金判斷信貸投放有三個趨勢：總量控制向下微調，流向控制防范通脹預期，風險控制強化管控。明年的貨幣環境仍將保持寬松，但預計不會比今年更寬松。

通貨膨脹對于明年至關重要，這關系到明年的政策調控的強度和早晚以及企業的利潤，國泰判斷2010年的通貨膨脹將是溫和可控的，維持在2%~4%的水平，通貨緊縮和惡性通貨膨脹都難以出現。主要原因是：1,歐美經濟復蘇很可能是緩慢而曲折的，這為中國經濟創造了一個購進低價原材料的市場窗口；2,各國政府對2009年釋放的天量流動性非常警覺，已做好收縮流動性準備；3，中國出口很難爆發性增長，將會導致國內供應在較長時間內比較充足，對通貨膨脹有抑制作用。

股指將創新高走勢存在分歧

對于明年的市場，基金公司認為創新高的概率較大。國海富蘭克林基金指出，明年上市公司盈利增速預計保持在25%～30%的水平，這對股票市場形成有效支撐。在宏觀經濟復蘇、流動性推動和政策呵護的大背景下，股票市場走勢依然值得看好。從估值支撐的角度，上證指數4000點位置對應于2010年22倍整體市盈率水平，較為合理。而中海基金判斷，以2010年上市公司盈利增長25%~8%預測，市場20~25倍PE對應指數的區間為3600~4500點。

但在具體的走勢上，各家基金公司則有一定分歧，國富、友邦華泰等基金公司認為將前高后低，而中海、國泰等基金公司則提出了兩頭上漲中間低迷的“N”型走勢。國富基金認為2010年面臨的大背景更加復雜：年初流動性釋放，二季度或三季度準備金率開始收緊，貫穿于全年企業利潤回升，三季度后人民幣升值提上日程，三季度或四季度美國加息，四季度之后的資產泡沫破滅風險。而國泰基金則描繪了另一條運行軌跡：第一季度，宏觀經濟數據會非常良好，投資人會充分利用這個黃金窗口，而信貸增長的再度釋放也會提供客觀的有利環境；第二季度，投資者會預期到明年中期以后經濟增速可能震蕩回落，美國和中國的經濟刺激政策的效力也會有所減弱，再加上“兩會”或許會出臺政策控通脹的風險，可能引發投資人的獲利回吐；第三季度，歷史上較為明顯的淡季特征加上缺乏政策的有利支持，可能導致股市延續平淡；第四季度，投資人注意力會逐步轉移到2011年，而政府也可能相應出臺政策支持，以維護中國可持續發展的基本認識，這可能支持市場在年末的上漲。

但市場震蕩的風險也成為基金的共識，南方基金判斷明年市場最大的風險就是經濟刺激政策退出過早，由于經濟復蘇太弱，A股市場可能會受很大的打擊。另外，對于資金供給方面，由于國際板可能推出，紅籌股要回歸，還有大型公司IPO發行，這對于市場也是很大風險，特別是這輪經濟擴張，許多地方政府投資數額比較大，拖累了地方財政，地方政府會賣出控制的國有公司流通股補充財政。

自下而上獲取超額收益

基金普遍判斷，隨著跨年度行情的演繹，明年A股市場的整體重心將再上一個臺階，屆時隨著市場整體估值吸引力的下降，行業之間尤其是同行業不同個股的差異分化將不斷擴大，自下而上的選股思路可能成為獲取超額收益的主要途徑。天治基金認為，在2010年經濟發展恢復到危機前的水平后，經濟結構的調整和經濟增長方式的轉變將逐步展開，與此相對應的區域經濟、新能源經濟、低碳經濟、網絡經濟的發展將打破傳統的行業選股思路，如中部地區將承接東部沿海地區制造業和固定資產投資的轉移，相應該地區的鋼鐵、水泥以及制造業龍頭企業將充分受益，而東部沿海地區這些行業的企業投資機會不大。

而在投資主題上，基金對大消費板塊青睞依舊，國聯安基金認為，可以從消費升級和人民幣升值兩大線索進行布局。宏觀經濟數據顯示經濟景氣仍保持快速上升，工業增加值、社會消費品零售總額均出現了超出市場預期的增長，而且是在信貸大幅收縮和投資小幅回落的情況下出現，顯示消費相對于投資的對經濟增長的拉動作用正在增強，內需消費將成為中國經濟增長的引擎。具體而言，汽車和房地產是消費升級的兩大典型板塊。而另外一條主線便是人民幣升值概念。在過去一年，人民幣釘住美元匯率，而美元兌一攬子貨幣貶值了15%，這與中國經濟增長趨勢相背離。未來人民幣升值是個必然的選擇，只是時間和節奏問題。人民幣升值受益板塊包括金融、地產是商業、醫藥以及造紙。鵬華基金預計資源品是明年另一大投資主題，同時受益于經濟的復蘇后的需求提升、通脹預期與人民幣升值，看好煤炭、有色等產業鏈上游。