2010年私募投資策略：穩定的賺錢看好消費板塊

2009年12月13日 10:20
來源：證券市場紅周刊

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《紅周刊》記者馬曼然

業績增長是行情延續的關鍵

“國內外經濟復蘇進程、寬松政策的退出，以及場外交易、融資融券、股指期貨等日趨成熟，對2010年資產布局產生影響。另外，2009年地產價格創新高，但股票還沒有回到高點的一半，資本市場有沒有后續效應；2010年通脹是否產生，能夠達到3%的水平以影響到資本價格？”上海證大投資管理公司總裁朱南松對2010年提出了許多疑問。

北京源樂晟資產管理公司投資總監曾曉潔表示：“明年總體GDP表現不會太差，雖然明年政府投資增速會下降，但民間投資會比今年好，消費增速會比今年高，出口也在復蘇，明年全年CPI將轉正。從現有幾個數據，包括PMI、發電量、用電量和工業增加值來看，經濟V形反彈已經毫無疑問，但V形右半邊能翹多高，斜率有多大，需要大家思考。

京福資產管理公司總經理兼投資總監陳山提出2009下半年開始已經進入了行情的過渡期，目前建倉是明智的選擇，2010年跨年度行情是可以期待的。深圳合贏投資管理公司總經理曾昭雄則認為，上市公司業績增長將成為跨年度行情出現的重要因素。他表示：“從數據分析可以得出，如果明年一季度上市公司業績同比增長超過15%，則將出現跨年度行情，從目前情況看，出現25%的同比增長將是大概率事件。

不過，上海隆圣投資管理公司總經理王貴文認為明年很難產生大牛市，“目前宏觀經濟只是復蘇，中國經濟只有進入成長軌道，才有可能出現牛市。明年的機會是結構性的。2006年之前大家提過的結構性機會，明年又會重現，這是股市規律的輪動。另一個輪動是個股選擇，從過去3～6個月來看，個股的獨立行情已經出現，積極進行倉位的選擇，保持適度的倉位，在結構上下功夫才能夠勝出。”

現在的估值水平只是合理，不算便宜

關于明年的風險，上海從容投資管理公司董事長呂俊認為，明年的再融資壓力可能會超預期。1，已過會或未過會的再融資有2~3千億元，還有大量的新股要上市；2，國有銀行的再融資是高概率事件，中國銀行有1000億的再融資計劃，中行如果再融資，工商銀行、建設銀行也一定會緊跟。3千上海國際板很可能引進匯豐這樣的巨無霸公司。

深圳東方遠見資產管理公司董事長許勇認為，通脹是只“老虎”，一旦發生通脹，國家政策可能就會考慮調整。另外一只老虎是“大小非”以及產生的新股票供給。“今年第四季度，我感覺‘大小非’減持的特別多，包括我們買的一些股票，基本面也不錯，但有時候出現大宗交易，導致股價持續下滑。這說明在目前的估值水平下，全流通以后大股東對股價的影響是最大的，目前至少大股東不認為很便宜。

關于估值，許勇判斷，現在的估值只能說合理，但不能說便宜，今后還會遇到再融資、大小非等各方面的壓力。陳山認為，到明年年底，剔除新股上市的因素，流通市值占總市值的比重將會達到90%，真正邁入全流通格局，市場估值中樞應該在15~20倍左右的水平，這將對市場造成很大影響，這可能是導致明年市場出現較大反復的一個原因。

關于貨幣政策退出的問題。曾曉潔認為，積極貨幣政策的退出是必然的。因為2009年世界各國執行了積極的貨幣政策和財政政策，但若現在的貨幣政策持續下去，會導致新的泡沫產生。不僅中國政府，全球政府都會考慮刺激政策怎么退出的問題。“我認為退出不會是非常激進的，退出的窗口和幅度需要大家去關注。

2010年哪里金光燦燦

剛剛召開的中央經濟工作會議提出明年要促內需、調結構。看好消費類板塊是大部分私募基金不謀而合的觀點。曾曉潔認為，明年調節收入結構、消費占GDP的比重和中西部區域經濟的投資比重，將成為宏觀調控政策的重點，相信明年政府會出臺關于消費刺激的政策。“醫藥板塊將是明年取得絕對收益的板塊。同時，在消費板塊中，紡織服裝是傳統行業，可能會有較好表現，家電業績也會超預期。”此外，曾曉潔還看好鋼鐵和銀行板塊。他認為，目前鋼鐵產能利用率已達85%，而在新增需求推動下，明年鋼鐵價格提升已成為普遍預期。銀行板塊目前估值較低，只要解決好再融資等相關問題，明年將出現一定漲幅。

王貴文看好兩大主題投資的機會，1，消費：中國如果保持7%～8%的GDP增長，必須在消費上下功夫，家電下鄉和以舊換新政策換來了第三季度GDP的快速增長，說明中國的消費潛力非常巨大。2，新能源：部分公司估值偏高，需要仔細判斷。

曾昭雄認同跨年度行情出現的可能性很大，并表示當前自己的倉位也比較重。但他同時表示2010年操作困難大為增加，股市波動較大。他還談到了風格轉換問題，并判斷明年投資機會依然不在大市值股票中，明年的市場應是一個各個行業極度分化的市場。現在迫在眉睫的能源結構調整是產業發展趨勢，也意味著投資機會所在。此外，金融、文化產業、傳媒行業會有很多投資機會。生物醫藥公司占上市公司總市值的比重很低，未來可以關注。

許勇認為，成長性和創新是永遠的投資主題，經濟復蘇階段更是如此，真正有業績、有創新的企業，才會有巨大的想象空間。他認為，投資可以選擇大消費概念，通脹預期、人民幣升值預期主題投資及區域投資。“中國這么大一個經濟體，很多中小企業的成長空間很大，包括比較熱門的電子、3G相關主題，比如手機支付、安防等等，所謂新技術，新經濟不斷創新，這里會有很多投資機會。

呂俊非常看好人民幣升值預期的主題投資。他認為，目前中國面臨國際社會的兩大壓力主要是人民幣升值和碳排放，而人民幣升值是相對容易妥協的。一方面，升值對于中國有利有弊。另一方面，中國從現在開始的未來15年，工業化程度要達到韓國的水平，這就意味著要多排放70億噸碳，即使20億噸用新能源取代，還是要多排放50億噸。在碳排放上，中國只是承諾人均GDP的排放量縮減，除了一方面認真地做好節能工作，另一方面就在于人民幣升值，GDP的排放量自然就降低。他還認為，關注低碳經濟并不是關注以降低碳排放為目的的公司，低碳經濟不能單純的依賴政策。要長期關注依靠市場自然力量取得增長的公司。

穩定地賺錢比暴力掙錢更重要

上海匯利資產管理公司總經理何震，建議投資者去做大概率事件和選擇有安全邊際的公司，用時間去等待！“最壞的時期已經過去，目前處于一個復蘇期，復蘇的進程有波折和不確定性，但不會再出現2008年金融危機單邊下跌的事件。如果整個世界經濟包括中國經濟處于復蘇期，最好的辦法是尋找好的企業，熟悉企業的成長模式，在安全的位置買公司，用時間去等待！“

何震看好有安全邊際以及復蘇概率較大的行業如出口。“好的公司在去年遇到百年不遇的金融危機，但危機總要過去，西方國家的消費在復蘇過程中能夠恢復到正常水平。”另外，關注消費，穩定的賺錢比暴力掙錢更重要。“2003～2004年賺錢是很難的事情，賺20%很好了，但現在一年不賺50%就不叫賺錢了，這是不對的，投資大師巴菲特年均符合增長率也就是20%，有些消費品一年穩定增長20%，將來大家要習慣掙這種錢，穩定的賺錢要比暴力掙錢更重要。”-