2010年宏觀經濟前高后低 估值擴張空間有限

2009年12月14日 04:00
來源：證券時報 作者：朱景鋒

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臨近年底，基金公司紛紛發布2010年投資策略報告，不少基金公司認為明年宏觀經濟將呈現前高后低的走勢，經濟增長結構更加均衡；明年股市的大背景將更加復雜，估值繼續擴張的空間有限，可能呈現N型走勢；投資則更加關注個股機會。

宏觀經濟前高后低

國泰基金分析，2010年中國經濟的主線應當是“調整經濟結構”，靠出口拉動的經濟模式已不能為繼，促內需將在未來很長的時間里成為中國經濟的主線。不過，近期信貸資金風險管理被銀監會提上議事日程，預示在信貸投放上的三個趨勢：總量控制上向下微調，流向控制上防范通脹預期，風險控制上強化管控。

銀華基金表示，明年宏觀經濟可能呈現前高后低的走勢。實地調研發現，各地區投資沖動難以得到快速抑制，同時今年企業中長期信貸資金中有較大比例進入了實體經濟，明年有望投入使用，推動上半年投資保持較高增速。因此，上半年經濟有過熱風險，進而可能引發宏觀調控。

股市或呈N型走勢

至于股市走向，國海富蘭克林認為，2010年面臨的大背景更加復雜：年初流動性釋放、二季度或三季度準備金率可能收緊、貫穿于全年的企業利潤回升、人民幣升值提上日程、美國可能加息，以及資產泡沫可能破滅的風險。在這樣的背景下，股市環境將遠比近兩年更復雜，自下而上的個股選擇重要性也將提高。

國泰基金認為，明年A股市場將出現兩頭上漲中間低迷的“N”型走勢。原因是：經濟復蘇有加快跡象，并在明年上半年達到增速高點。但明年國家刺激政策會從保增長過渡到調結構，最寬松的政策時期會逐步過去；國際大宗商品則不如前兩者明朗，將成為影響明年的一個擾動性因素。

基于對流動性的謹慎判斷，銀華基金認為明年市場估值繼續擴張的空間有限，2010年進入盈利推動階段，整體的獲利空間小于2009年，應更關注結構性機會。

選擇個股是關鍵

基金公司幾乎一致認為自下而上、選擇個股成為明年投資成敗的關鍵，主題投資機會也將不斷出現。

從行業選擇的方向看，國海富蘭克林認為存在流動性推動和經濟復蘇兩條主線。前者對應房地產、銀行、煤炭、有色金屬，后者對應基礎化工、工程機械、鋼鐵。從主題投資的角度看，低碳＋新能源是主要選擇方向。

國泰基金表示，2010年行業布局三大主線：重點配置非確定性環境中確定性強的行業，如銀行、保險、機械、商貿、食品飲料、醫藥、汽車、家電、鋼鐵等；積極參與最可能出現波動性機會的行業，如地產、券商、旅游、農業等；適當配置在“政策拐點”前后表現相對穩定的行業和緊缺的資源類行業，如公用事業、交通運輸、有色、建筑建材、煤炭等。

銀華基金表示，隨著工業化水平的提高，預期明年兩會期間將出臺一些列的措施，落實中央關于增加居民收入、刺激消費增長的決定。以此為契機，未來幾年會迎來汽車、家電、醫藥消費的高速增長期。主題投資方面看好低碳經濟和新疆、安徽的區域投資機會；同時，上半年工程機械、鋼鐵有一定投資機會，在中央“城鎮化”的政策取向下，二三線地產公司和建筑股也有一定投資機會。

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