2010年宏觀經(jīng)濟(jì)前高后低 估值擴(kuò)張空間有限

2009年12月14日 04:00
來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：朱景鋒

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臨近年底，基金公司紛紛發(fā)布2010年投資策略報(bào)告，不少基金公司認(rèn)為明年宏觀經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)更加均衡；明年股市的大背景將更加復(fù)雜，估值繼續(xù)擴(kuò)張的空間有限，可能呈現(xiàn)N型走勢(shì)；投資則更加關(guān)注個(gè)股機(jī)會(huì)。

宏觀經(jīng)濟(jì)前高后低

國(guó)泰基金分析，2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主線應(yīng)當(dāng)是“調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)”，靠出口拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)模式已不能為繼，促內(nèi)需將在未來(lái)很長(zhǎng)的時(shí)間里成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主線。不過(guò)，近期信貸資金風(fēng)險(xiǎn)管理被銀監(jiān)會(huì)提上議事日程，預(yù)示在信貸投放上的三個(gè)趨勢(shì)：總量控制上向下微調(diào)，流向控制上防范通脹預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)控制上強(qiáng)化管控。

銀華基金表示，明年宏觀經(jīng)濟(jì)可能呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)。實(shí)地調(diào)研發(fā)現(xiàn)，各地區(qū)投資沖動(dòng)難以得到快速抑制，同時(shí)今年企業(yè)中長(zhǎng)期信貸資金中有較大比例進(jìn)入了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，明年有望投入使用，推動(dòng)上半年投資保持較高增速。因此，上半年經(jīng)濟(jì)有過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能引發(fā)宏觀調(diào)控。

股市或呈N型走勢(shì)

至于股市走向，國(guó)海富蘭克林認(rèn)為，2010年面臨的大背景更加復(fù)雜：年初流動(dòng)性釋放、二季度或三季度準(zhǔn)備金率可能收緊、貫穿于全年的企業(yè)利潤(rùn)回升、人民幣升值提上日程、美國(guó)可能加息，以及資產(chǎn)泡沫可能破滅的風(fēng)險(xiǎn)。在這樣的背景下，股市環(huán)境將遠(yuǎn)比近兩年更復(fù)雜，自下而上的個(gè)股選擇重要性也將提高。

國(guó)泰基金認(rèn)為，明年A股市場(chǎng)將出現(xiàn)兩頭上漲中間低迷的“N”型走勢(shì)。原因是：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有加快跡象，并在明年上半年達(dá)到增速高點(diǎn)。但明年國(guó)家刺激政策會(huì)從保增長(zhǎng)過(guò)渡到調(diào)結(jié)構(gòu)，最寬松的政策時(shí)期會(huì)逐步過(guò)去；國(guó)際大宗商品則不如前兩者明朗，將成為影響明年的一個(gè)擾動(dòng)性因素。

基于對(duì)流動(dòng)性的謹(jǐn)慎判斷，銀華基金認(rèn)為明年市場(chǎng)估值繼續(xù)擴(kuò)張的空間有限，2010年進(jìn)入盈利推動(dòng)階段，整體的獲利空間小于2009年，應(yīng)更關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

選擇個(gè)股是關(guān)鍵

基金公司幾乎一致認(rèn)為自下而上、選擇個(gè)股成為明年投資成敗的關(guān)鍵，主題投資機(jī)會(huì)也將不斷出現(xiàn)。

從行業(yè)選擇的方向看，國(guó)海富蘭克林認(rèn)為存在流動(dòng)性推動(dòng)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇兩條主線。前者對(duì)應(yīng)房地產(chǎn)、銀行、煤炭、有色金屬，后者對(duì)應(yīng)基礎(chǔ)化工、工程機(jī)械、鋼鐵。從主題投資的角度看，低碳＋新能源是主要選擇方向。

國(guó)泰基金表示，2010年行業(yè)布局三大主線：重點(diǎn)配置非確定性環(huán)境中確定性強(qiáng)的行業(yè)，如銀行、保險(xiǎn)、機(jī)械、商貿(mào)、食品飲料、醫(yī)藥、汽車(chē)、家電、鋼鐵等；積極參與最可能出現(xiàn)波動(dòng)性機(jī)會(huì)的行業(yè)，如地產(chǎn)、券商、旅游、農(nóng)業(yè)等；適當(dāng)配置在“政策拐點(diǎn)”前后表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定的行業(yè)和緊缺的資源類(lèi)行業(yè)，如公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、有色、建筑建材、煤炭等。

銀華基金表示，隨著工業(yè)化水平的提高，預(yù)期明年兩會(huì)期間將出臺(tái)一些列的措施，落實(shí)中央關(guān)于增加居民收入、刺激消費(fèi)增長(zhǎng)的決定。以此為契機(jī)，未來(lái)幾年會(huì)迎來(lái)汽車(chē)、家電、醫(yī)藥消費(fèi)的高速增長(zhǎng)期。主題投資方面看好低碳經(jīng)濟(jì)和新疆、安徽的區(qū)域投資機(jī)會(huì)；同時(shí)，上半年工程機(jī)械、鋼鐵有一定投資機(jī)會(huì)，在中央“城鎮(zhèn)化”的政策取向下，二三線地產(chǎn)公司和建筑股也有一定投資機(jī)會(huì)。

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