宏源證券：調整壓力增大中線關注大消費板塊

2009年12月15日 13:55
來源：宏源證券

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主要觀點：

近期本人主要工作是撰寫年度策略報告，對市場的大部分觀點會集中的反映在研究所晨報中的每日策略中，策略周報相對比較簡短，12 月策略月報暫時停一期，敬請見諒;2010 年度投資策略報告將在12 月19 日前后發布，敬請期待。

12 月7 日-13 日當周，A 股市場縮量震蕩。截至收盤，上證綜指下跌2.10%，滬深300 指數下跌1.88%，中小板綜指上漲0.96%。市場的投資風格并未向藍籌權重股轉移，這與我們上周策略周報《投資風格轉換?且慢!》的判斷一致：在一個流動性利空逐漸增強，周邊市場利空因素增多，業績缺乏支撐的市場中，市場風格不可能向藍籌權重股轉移。

14 日-20 日當周，A 股市場的短期調整壓力逐漸增大。從流動性因素看，銀行再融資預期再次被匯金高層的表態強化，IPO 融資也呈現加速特征，產業資本的公告減持頻率大增，而市場對于2010 年解禁市值高達5.64 萬億同樣憂慮。因此，流動性利空因素是被逐漸強化的;從宏觀經濟和A 股公司業績看，11 月份的利好經濟數據基本在市場的預期之中，所以市場并未出現利好數據公布后的上漲，相反則表現的利好出盡的態勢，而短期內并無A 股公司業績的利好支撐。因此，宏觀經濟和A 股公司業績的因素基本是中性的;從周邊市場看，希臘和西班牙主權評級被下調引發周邊市場的下跌，這對A 股市場形成利空壓力。短線投資者，建議減持前期漲幅較大的品種，中線投資者可積極配置大消費板塊。

以2009 年11 月29 日收盤價、1616 家A 股公司計算，2010 年A 股市場累計限售股解禁市值56368.88 億元，較2009 年累計解禁市值的51963.47 億元，增加4405.41 億元或8.48%，涉及A 股757 家公司的3784.02 億股。預計到2010 年底，A 股市場的全流通比例將達到88.80%，顯著高于2010 年初的67.04%，全流通比例的增加將近一步沖擊A 股市場的估值中樞。

2010 年A股市場限售股解禁的月度分布并不均衡，主要集中1 月、10 月、11 月和12 月，四個月份累計解禁市值41706.94 億元，占2010 年全部解禁市值的73.99%。其中，12 月單月解禁市值高達23462 億元，占2010 年全部解禁市值的41.62%。

2010 年A 股市場限售股解禁的不均衡體現在一級行業上。從23 個一級行業看，金融服務、化工、交通運輸和房地產等四個板塊的累計解禁市值為24573.91 億元，占全部解禁市值的47.12%。

2010 年A 股市場限售股解禁的不均衡體現在公司上。從2010 年757 家公司的解禁數據看，解禁市值最大的20 家公司累計解禁40594.44 億元，占全部解禁市值的79.09%。其中，中國石油、中國人壽、中國神華三家公司的解禁市值分別為20893.09 億元、5702.37 億元和5034.62 億元，累計解禁31630.08 億元，占全部757 家公司解禁市值的61.62%。

結合2010 年限售股解禁數據、2009 年股改限售股減持數據、2009 年公告減持數據等綜合因素，我們預計2010 年A 股產業資本減持市值在2000 億元-3000 億元之間。但是，產業資本減持的數據并未全部流出資本市場，或者以增發或者二級市場買入的形式再次部分流入A 股市場。

12 月9 日國務院總理溫家寶主持召開的國務院常務會議，研究完善促進消費的八項政策措施，中線投資者可積極配置大消費板塊。