3700點以上是高危區域看好低端消費等行業

2009年12月17日 06:43
來源：中國證券報作者：錢杰

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□本報記者錢杰

“盡管2010年上市公司凈利潤總額和每股盈利會創出歷史新高，但由于資本市場的流動性充裕程度將明顯下降，明年資本市場指數表現將相對平淡”，去年最先看多市場的安信證券在其2010年度投資策略會上做出了上述判斷。安信證券首席策略分析師程定華預計，明年上證綜指3700點以上將是風險較大的區域，而2700點以下則是安全區域。行業配置方面，安信證券建議超配農產品、能源、鋼鐵、建材、交通運輸設施、商業零售和家電。

明年指數表現相對平淡

安信證券認為，全球主要經濟體的經濟復蘇過程均已進入V型右側。明年全球主要經濟體的GDP增速都會觸及前期均值，之后出現分化：一部分經濟體由于維持原有經濟增長的基本經濟因素受到根本性破壞，潛在經濟增長率下降，經濟增速會轉入階梯式下降；另一部分經濟體經濟增長的內生動力未受到根本性破壞，在短期擾動因素消失后，復蘇迅速轉入繁榮時期。

“當前的證據既不支持我們做出中國經濟將轉入繁榮周期的判斷，也不支持我們做出中國經濟增速將出現階梯式下移的判斷”，程定華表示，從消費、投資和出口三方面進行分析，投資與出口占GDP的比重似乎已經或者正在走過拐點，如果消費不能快速上升，中國經濟出現階梯式減速的風險就會加大。

程定華認為，2010年上市公司凈利潤總額和每股盈利創出歷史新高沒有任何懸念，預計上市公司盈利增速在25%-30%，其中金融業和受管制行業增速在20%-25%，其它行業增速在30%-35%左右。但由于勞動生產率的提升速度放緩以及基礎原材料價格的上漲，上市公司特別是非金融業ROE水平難以恢復到歷史高點。

而且，相對于2009年，2010年國內資本市場流動性的充裕程度將明顯下降。影響流動性的因素包括：銀行資本充足率的限制、貨幣政策轉向、美元反彈以及實體經濟的吸引力上升。安信證券相信其中至少有兩個因素會在明年起作用，從而削弱資本市場吸引力。歷史上看，在盈利上升和流動性趨弱的年份里，資本市場難有優異表現。

“盡管整個企業的盈利明年會有28%左右的上升，但是估值的下降會完全對沖掉整個盈利的上漲，所以我們對于股票市場的看法是相對比較中性的，明年市場上到4000點以上的概率微乎其微”，程定華預計，明年上證綜指3700點以上將是風險較大的區域，2700點以下是安全區域。

看好低端消費等行業

在行業配置方面，安信證券相對看好低端消費品。程定華認為，低端消費品與低端勞動力的剛性需求緊密相關，而高端消費品通常與資產泡沫相關；中游相對看好產能擴張緩慢的制造業；上游繼續看好基礎原材料。建議超配的行業包括農產品、能源、鋼鐵、建材、交通運輸設施、商業零售和家電。主題投資方面，看好低碳經濟以及新疆和上海兩個區域板塊。

程定華表示，明年比較看好的是低端消費品的繼續普及，但對高端消費或者是大消費的概念持保留態度，主要原因在于高端消費是與資產泡沫高度相關。

而在低端消費領域，由于農民工等低端消費人群的收入相比城市高學歷人群更具剛性，難以降低，因此我國低端消費市場在未來的三到五年里都將呈現良好態勢。安信證券認為，明年最有可能成為贏家的就是商業零售、家電、電子和日用品等低端消費行業。

此外，由于歐美的去庫存化過程在今年四季度結束，并在2010年轉入庫存補充周期，這將成為維持甚至推動基礎原材料價格的關鍵性因素，能源、農產品和化工等原材料行業有望跑贏大市。

第三類可能的贏家來自于政府強力限制供應的中游行業，包括鋼鐵和水泥，受淘汰落后產能等限制措施的影響，上述行業在明年的新增供給將小于新增需求。