浦銀安盛：2010年宏觀背景仍然向好

2009年12月17日 16:57
來源：鳳凰網財經

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浦銀安盛基金管理有限公司日前發布2010年度投資策略報告表示，相對于2009年，2010年的經濟運行環境將會更加復雜。伴隨著國內宏觀背景的逐漸回暖，導致2009年經濟復蘇的主導力量——寬松的貨幣政策將面臨退出的前景，這將是2010年經濟運行環境復雜性之所在。但是，我們相信政策的退出是一個相機抉擇的過程，畢竟經濟的復蘇進程仍在進行中，而復蘇的基礎也并不穩固。因此，總體來看，2010年的宏觀背景仍然在向著好的一面逐漸演繹。

對于未來市場流動性方面，浦銀安盛分析指出，2009年全年新增貸款為十萬億左右，超預期的信貸投放造成了市場流動性異常充沛，這一局面延續到了2009年年中，而后在央行的微調下，過剩的流動性從頂峰開始逐步回落，但總體上仍然保持了較高的水平。同時，由于下半年美元的持續貶值，人民幣升值的預期再度升溫，造成了大量資金涌入中國，這在一定程度上抵消了央行調控的影響，預計這一局面在明年的上半年仍將持續。因此，浦銀安盛提出，在預期2010年新增貸款規模仍將達到七至八萬億的前提下，2010年上半年或者至少一季度，流動性過剩的格局仍將得以維持。

關于2010年的市場前景走勢，浦銀安盛認為，2010年無論是國內還是國際主要經濟體都將面臨由失衡回歸正常的過程，經濟的回暖和政策退出的矛盾，以及由此可能引發的動蕩將貫穿全年始終。為此，2010年整體市場的走勢也可能會反應出這種矛盾。具體來說，2010年的A股市場可能難以顯現出2009年的趨勢性上漲的特征，出現震蕩市的可能大大增加。這一方面是由于經濟仍然處于持續復蘇的狀態，而且復蘇的態勢較為明確和持久；另一方面，也是由于2009年的市場趨勢性上漲已經在一定程度上預支了這種復蘇的預期。因此，市場難以出現全面上漲性質的趨勢性投資機會，而代之以的會是結構性的投資機會。另外，從估值的角度來看，在預期明年上市公司盈利增速在25%的前提下，對應目前A股市場動態市盈率20倍左右的水平，整體市場仍然存在一定的上升空間。時間節點上，一季度和四季度可能是較好的投資時機。

關于明年哪些行業值得關注，浦銀安盛指出，2010年的投資機會將集中在政府的經濟工作重點中得以充分體現，可以歸納為保增長、調結構和防通脹三個層面的內容。保增長主線下，可關注與此相關的房地產﹑零售和醫藥等行業，同時投資仍然會保持較快的增速，看好鋼鐵和化工行業中的一些相關子行業；在調結構的主線下，取代高能耗和高污染的新型產業值得關注，其主要的投資機會主要集中在新能源產業，涉及的行業主要涵蓋電力設備﹑建材﹑機械和化工等行業中的一些子行業。此外，在流動性仍然較為充沛的條件下，如果實體經濟的需求無法有效跟上，則資產價格的上漲可能無法避免，需要關注央行的政策動向。在這條主線下，看好的行業包括煤炭﹑貴金屬和農業。

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