朱大鳴：房地產會成為明年空軍一號嗎

2009年12月18日 08:57
來源：鳳凰網財經作者：朱大鳴

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朱大鳴工商管理博士，中國資深財經、地產評論家

遏制房地產投機的國務院國四條會議后，房地產交易市場沒有突出的驚恐表現，但A股的房地產板塊從市場堅定的基礎，突然變成空軍一號，刻意地拉升也沒能阻止真的利空襲擊。

無節奏的擴容和房地產的利空成為市場疲軟的另一主因。據統計，截至12月16日，今年以來的深滬證券市場融資額已達4490億元，超過去年1000多億元，啟動僅過半年的IPO融資達1663億元，是去年的1.6倍。與此同時，今年IPO平均發行市盈率51.35倍，超募成為今年IPO的一大特色。

事實上，今年再融資金額也超過去年。統計顯示，今年增發公司122家，較去年減少20家；增發市盈率由去年的22.79倍提升到27.43倍，增發募集資金2763.55億元，較去年多出400多億元；配股公司8家，同比減少一家，募集資金93.42億元，同比減少近60億元。定向增發、重組式增發為再融資主流。由此可見，A股市場面對著供過于求的局面，再加上其他做空動力，市場出現如此大面積的塌方，是在意料之中的。

上述房地產的遭遇，宣告了明年經濟處境注定很復雜。這種復雜性和危險性一方面來源于經濟二次探底的危險，另一方面，來自于世界經濟依然疲軟的漩渦。

首先，我們看看世界經濟對中國經濟的影響。僅僅從打成一鍋粥的哥本哈根會議就可以看出，明年中國的外部環境有多難。所謂碳排放導致氣候變暖論，只是一個幌子，發達國家正在以此為借口，對中國經印度和巴西制造正在圍堵。碳關稅成為新的貿易保護主義的幌子，而且，種種跡象表明，黃金四國中的三國都要遭遇很嚴峻的2010年殘酷的貿易戰。明智之士看到，外需等著美歐補庫存周期結束，私人消費的跟進靠囊中羞澀西方消費者顯得有些差強人意，美歐明年下半年經濟環比二次可能就會疲軟。筆者認為，這種可能性已經反映在最近發生的一系列令人乍舌的事情了。

最近美元在主權信貸危機的背景下進入了上升通道，隨之而來的是大宗商品價格下挫，這種暗流越來越公開化，使得全世界的管理層們分歧逐步加大。穆迪日前警告稱，如果各國央行未能執行理想的退出策略，明年主權債券可能遭遇沉重拋售，從而導致金融市場出現更大范圍的低迷。這家評級機構提醒，如果退出策略引入過早，可能扼殺經濟增長；而如果退出策略執行時間過長，金融市場則可能出現動蕩。而操控評級的當然是美國佬，他下調一個評級就可以滅了一國財政，這就是金融老大的厲害之處，筆者認為，以后這種操縱會越來越越頻繁，導致明年的各國必須放松政策而不是收緊政策，否則，就像Evolution固定收益研究主管加里•詹金斯(Gary Jenkins)表示：各國央行必須謹慎、有選擇地執行退出戰略。市場會對他們的行動非常敏感。如果他們退出過快，危及了經濟復蘇，股市將會下跌；但如果他們退出得太慢，債券收益率會急劇上升，因為市場將開始擔心通脹威脅。接下來還會出現最糟糕的情況：如果市場認為央行判斷錯誤，而許多經濟體的公共債務水平已到了完全無法維持的地步，所有市場都會下跌。

這就是可怕之處，再次說明，從當前的哥本哈根會議硝煙中，已經傳遞出了明年貿易戰的烽火，這可不是烽火戲諸侯，而是真實的正在發生的事情，因此，我們不好現在就扔掉拐杖，我們要靜候，時刻準備迎接更困難的明年。

其次，從國內來看，也有人擔心經濟會二次探底。經濟在外部沖擊下回落，在宏觀政策刺激上反彈，隨后出現二次探底，在中國經濟發展歷史上是有參照的。例如，1997年東南亞金融危機之后，中國在1998年通過對基礎設施的投資帶動了經濟的反彈，但是第二年由于工業投資沒有跟上，造成了二次探底。為什么會出現這種狀況，最重要的因素是實體經濟(主要是工業)的產能過剩而如果宏觀政策不處理好，就會出現二次探底。

現在人人都在討伐高房價，中國房價確實偏高了。然而，這種高主要是由于產能跟不上需求導致的，而工業卻恰恰相反，是產能過剩而需求不足導致的，明年會出現這種兩種截然相反的形勢，如果貨幣政策處理不好，把房地產逼成空軍一號，經濟二次探底并非沒有可能。雖然我們相信中國走出了復蘇，也相信經濟已經進入了上升通道，但大家更關心政策變量是不是在促進這一點，還是形成強大的阻力，導致反彈過程的反復。

如果明年打壓房地產政策魚貫而出，將對工業投資也會造成一定的沖擊，因為市場預期制約著消費，使得去庫存化的腳步放緩，新的一輪產能過剩可能還會導致經濟二次探底，房地產拉動作用喪失之后，新的支柱尚未確立，危險就在這里。該如何把握政策的力度，已經成為明年經濟走勢的關鍵。