中歐基金沈洋：關注房地產政策和信貸投放規模

2009年12月21日 02:20
來源：中國證券網－上海證券報

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中歐新藍籌、中歐中小盤基金經理 沈洋

2009年的A股市場在經濟復蘇和信貸投放數據的雙重指揮下演繹出一波快速上漲行情。目前來看，經濟復蘇趨勢不變，但預計明年全球經濟仍處于相對低速的增長環境，國內市場面臨著市場風格轉換、通脹、信貸投政策等諸方面因素考慮。

將左右2010年市場表現的重要因素是房地產政策。2009年政府為了刺激經濟，對房地產實行了較為寬松的政策，整個市場也正如政府所期望的快速恢復，房地產銷售量價齊升，房地產新開工面積在5月起快速回暖，并保持較高增速。如今政府已經注意到了房地產這一年來的突變，如果明年初地產調控政策持續出臺，房價或者銷售量應勢下調后，就影響明年二季度之后的房地產新開工情況(房地產開工量會落后房價1~2個季度)。這將對于市場的未來預期會有很大的影響。在這個市場上，一旦市場預期得到數據的證實，一方面實際銷量情況往下走，另一方面未來預期也下行，兩者會帶動房地產產業的整體估值進一步往下調整。

除此之外，房地產市場表現將影響一系列上、下游行業的盈利能力，影響估值水平。由于房地產產業鏈條較長，地產銷售數據變動將逐漸傳導到新開工面積，從而影響上下游鋼鐵、煤炭、有色、水泥、家電等行業的需求，并最終體現在相關各行業上市公司的盈利能力與估值水平的變化上。

另一個方面，信貸投放的規模也是左右市場方向的重要因素，對于銀行股的影響更為直接。2009年的寬松貨幣政策造就了全年約9.5萬億的新增規模。2010年信貸投放無論是放還是收，銀行板塊都有所隱憂。如果明年依然大量投放信貸，則銀行資本充足率就會不足，這必然導致銀行股大規模融資需求，而這也成了市場上比較擔心的一個不確定因素。如果信貸收縮得很快，市場又會對于壞賬產生擔憂，從而對于銀行業績估值產生影響。宏觀面上的進退兩難阻礙在一定程度上令銀行股陷入了一個尷尬的局面。銀行股是市場估值最低的板塊之一，具有很高的安全邊際。但是在2009年火熱的市場中，銀行股的表現不溫不火。未來的表現如何，政策導向將起到關鍵作用。考慮到銀行股權重較大，銀行股的表現將在較大程度影響整個市場的走勢。

明年的經濟指標最受到市場關注的應該還是CPI。對于通脹的預期將在很大程度上影響市場判斷，特別是明年2季度的數據。一方面要觀察經濟復蘇程度，另一方面還要取決于一季度的信貸投放數據。中央經濟工作已經為2010年定下“調結構擴內需”的基調，作為國內的證券投資，宏觀經濟很重要的主線是政府產業政策的調控方向。明年肯定要在消費上作調整，我們基金投資也要按這種思路來把握行業的選擇。

明年產業結構調整，大的機會應該不在大盤股，而主要在于一些新興產業。最有確定性利好的板塊就是大消費概念，業績增長確定性較高。預計震蕩向上將成為2010年市場的主線，大消費板塊結合主題投資是我們中歐中小盤基金未來的主要投資思路。今年資產配置很重要，但預計在明年相對比較平穩的市場環境中，行業和個股會強化一點，資產配置會弱化一點。整個市場表現也會相對比較均衡一些。

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