長(zhǎng)城基金2010年策略：后危機(jī)時(shí)代市場(chǎng)震蕩概率較大

2009年12月24日 01:15
來源：證券時(shí)報(bào)

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證券時(shí)報(bào)記者 杜志鑫

本報(bào)訊 長(zhǎng)城基金日前發(fā)布了2010年年度投資策略報(bào)告認(rèn)為，明年全球?qū)⑦M(jìn)入后危機(jī)時(shí)代，其主要特征是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)入再平衡階段，危機(jī)時(shí)期的刺激政策逐步退出，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)全球流動(dòng)性過剩下通脹可能超預(yù)期，多元國(guó)際貨幣體系加快進(jìn)程，國(guó)際資本由發(fā)達(dá)國(guó)家重新流向新興市場(chǎng)國(guó)家。對(duì)于2010年市場(chǎng)走勢(shì)，長(zhǎng)城基金持謹(jǐn)慎樂觀的看法，認(rèn)為市場(chǎng)震蕩概率較大。 長(zhǎng)城基

長(zhǎng)城基金判斷，2010年市場(chǎng)整體將呈現(xiàn)震蕩格局：一方面，不斷上調(diào)的市場(chǎng)預(yù)期開始接受考驗(yàn)，市場(chǎng)擴(kuò)容下整體估值難以進(jìn)一步提升，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇將導(dǎo)致擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)政策逐漸退出，流動(dòng)性減弱，市場(chǎng)難有單邊系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。另一方面，來自于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性、盈利增長(zhǎng)的確定性等基本面因素，又使市場(chǎng)調(diào)整的空間有限。

長(zhǎng)城基金指出，2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將具有持續(xù)性。即使不考慮政府投資項(xiàng)目的慣性，在房地產(chǎn)投資回升的拉動(dòng)下，固定資產(chǎn)投資有望保持較高的增長(zhǎng)水平、外需的好轉(zhuǎn)可以期待、消費(fèi)將穩(wěn)中有升。

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，政策調(diào)整是明年市場(chǎng)不得不面對(duì)的問題。長(zhǎng)城基金預(yù)計(jì)，政策調(diào)整時(shí)間可能會(huì)早于市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)的明年下半年。針對(duì)房地產(chǎn)的行業(yè)政策、銀行資本金問題、產(chǎn)業(yè)政策等，很可能是政策的先行部隊(duì)。該公司提出，政策調(diào)整的路徑可能是先進(jìn)行某些行業(yè)的政策調(diào)整，然后是量化的調(diào)整措施，如通過多種手段加大公開市場(chǎng)回收流動(dòng)性力度、信貸增量控制、對(duì)外匯資金的檢查、增加市場(chǎng)擴(kuò)容速度等，最后才是價(jià)的調(diào)整，如提高準(zhǔn)備金率、加息等。

對(duì)于通脹預(yù)期，長(zhǎng)城基金表示，巨量貨幣的投放帶來通脹只是時(shí)間問題，明年通脹壓力可能會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期。產(chǎn)能過剩也許會(huì)延長(zhǎng)過量貨幣擴(kuò)張到消費(fèi)物價(jià)上漲的傳導(dǎo)時(shí)間，然而這也只是需求層面的考慮。由于成本端的壓力，即使在產(chǎn)能過剩的條件下，通脹依然具備發(fā)生條件，如果考慮資產(chǎn)價(jià)格，廣義的通脹也許正在到來。

從流動(dòng)性方面看，明年信貸收縮、市場(chǎng)擴(kuò)容等導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性收縮的因素相對(duì)較為確定，而熱錢流入、儲(chǔ)蓄分流、貨幣活期化等導(dǎo)致流動(dòng)性增加的因素屬于市場(chǎng)預(yù)期，未來不確定性相對(duì)較大。明年上半年尤其是一季度，市場(chǎng)總體流動(dòng)性還將充裕，但是隨后市場(chǎng)流動(dòng)性將面臨很大的不確定性。

在投資策略上，長(zhǎng)城基金認(rèn)為2010年更行之有效的策略是通過回歸盈利和估值的基本面研究，尋找業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的公司，通過精選個(gè)股來創(chuàng)造超額收益。該公司看好的投資主線有經(jīng)濟(jì)進(jìn)入擴(kuò)張期下的主導(dǎo)行業(yè)、通脹預(yù)期加強(qiáng)下的投資機(jī)會(huì)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整下的消費(fèi)類、出口復(fù)蘇的投資機(jī)會(huì)。

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