迎接新消費時代

2009年12月24日 03:00
來源：中國證券網－上海證券報

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李紅光⊙李紅光 ○主持于勇

在政策的支持下，中國將進入新消費時代。

中央經濟工作會議在2010年主要任務中提出“加大經濟結構調整力度，以擴大內需特別是增加居民消費需求為重點，以穩步推進城鎮化為依托，優化產業結構，努力使經濟結構調整取得明顯進展。”國家正是從消費結構升級入手，推動城市產業結構升級，進而帶動農村人口向非農產業和城市轉移，加快城市化進程，構成新一輪結構調整的基本路徑。因此消費升級和城市化是2010年經濟發展中的一條主線。

我國2008年人均GDP超過3000美元，預計2010年末接近4000美元，標志著中國已進入世界中等收入國家行列。2009年城鄉居民的恩格爾系數分別降低到37%和43%左右，按照聯合國糧農組織的標準，已經達到從小康到寬裕的居民消費階段。正處于消費升級期，屬典型的內需主導階段，消費的重點轉向住房、汽車、旅游、娛樂、保健等。住房和汽車等大額家庭消費開始進入普及階段，教育、醫療、通信、旅游、文化等消費支出的比例將迅速增加。

目前一些正在實施的政策，有望在明年進一步拓寬受惠的范圍，如家電下鄉、汽車購置稅優惠。2009年A股的行情演化已充分證明：在經濟在復蘇階段時，景氣回升較快的行業主要是先導性行業和受益于政策刺激的行業如汽車、家電下有色等，市場熱點也集中在這些行業上。而隨著經濟向消費擴張階段過渡，先導行業的景氣度必然向更廣泛的產業領域衍伸，這些行業包括中下游服務業如金融、必需消費品等；當經濟擴張持續一段時間后，經濟出現繁榮，在收入效應和財富效應的帶動下，高端的可選消費品如地產、奢侈品等會迎來新一輪更為高漲的景氣周期。

就消費品投資策略變化而言，投資機會的切換會經歷“可選消費(低端)-日常消費-可選消費(高端)”三個階段。正是基于上述規律，明年就消費品而言，日常和必需消費品(如食品飲料、零售、醫藥等)等板塊將獲得超額收益。

中央經濟工作會議提出，積極穩妥推進城鎮化，提升城鎮發展質量和水平，要把重點放在加強中小城市和小城鎮發展上。

據中國社科院統計，2010年城市化水平將達到48%左右，2012年或2013年將超過50%的結構轉換臨界點，2015年將達到53%左右。這些指標表明，中國總體上已經進入工業化、城市化進程的中期加速階段。城鎮化水平的提高給地產行業帶來利好，推進城鎮化要增加普通商品住房供給，地產公司將向二三線城市布局。我國2008年城鎮化率達到45.7%，與發達國家80%以上相比有很大差距。就發達國家城市化進程來看，中國房地產市場還有較長期的興盛時間。

中央經濟工作會議強調“增加普通商品房供給，支持居民自住和改善性購房需求”，表明2010年房地產政策的重心是增加供給而非打壓需求，不僅如此，在需求方面還明確地提出了支持改善性住房需求，鼓勵住房需求釋放的政策將作為推動消費拉動經濟的主要政策內容之一，可以預期到未來五到十年我國住房居住條件將極大地改善，房地產市場將迎來較好的黃金發展期。

總之房地產行業投資增速加快，未來幾年地產公司銷售收入及業績有望超預期。市場整體對房地產行業過于悲觀，不符合2010年經濟增長要求，此次政策的明確有望提升行業估值水平；明年關注焦點應回歸龍頭地產公司，具有品牌和資金實力的全國和地方龍頭公司將是最大受益者，具有長期投資價值。

另外房地產業是國民經濟的重要支柱產業，占GDP的6.6%，盡管近期出臺了房地產調控措施，但力度與幾年前相比較弱，房地產行業依然值得期待。

(作者系大通證券副總經理)

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