基金：警惕后續調控政策深挖新興產業機會

2009年12月28日 02:45
來源：中國證券網－上海證券報

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⊙華泰聯合證券冶小梅

看好明年地產新開工數據

日前出臺的(房地產)政策主要還是壓制投資性需求、刺激供給，但若僅僅止步于當前的政策，則中期影響不大。但由于房地產問題已經從局部問題迅速上升為事關全局的問題，因此，未來在信貸、稅收、開發周期、推盤速度方面，還可能繼續出臺政策，直到明年年中在政策、高房價對需求的壓制、新開工加速后帶來的供給釋放，供求逐漸達成平衡為止(華安)。

良好的房地產銷售數據和較低的庫存促使地產商加大開工力度，投資的增長仍有望保持較高水平；外需存在較大不確定性，但只要不比09年更差，對經濟增長從增量上并不產生負貢獻，倒是存在超預期的可能；而消費將穩中有升(匯添富/長城基金)。市場有望在一季度重拾升勢，一是美國補庫存的強烈需求將拉動我國出口在一季度快速回升；二是一季度為傳統集中放貸時期，每個月信貸投放量有望達到一萬億左右，市場資金面再次寬裕；三是大藍籌股已經沉寂多時，估值便宜，已經具有投資吸引力(南方)。

警惕后續政策的繼續出臺

房地產政策調整可能是國家打擊資產泡沫的第一步，對于股市的影響是全局性的而不是板塊性的，我們要警惕后續政策的繼續出臺(東吳)。明年通脹究竟會以怎樣的速度進展，的確令人心存疑忌，如果CPI隨之快速上升，那么貨幣政策將全面轉向(匯添富)。如果2010年美歐發達經濟體的復蘇進程遭遇反復，那么貿易保護還將層出不窮，對中國出口形成巨大壓力；消費的作用目前被寄予厚望，如果2010年消費不能快速增長，中國經濟將面臨缺乏新動力的風險；而流動性充裕度下降的潛在外部因素包括美元反彈以及海外實體經濟吸引力的上升(農銀匯理)。

目前會相對謹慎，因為三季度企業的凈資產收益率水平已跟2007年差不多，雖然現在的利率更低，企業盈利可能還有一定的提升空間，但離盈利最高點已經比較接近(易方達)。可以想見明年的新股供應還將保持較快的速度，中國的上市資源非常豐富，還有再融資的市場化也會為股票提供源源不斷的供應。明年過半的股票可能都不會漲(興業全球)。機構普遍預期明年企業盈利增速在20~30%左右，在偏弱市的環境中，目前的股價基本反映了這個估值水平，并有所透支，在趨勢性的走勢影響下，任何影響方向選擇的因素都會被放大。在目前調控的背景下，至少短期內市場會比較弱，觀望為宜(東吳)。

新興產業及“二、三線城市”值得深挖

我們認為3G成功的可能性非常高，并將改變生活習慣與消費模式；一線城市相當于歐洲跟美國，成長空間已較有限，而二、三線城市的成長空間更大，業務重心在二、三線城市的公司值得重點關注(易方達)。對于那些相對而言房價漲幅不高的二、三線城市的房地產企業，明年更加具有投資吸引力(大成)。個股熱點來自于新興產業，兼并重組和區域振興公司，階段性的行業配置機會主要是利潤同比居于市場前列的鋼鐵，化工原料，農產品子行業，航運等(中海)。配置上對地產和銀行低配，對鋼鐵、化工原航運高配；戰略性角度，對消費類(包括汽車、電子等)、低碳等高配(華安)。仍然看好明年消費主題在全年的表現，而關于3G、新能源、節能減排帶來的新技術、新需求的出現都會孕育很好的投資機會(匯添富)。

預計2010年如家電下鄉、以舊換新、節能環保等力度均會有不同程度的加大。根據我們的測算，今年以來房地產銷售的火爆所帶來的對家電的需求刺激能夠持續到2010年3 - 5月。2010年的家電行業是一個增長確定性很強的行業，也是一個值得投資的行業(摩根史丹利華鑫)。今年以來小市值股票持續大幅戰勝大市值股票，這一現象在持續時間和超越幅度上都是少見的，它反映了市場流動性的真實狀況，也反映了投資者對于未來經濟復蘇的猶疑態度。至于未來市場風格是否會發生反轉，這也取決于市場流動性的變化和經濟復蘇的進程；當然，也可能是以小股票的回落來實現風格轉化(國海富蘭克林)。 -