市場震蕩公募私募預期現分歧鴻溝

2009年12月28日 07:29
來源：上海證券報作者：周宏

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A股市場在上周二驚鴻一跌后，周末卻出人意料地企穩，這種既可以看作下跌后短期反彈，也可以看作盤底整固后等待上揚的行情特征，使得機構之間的分歧愈來愈明顯。僅僅幾天時間，公募、私募和賣方機構之間的判斷似乎已經完全不一致了。

本報記者周宏

賣方：宏觀判斷空前樂觀

賣方依舊保持著強烈的樂觀情緒。這是我們在上周旁聽了一個策略論壇后得到的最大感想。而這一切主要是來自他們對宏觀經濟的樂觀。

根據我們的統計，業內最有影響力的八家賣方機構對明年的經濟預測是，GDP增長9.5%~10%，CPI(通脹)則非常有效的控制在2.5%以內，固定資產投資維持高速，而出口的恢復性增長在9%以上。

這樣的高增長、低通脹的預期自然讓很多賣方得出“上市公司業績增長趨勢確定、貨幣政策壓力不大”的結論，有效地支持了他們對市場的預期。

由此，大部分的賣方機構的市場預期高點依然維持在4000點至4500點一線，而且都認為明年上半年的業績沒有問題。

公募：樂觀正在轉向

與此同時，此前大部分和賣方機構保持一致投資觀點的公募基金，正在經歷有些明顯的觀點波動。從樂觀轉向短期的不樂觀預期。

比如，申萬巴黎在上周就發布了一個周中的判斷，認為地產緊縮政策超預期，短期走勢不明朗的文章。其主要觀點是，造成近期調整的主要原因有：房地產調控政策、擴容速度的不斷加快以及外圍市場美元持續走強等因素，其中尤其是一系列房地產調控政策的推出，包括取消二手房優惠，國務院要求遏制部分城市房價過快上漲，五部委聯合表示房地產企業拿地首付不得低于50%，短期內房地產行業的政策環境趨緊信號非常明顯，導致市場對地產股預期發生改變。

另外，12月以來市場擴容節奏明顯加快，權重股、創業板、中小板新股的密集發行以及央行連續十周凈回籠資金，給短期股市的資金面造成較大考驗。市場資金面的壓力也導致了中小盤和大盤股之間轉而不換的格局，權重股上漲缺乏持續性。

私募：繼續維持明顯謹慎觀點

與此同時，一些有經驗的私募機構則明顯維持相對空頭的觀點，當然，其中相當部分原因是這些機構本來就有比較強的風險控制意識。

總體上看，私募機構對于行情的把握有兩個明顯的擔心。

一方面是市場估值，一些機構認為經過2009年的大幅度反彈以后，現在A股市場的估值已經回到市場中值，大概在09年是26倍，PB大概是3.5倍的樣子，一些中小企業或者是一些中小行業的公司，他們的估值水平應該是非常高的，而主流行業和主流公司的估值水平應該說也不高，所以判斷整個市場可能只有結構性的機會。

另一個擔心則是來自宏觀經濟，尤其是政策轉向的潛在可能。包括全球貨幣政策退出的影響，乃至市場整體的預期變化，都是大家擔心的事情。