銀華基金投資總監陸文俊：單邊上漲可能性不大

2010年01月01日 01:01
來源：中國經營報 作者：夏欣

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《中國經營報》：銀華旗下基金從2009年初就開始重倉持有汽車股并堅定看好。2010年，汽車板塊是否還能繼續持有？

陸文俊：汽車行業是周期性行業，其特點就是當周期向上時，利潤呈現快速增長，反之很多公司都會虧損，因此關鍵在于把握行業周期。我們認為，2009年是本輪汽車消費浪潮的開端，汽車行業在2010年仍處于景氣向上周期，因此我們繼續看好整車制造商和相關汽車零部件制造商。做出這個判斷的理由有三：首先，2009年創歷史紀錄的銷量并未透支2010年的需求，在對汽車消費政策和國內汽油價格的中性假設下，預計2010年汽車銷量增速在15%左右；其次，由于金融危機的影響，2007年年底以來汽車行業產能擴張幾乎停止，直到2009年下半年行業投資才開始實現正增長，這些投資最快將在2011年形成產能，因此汽車供不應求的局面在2010年仍將延續；第三，2009年以來，不僅1.6升排量以下的轎車銷量火爆，中高級汽車銷量增長也不斷提高，隨著2010年經濟的進一步復蘇和居民收入增長，這一過程將得到持續，車型結構將更加改善，上市公司盈利能力有望繼續環比提升。

《中國經營報》：2010年銀華基金看好的是“大消費概念”與“消費行情”，請詳細說明一下“大消費概概念涵蓋什么內容，2010年行情最先會在哪些板塊啟動？

陸文俊：每一輪牛市都有自己的主線，這一輪的上漲主力將主要是大消費概念的品種。目前，我們正處在大消費周期的啟動階段。2010年經濟發生通脹的概率較大，正常情況下，預計2010年消費將保持16%的增長，加上轉正的CPI數據，預計2010年的名義消費增長率會達到19%～20%，一線消費類企業的增長往往會比行業的平均增長率高出10個百分點左右。以此類推，這些企業銷售增長有望達到30%，利潤增長幅度或將達到40%～50%，這預示著市場即將進入大的周期階段。

我們認為，未來幾年會迎來汽車、家電、醫藥消費的高速增長期，因此，我們將重點關注大消費概念下的汽車、零售、家電、醫藥股以及低碳板塊。2010年上半年同時關注鋼鐵、機械工程等行業的投資機會。

《中國經營報》：在這個判斷前提下，你們如何制定選股策略？如果2010年股市發生超意外的劇烈波動，你們將如何應對？

陸文俊：我們預期2010年兩會期間會出臺一系列的措施，落實中央關于增加居民收入、刺激消費增長的決定。以此為契機，我們判斷未來幾年會迎來汽車、家電、醫藥消費的高速增長期。2009年，銀華在汽車股上的成功投資主要是基于公司投研團隊在2009年對汽車行業深入調研基礎之上的。但是，這樣的集中投資對于銀華來說可能只是一種短期的特定風格。但集中投資是要有條件的，要根據市場的流動性、基金規模以及市場上的機會來判斷是否可以進行集中投資，不符合條件的時候，就要進行均衡配置。

2010年市場整體的機會可能會比2009年要小，單邊上漲的可能性不是很大，也有可能會出現大幅波動。針對這種情況，我們提出了兩種思路：一是上面所說的精選個股，在波動的市場環境下，業績優異的公司總體的表現會更好；二是緊扣估值，持有具備估值優勢的股票，實時回避出現估值泡沫的行業和個股。(夏欣)

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