2010年中國央行可能多次加息

2010年01月07日 08:44
來源：環球外匯網

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據英國金融時報1月7日報道，本月22日，中國國家統計局將公布四季度以及全年的GDP數據。各類官方途徑的消息顯示：全年GDP將落在8.3%至8.5%區間內，與之相對應的四季度經濟增速應為10%至11%之間。相關的研究也已經初步證明，中國的潛在經濟增速約為9.5%至10%區間，這樣一來，中國將很可能于第四季度走出一年的“負產出缺口”，進入一個新的增長周期。

對應的問題是，一旦經濟出現常態增長，利率水平是否應該回到常態呢？相應來說，如果GDP增速為10%左右，對應的正常借貸利率水平應為6%至7%，而目前的一年期貸款利率僅為5.31%，房貸等長期貸款還能給予7到9折的優惠。從各種跡象看，中國人民銀行將很可能在2010年多次加息。

從上述所提到的經濟增速情況看，2010年的經濟增速將很可能接近并超過10%，由于2009年一季度的基數較低，所以今年一季度將很可能出現一個爆炸性的增長，從而為央行現行的低利率帶來調整的壓力。

同時，從通貨膨脹的角度來看，盡管今年不會出現嚴重的通脹，但是通脹壓力上升卻是不可避免的。2009年底至今的雪災加上春節效應，未來三個月的CPI環比數據很可能出現向上的壓力，同時，各項資源價格改革也于近期不斷出臺，這也將導致CPI數據出現明顯的上升。

CPI上升的另一個來源是過量的貨幣供應，2009年的貨幣供應量已經創出了歷史的高點。筆者估計，目前系統內存在的過量貨幣也已經達到歷史的峰值，相對較多的貨幣供應量在產出缺口仍然為負時并不會產生很明顯的通脹壓力，但一旦經濟提速，過量貨幣將導致通脹及通脹預期產生。

從目前的情況看，筆者認為2010年的CPI全年增速不會超過4%，峰值不會超過6%，仍然處于可控的范圍，但對應于這樣的通脹率，實際利率的水平將顯得過低，因此，利率將面臨上調的壓力。

值得關注的是，目前已出現的拉閘限電的情況，很可能并不單純由于天氣寒冷造成，中國的電力往往是經濟的晴雨表，目前的拉閘限電很可能預示著經濟開始出現過熱，畢竟工業用電占到總用電量的70%。今年的二季度后，隨著各項經濟活動在新年后逐步開展，中國將可能出現更加嚴重的電力短缺的狀況，從而導致各項宏觀調控措施的出臺。

從外部情況看，在印度和澳大利亞這兩大經濟體首先收緊貨幣政策后，韓國將很可能在一季度實現加息，美聯儲的加息步驟仍有可能被較高的失業率所拖累，但中國如果單純跟隨美聯儲的腳步來進行加息的話，將很可能面臨更大的通脹壓力，基于中國的政策制定者對于通脹的敏感性，中國提前于美國實現加息的可能性將是現實。

從政策選擇的角度來看，相信央行會首先動用存款準備金的手段對系統內的流動性進行回收，利率手段盡管更加市場化，但由于中國市場的特殊結構和流動性狀況，存款準備金率仍然有其有效性和必要性。利率手段將很可能作為“第二梯隊”最早于二季度進場，同時，一旦開始加息周期，央行將很可能在今年多次加息，以保證通脹不會在來年失控，因此，今年多次加息的格局將最終出現，全年很可能加息兩到三次，并在年底將一年期貸款利率維持在5.85至6.12的水平上。此外，房貸等優惠利率也將面臨首先“退出”的可能。