投資三劍客對話投資攻略：2010漫漫復蘇路

2010年01月11日 01:40
來源：證券時報作者：楊波

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從左至右為：國泰君安首席經濟學家李迅雷、博時基金股票投資部總經理楊銳、重陽投資首席投資官李旭利(圖片來源：證券時報)

編者按：2009年，在一片凄風苦雨之中，全球主要經濟體的經濟與股市都走出了強勁的復蘇之路。2010年，復蘇的勢頭還能否繼續？處于膠著狀態的股市能否走出迷局？我們特邀請國泰君安證券公司首席經濟學家李迅雷、博時基金股票投資部總經理、博時平衡配置基金基金經理楊銳、重陽投資管理公司首席投資官李旭利，就此話題進行深入的討論。

證券時報記者楊波

主要經濟體結構性調整遠未完成

記者：2010年，美國及各主要經濟體會繼續2009年的復蘇之路，還是將出現反復？

李迅雷：美國經濟從2009年3季度開始強勁反彈，這種反彈性增長預期可以持續到2001年上半年，下半年，在財政政策刺激效果逐漸消退的背景下，經濟可能仍將處于結構性調整的過程之中。美國經濟面臨的深層次結構調整不可能一蹴而就，不論是投資還是消費均難以提振經濟持續走強。

基于對美國經濟走勢的這種判斷，同時考慮到美日歐仍面臨通縮和GDP負增長的局面，我們認為主要經濟體實體經濟的狀況并不支持政策在短時期內退出，預期以美國為首的主要經濟體目前的經濟刺激政策(尤其貨幣政策)仍將維持2~3個季度。

楊銳：在我看來，2010年全球經濟和股票市場的不確定性甚至超過了2009年。

首先，在實體經濟方面，全球經濟再平衡的進程遠沒有完成；在貨幣經濟方面，國際貨幣體系的重構也只是剛剛開始。最終的相對均衡在哪里，多長時間達到，也還不知道。

其次，2008年開始的金融危機有沒有可能在2010年進入第二波——全球的債務危機？政府部門在短期以超常規的手段挽救了私營部門，雖然讓我們看到了復蘇的綠芽，也使我們看到政府部門面臨的麻煩。更進一步，有沒有可能進入第三波，也就是全球范圍的貨幣危機，現在也還不知道。

第三，全球史無前例寬松的貨幣政策，擔心過早退出造成前功盡棄的猶豫，讓我們已經看到紙幣正不斷貶值，會不會聽到綜合物價水平的咆哮，現在也還不知道。

中國經濟從大起大落到相對平衡

記者：在2009年V型反轉的中國經濟，在2010年會呈現為什么狀態？那些因素值得特別關注？

李迅雷：我們預期2010年中國經濟增長率仍將保持在9%以上，上市公司的盈利會有一個比較大的提升，全年的盈利增長在25-29%之間。

另外，今年宏觀面還有一些不確定的因素，比如是否會加息、調整存款準備金率、人民幣是否大幅升值等。我個人認為今年加息的可能性不大，因為通脹會比較溫和，加息的必要性不大；人民幣升值的可能性也不大，因為全球流動性會下降，熱錢對人民幣的沖擊減弱，全球的貿易額也處于恢復階段。

總體上，今年的宏觀經濟跟政策都會比較平淡。

李旭利：宏觀經濟的波動會逐漸穩定下來，不會像前面幾年那樣劇烈。2010年一季度的同比數據會很好看，但環比數據已經鈍化。

值得關注的是，就2010年的股市而言，經濟形勢越好股票風險越大。因為經濟形勢越好則企業盈利越好，宏觀政策就越有可能會收得越緊。今年信貸總量肯定會下降，2009年約10萬億，2010年可能不到8萬億，考慮到基建項目的需求是剛性的，實體經濟如果繼續復蘇，很多在2009年流入股市的實體經濟的資金就會回流，經濟越好，回流的量越多速度越快，股市的流動性也收縮得越緊。很可能出現這種情況，由于經濟形勢好引起的企業盈利的增長，難以抵消流動性收緊帶來的估值下降壓力。如果經濟很平淡，問題反而不大，錢還會留在股市。

楊銳：中國是全球經濟再平衡中的重要部分，也是國際貨幣體系重構中新的重要力量，不可避免也面臨多方面的挑戰。

我比較關注綜合物價水平的上漲預期和實際上漲。我很急切地想知道史無前例地發了那么多貨幣后，特別是美國，會出現什么樣的結果。因為教科書上沒有過，美國一些學者也說，他們到了一個未知的海域。中國可能更復雜，實體部門通貨緊縮，而資產部門很熱。我也很關注匯率變化預期和變動，還有股票市場制度建設帶來的機會。