基金看好2010年三大機會

2010年01月11日 17:54
來源：理財周刊

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文/本刊記者馮慶匯

市場在猶豫和疑問中開始了2010年。和市場情緒仿佛截然不同的是，基金普遍對2010年表示樂觀，同時有多家公司認為2010年可能成為資產泡沫形成的一年。而對于結構性機會的把握，則是各有見解見仁見智。消費和出口是2010年最受關注的兩大引擎，同時主題性投資機會的演繹也頗受關注。在此擷取3個有代表性的觀點，供讀者參考。

迎接消費 “二次革命”

以華寶興業為代表的一類觀點著重看好消費所帶來的潛在機會。華寶興業在其投資策略報告中認為，2010年中國經濟將進入平穩增長期，在消費增長持續超預期的拉動下，今年GDP增速有望達到9.4%；預計A股市場整體趨勢向好，并將呈現“整體上漲、結構分化”格局。

該報告著重指出，對于中國而言，目前最明確的趨勢是消費的增長。通過對日、美等國的工業化發展歷史經驗、我國人口需求、人口結構、劉易斯拐點和局部收入提升等多重分析，預計未來3年中國將步入“后工業化階段”，從而將經歷前所未有的“消費大變革”

所謂“后工業化階段”一般以一國人均收入超過4000美元為起點，而“后工業化階段”的標志就是由商品生產經濟為主逐漸轉變為服務經濟為主，消費在GDP占比得以大幅提升。該報告指出，在美日等國的“后工業化階段”中，消費結構中耐用品和服務消費占比不斷上升，而非耐用品持續下降。個人消費結構中同樣也有此規律。在耐用品消費中，汽車消費、家電、家具占比持續上升；服務消費中，住房、醫療支出占比大幅上升。

從區域與城市發展階段看，中國的上海和北京已率先進入“后工業化階段”。華寶興業預測，在未來的3年中整個東部廣大地區和人口也將完成工業化。該地區的社會經濟、就業和消費等諸多方面將發生歷史性的轉變。國內消費結構變化總體上將有兩大特點：一是享受和發展性的服務性消費大幅提高；二是以汽車家電為代表耐用品增長超過非耐用品。這將是一場前所未有的消費大變革，迎來消費領域的“二次革命”。屆時服務消費和耐用品消費行業都將明顯受益，得到持續提升。

針對2010年流動性和通脹壓力，華寶興業認為，流動性整體偏寬裕，且全面通脹壓力不大。今年資金供求格局會顯著差于去年，但整體將處于大體平衡狀態。預計CPI全年為3%~3.5%的水平，高點范圍則為4.5%~5%。

盡管不會出現嚴重通脹，但通過與日本1980年代所處環境的對比，華寶興業提醒，今年形成資產泡沫的環境相當理想，產生明顯資產泡沫可能性較大。

行業配置上，華寶興業建議戰略性地關注泛消費板塊，重點關注醫藥、家電、汽車、保險等大消費重點板塊；該報告認為周期性行業中存在階段性機會，其中受地產、汽車等下游拉動且供給受限的周期性行業如鋼鐵、水泥、化工、電解鋁等將有望出現顯著的階段性超額收益；并建議關注新疆等區域熱點中蘊含的主題投資機會。

關注“出口”新引擎

和華寶興業關注消費的觀點不同，南方基金在投資策略報告中認為，2010年中國經濟增長的驅動力將更加均衡，與2009年主要依靠投資拉動GDP增長不同，出口將成為2010年中國經濟增長的新引擎。

南方基金認為，盡管2009年牛年漸行漸遠，但牛市依然在進行當中。牛市一般分為8個階段，即政策放松、股市見底、經濟復蘇、盈利回升、通脹抬頭、政策收緊、估值高企、牛市見頂。過去2009年，A股已經歷了四個階段，目前正逐步向第五個階段即通脹抬頭(可以是CPI回升，也可以是資產價格上升)邁進，市場還處于牛市中期。

對于中國經濟，南方基金整體看法是2010年中國經濟可能從偏冷逐步轉向繁榮，價格水平從通縮逐步走向溫和通脹，可能會在局部形成一定的資產泡沫，政策逐步退出可能成為政策主線。同時，由于對局部資產泡沫的擔憂和財政政策的剛性，貨幣政策可能會早于財政政策退出，時間和力度也可能超出預期。

南方基金認為，今年隨著美歐經濟的復蘇和補庫存的強烈需求，出口對GDP貢獻將達到1%~2%，和去年相比正負之間達到4~5個百分點，若投資和消費的貢獻沒有顯著下降，2010年中國GDP增速可能超過10%。

在具體的板塊配置上，南方基金表示，考慮到2010年市場以震蕩上行為主，投資策略將從β策略逐步向α策略轉變。在行業選擇方面，主要看好三個方面：一是隨著美歐經濟的復蘇進程加快，出口相關行業的景氣回升，例如航運、機械等；二是盡管今年固定資產投資增速將有所回落，但房地產開發增速將保持較高水平，加上政府基建項目的后續投資，中游行業盈利水平將持續提升，看好鋼鐵、水泥、建筑、化工等板塊；三是通脹預期逐漸提升，去年寬松的貨幣政策和大量信貸投放可能產生局部資產泡沫，看好資產資源類行業，如有色、煤炭及有豐富土地儲備的房地產等。在主題投資方面，南方基金認為，應密切關注高鐵(對中部經濟的帶動)、低碳經濟、上海世博會、區域經濟(如新疆、廣西等)等板塊的投資機會。

演繹主題和結構行情

更多的基金公司對后市持中性觀點。比如國投瑞銀基金在其投資策略報告指出，由于調結構所引發的連鎖效應及其他風險因素的存在，2010年A 股市場的投資機會有可能是局部的、結構性的，而非全面的，與此相適應，A 股市場在2010年的震蕩態勢也會不斷增強。

國投瑞銀認為，經濟運行態勢良好、企業利潤有望顯著回升、A股估值水平仍處于合理區間，流動性依然充裕，這些因素都將對2010年A股市場形成有力支撐，在這種背景之下，準確把握行業輪動，自下而上精選個股，成為投資致勝的關鍵因素。

在經濟復蘇至擴張階段，由于產業鏈的傳導作用，受益行業有望從上一年的政策受益概念向2010 年經濟擴張概念擴散，投資者可以沿著中游生產資料、后勤資源概念、普通消費品三大主線發掘受益行業。除此以外，新興產業機會隨著產業轉型進入實質性階段，從長遠發展上可以成為中國經濟新增長點，2010 年可重點關注列入國家重點戰略發展計劃的新能源、新材料、生物科技、生命科學、信息網絡、資源開采勘探效率等6 大類新興產業計劃。

在區域振興主題方面，今年投資者可關注新疆、上海國資委重組、海西、濱海新區、北部灣、東北工業基地、海南旅游島、珠港澳一體化等區域主體，選擇相關區域具備比較優勢的行業進行重點投資。

不過，國投瑞銀亦強調指出，在2010年，配合產業結構調整和產業升級的需要，宏觀政策、產業政策、資本市場政策和管理措施也可能隨之調整，市場的風險因素將有顯著增長，建議高度關注宏觀因素的變化并及時調整持倉水平以規避市場震蕩。