2010年農業食品行業投資策略：精選產業龍頭(2)

2010年01月12日 16:10
來源：鳳凰網財經

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一、農產品價格上漲的推力

我國經濟出現企穩回升的趨勢，從GDP、貨幣供應、CPI 的關系中可以看出，他們存在明顯相關性；從CPI 構成中，食品類CPI變動最大，非食品類CPI 相對平穩。我國糧食連續豐收似乎消除了大家對通貨膨脹的擔憂，但是其它經濟作物的減產和需求回升引發的價格快速上漲已告訴我們農產品價格的聯動效應已為期不遠。因為一種產品的上漲將引發其它作物的種植面積的相應減少，從而出現減產和價格上漲，最后就是糧食價格的較大幅度上漲。

1、宏觀和貨幣政策預示 CPI 拉升在即

我國全年GDP 目標為8%，CPI 的調控目標為4%左右，為了拉動經濟增長，信貸規模快速放大。M1(狹義貨幣供應量)、M2(廣義貨幣供應量)的同比增速繼續提高，究其原因，隨著宏觀經濟的進一步恢復，經濟活動明顯活躍，對應的貨幣乘數不斷提高；另一方面，從今年的2 月份開始，M2 的增速持續慢于M1，M1 與M2 的剪刀差持續收窄，9 月M1 同比增速從2008 年4 月以來首次超過M2，存款活期化的趨勢不斷加快，市場流動性十分寬松。

推升通脹預期的因素包括股市持續上漲、大宗商品價格快速上揚、房地產市場回暖以及黃金和金礦股票價格的飆升等等。溫和的通脹預期有助于經濟復蘇，一旦市場形成通脹預期,一些企業將重新購入原材料,這將帶動對上游產業的需求。消費者為了避免未來購買力的下降而增加即期消費,最終將導致需求回暖。價格上升和需求增加又將改善企業盈利，因此對于農業食品類產品的剛性需求，在通脹下將明顯受益。

2、我國土地對外依存度上升

我國農產品供需的基本平衡,是建立在嚴重的外部依賴的前提下，以大豆為例2005 年我國進口2659 萬噸，至2008 年已達到了3477 萬噸，3 年內增長了約31%，今年大豆進口增長幅度預計在25%以上。除了大豆大量進口外，我國的棉花和食糖每年也都需要進口，把這些進口的農產品產量按耕地面積換算過來，我國土地對外依存度逐年攀升。一旦國際農產品價格開始上漲，中國將呈現從大豆到谷物價格的上漲接力。

3、全國農產品批發價格指數將走高

從往年的數據可以看出，每年的12 月、1 月、2 月是農產品批發價格指數的高點。近期由于我國雨雪天氣比往年提前，北方蔬菜受到凍害，蔬菜價格迅速上漲并維持高位，其他農產品如：棉花、食糖、水產品、植物油等都已上漲。糧食和豬肉價格當前比較平穩，但我們認為在其他農產品價格帶動下，農產品批發價格指數走高比較確定。

二、各類農產品產量和價格走勢分析

1、種植業產品價格政策底部抬高

國家糧油信息中心預計2009 年玉米、小麥、稻谷、大豆和油菜籽產量分別為16,300萬噸、11,495 萬噸、19,580 萬噸、16450萬噸和1,350 萬噸。其中產量下降的是大豆和玉米，其他相比2008年略有增長。國際糧食價格已出現觸底上揚的態勢，加上原油的上漲，生物能源對農產品的需求將增加，政府的最低收購價對糧價起到支撐作用，前期對農產品深加工產品出口退稅率的提高以及畜牧養殖業走出周期性底部，我們認為糧食價格穩步上漲的趨勢不改。

1.1.稻谷和大米：出口增加助推價格穩中有漲

2009/2010 生產年度全球大米產需緊平衡，產需缺口340 萬噸，占消費量的0.78%；與上年相比，全球減產而消費增加；2009/2010生產年度期初庫存較大，使庫消比高于近五年平均水平1 個百分點左右。減產將為國際米市提供一定的支撐，但較高的庫存并不支持國際米市大幅上揚，關鍵是看2010/2011 生產年度的生產狀況。

2009 年10 月全國出口稻米7.26 萬噸，環比和同比分別增加99.10%和20.99%，出口均價643.40 美元/噸，環比上漲0.69%。1-10 月稻米出口量為64.41 萬噸，較去年同期減少27.63%。國際存在需求缺口，國內豐產，政府提價，出口環比走好，可以預計稻谷和大米穩中有漲。

1.2、小麥：進口減少利于國內價格上行

2009 年中國小麥播種面積為2,421 萬公頃，較2008 年2,362萬公頃略有增長。預計2009 年小麥產量為11,495 萬噸，較2008年的11,246 萬噸增長249 萬噸，增幅2.2%。2009 年冬小麥收獲期間，部分地區出現長時間陰雨天氣，小麥芽麥數量較常年增加，小麥品質受到不同程度影響。全球小麥產量較上生產年度減產1,463萬噸，但小麥產量大于消費約3,000 萬噸。另外，上生產年度小麥增產7,000 萬噸達到6.82 億噸，高于近五年正常年份的6.2 億噸的產量，本年度期初庫存較高。

10 月全國進口小麥1.25 萬噸，環比減少83.11%，進口均價241.90 美元/噸，環比上升3.48%。進口量的減少利于國內價格的上行。國家收儲政策的最終出臺，為國內玉米價格提供了底部支撐，且用糧企業由于擔憂后期市場糧源供應短缺，增加了對東北新玉米的收購力度，對國內玉米價格形成強力支撐。美國農業部進一步調低了全球玉米產量，調整之后，在2009/2010 生產年度全球玉米產量由增產變為減產，相反進一步調高了全球玉米消費水平。

在原油持續上漲或在高位運行的背景下，具有一定金融屬性和可作為生物能源原料的玉米的庫消比低于近五年的平均水平，為玉米價格上漲提供了一定的支撐，國內的減產加上飼料需求的回升，未來價格上漲基本沒有疑問。1.4、大豆：對外依存度大，可能啟動進口調控2009/2010 生產年度是全球大豆連續兩個生產年度減產后的第一年增產，預計產量2.5 億噸，創歷史新高；全球第一大主產國美國產量也創歷史新高。美國玉米和大豆同處于一個農業帶，本生產年度玉米的緊平衡可能引起下個生產年度與大豆爭地的情形，中國和印度大量的進口需求等因素可能支持國際大豆價格上升。

10 月全國進口大豆252 萬噸，同比增加18.51%，進口均價482.73 美元/噸，同比下跌18.78%。1-10 月大豆進口量為3488 萬噸，較去年同期減少3.87%。國內收儲大豆頻繁流拍，東北大豆收購價格提高2 分/斤，并補貼糧油加工企業，進口下降的情況下，我們認為豆油和大豆價格都將走高。

1.5、棉花：減產和下游需求回升，價格維持高位

2009/2010 生產年度是全球連續減產的第三個生產年度，也是近五年產量最低的年度。自今年5 月份USDA 開始預測2009/2010年度的數據開始，棉花產量就一直處于下調狀態，從而力促棉花成為農產品之中最為堅挺的品種之一。2009 年度我國棉花實際播種面積為7598.4 萬畝，較上年度減少1089.4 萬畝，同比下降12.5%，受美國、烏茲別克斯坦、印度、巴基斯坦等種植面積下降，2009 年全球棉花種植面積至少減少4.9%。我國紡織行業10 月份增加值增長11.8%，比9 月加快2.2 個百分點；出口交貨值同比增長0.1%，為11 個月來首次實現正增長，紗、布產量分別增長16.4%和9.4%和比上月加快4.4 和2.7 個百分點。在減產和需求拉動下，棉價穩步攀高，為了保持棉花市場穩定，我國目前已拋儲310 萬噸(第一批150 萬噸，第二批60 萬噸，第三批50 萬噸)棉花，但棉花價格還是節節攀升。

1.6、糖：減產成為糖價上漲的主推力

根據F.O.Licht 預測，2008/2009 榨季全球食糖產量為1.574億噸，下降440 萬噸，食糖消費量為1.609 億噸，增長230 萬噸，四年來首次出現供給不足。我國2008/2009 榨季食糖產量減產200多萬噸。基于2009/2010 制糖期中國糖料種植面積減少、預計糖價將繼續上行至4000 元/噸以上，制糖行業盈利水平回升。

2、畜牧業：向產業鏈和集中度發展

2.1、豬:價格難以大起大落，利好飼料、疫苗和屠宰行業農業部公布2009 年10 份我國生豬存欄46921 萬頭，比上月增加0.87%，增速有所放緩；能繁母豬4875 萬頭，比上月增加0.73%。

至此，生豬存欄己經連續增長4 個月，能繁母豬存欄量連續增長3個月。如不發生大的疫情，預計之后市場供應和價格比較平穩，存欄數的上升為生豬養殖的上游疫苗行業帶來需求增加。國家啟動凍豬肉儲備，將對豬肉價格起到穩定作用，生豬產業鏈的下游肉制品加工企業和上游的飼料加工業將獲益。

2.2.牛肉：成本致使價格高企

由于低生育率和高飼養成本讓更多農戶不得不放棄肉牛繁殖。

而架子牛減少，反而又抬高了架子牛價格。沒人愿意繁育小牛，架子牛就會漲價，架子牛漲價牛肉自然漲價，牛肉價格雖然高企，但利潤有限，我們要關注國內牛養殖政策和模式的一個變更。

2.3、雞類產品：平穩中上升

雞蛋的市場靠消費者的采購量來決定價格，禽流感和三聚氰胺事件已告一段落，我國啟動對美國雞肉的反傾銷調查，但我國養雞業布局分散，且周期較短，我們預計在沒有自然災害和疾病威脅的情況下，國內價格將相對平穩。

2.4、畜禽飼料：以量促增長

受國內扶持養殖業的影響，畜禽存欄數同比提高，國內飼料生產量同比大幅增長。隨著國內對糧食最低收購價格的提高，畜禽飼料有較大的提價預期，從而維持飼料行業的毛利。

3、水產品：消費者青睞度提高

2009 年上半年是海水養殖行業的最壞時刻，隨著國內提高水產品的出口退稅率，以及下半年海水產品消費旺季的到來，可以預計隨著消費升級水產品價格還有走高動力。1-9 月，我國水產品出口額75.1 億美元，同比下降1.4%；進口額39.2 億美元，同比下降5.8%；貿易順差為35.9 億美元，同比擴大3.8%；可以看出，在金融危機影響下，水產品受到的影響相對較小。

4、林木業：騰飛在即

我國林權改革在積極推進，5 月26 日央行網站公布《中國人民銀行、財政部、銀監會、保監會、林業局關于做好集體林權制度改革與林業發展金融服務工作的指導意見》，在政策上強力扶持林業的發展。11 月4 日國家林業局、國家發展改革委、財政部、商務部、國家稅務總局聯合下發通知，正式印發《林業產業振興規劃(2010-2012 年)》。提到我國林業在氣候變化中的獨特地位，以及未來我國林木產品存在較大缺口。我們認為隨著對環境生態的關注升溫，林木業成長空間已打開。

4.2、綠化苗木：大有可為

目前，園林綠化已成為現代城市空間的優化者和城市自然空間的締造者，是制約城市環境質量的一項重要建設內容。園林在現代城市化建設中的重要作用和應有地位已經得到我國各級領導和社會公眾的廣泛認同；對園林綠化改善城市生態環境、為居民提供游憩空間、美化市容、創造城市減災避災條件和促進城市可持續發展等，各種重要作用的獲得一致認同，我國風景園林行業的發展空間將越來越大。

受金融危機的影響，我國果蔬汁出口受到較大影響，基本上呈量升價跌的態勢。為了提高勞動密集型產品出口，2009 年6 月8 日財政部進一步提高果蔬汁的出口退稅率至15%，與前期相比提高2個百分點。此次出口退稅率的調整有助于出口型為主的農業深加工企業增加一定的出口競爭優勢。但我們同時注意到歐洲等國家對我國食品出口出臺了眾多限制政策。