存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn) 央行一月三槍緊貸款預(yù)期

2010年01月13日 02:04
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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李彬 周靜雅

繼上周四和昨天3月期與一年期央票發(fā)行利率次第上行后，昨日晚間，中國(guó)人民銀行宣布，從2010年1月18日起，上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。所涉及范圍的金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率將上升至16%。

央行表示，為增強(qiáng)支農(nóng)資金實(shí)力，支持春耕備耕，農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。

在信貸再次井噴、流動(dòng)性寬裕的局面下，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的微調(diào)已有普遍明確預(yù)期，不過(guò)，主流觀點(diǎn)認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率微調(diào)時(shí)點(diǎn)最早在春節(jié)之后。

“上調(diào)時(shí)點(diǎn)大大超出市場(chǎng)預(yù)期，將會(huì)產(chǎn)生較強(qiáng)緊縮預(yù)期。興業(yè)銀行資金營(yíng)運(yùn)中心資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示。顯然，政策出臺(tái)意在指向2010年1月已成定局的井噴信貸投放，以及隱現(xiàn)在未來(lái)的可能通脹。

為何提前來(lái)臨？

央行此舉出乎市場(chǎng)意料。之前，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，央行至少在農(nóng)歷新年前不會(huì)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率。

光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，“這與1月份信貸井噴密切相關(guān)”

數(shù)據(jù)顯示，2010年1月的第一個(gè)星期，新增貸款規(guī)模已經(jīng)超過(guò)6000億元。《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》此前報(bào)道，一季度信貸將超萬(wàn)億，井噴已無(wú)懸念。

魯政委認(rèn)為，這令宏觀部門(mén)可能產(chǎn)生對(duì)信貸以及未來(lái)通脹的擔(dān)憂，因而，有必要發(fā)出信號(hào)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)行引導(dǎo)。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，央行早于市場(chǎng)預(yù)期啟動(dòng)準(zhǔn)備金率程序，并非單純起因于1月信貸再次飆升，還考慮到當(dāng)前市場(chǎng)資金十分充裕的局面。

而從未來(lái)看，也存在政策前瞻性的考慮。他認(rèn)為，在目前流動(dòng)性充裕和存款不斷增長(zhǎng)的情況下，信貸增長(zhǎng)將依然可觀，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)融資進(jìn)入低成本時(shí)代。

申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師李慧勇則認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)早于預(yù)期主要是由于四個(gè)方面的因素：出口形勢(shì)好轉(zhuǎn)早于預(yù)期，使得保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力減輕；通脹預(yù)期加劇，使得收緊有必要性；提前上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，可以使得銀行全年信貸水平更為均衡；上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，是央票的替代工具，因?yàn)槟壳把肫倍?jí)市場(chǎng)利率倒掛，央行對(duì)沖央票沒(méi)有起到回籠資金的作用。

釋放信號(hào)在先

事實(shí)上，央行收緊的信號(hào)已經(jīng)非常明顯。從近期的公開(kāi)市場(chǎng)操作便可見(jiàn)一斑。

2010年1月7日，3個(gè)月期央票利率上行4個(gè)基點(diǎn)，至1.3684%，為四個(gè)多月以來(lái)首次調(diào)整。這被市場(chǎng)看做是央行貨幣政策微調(diào)的重啟。1月12日，央行又在5個(gè)月之后首次上調(diào)1年期央票的參考收益率，使之回升8.29個(gè)基點(diǎn)，至1.8434%。這一舉措增加了市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性收緊的預(yù)期。

除此之外，監(jiān)管部門(mén)也在公開(kāi)場(chǎng)合屢次發(fā)聲，使得收緊預(yù)期日趨明朗。

2009年10月起，澳大利亞等央行加息，宣告貨幣政策揭開(kāi)退出大幕。彼時(shí)，國(guó)內(nèi)首次提出“管理通脹預(yù)期”這一概念。

2009年12月22日，央行行長(zhǎng)周小川在“中國(guó)金融論壇”上公開(kāi)稱(chēng)，考慮到外匯占款、對(duì)沖、國(guó)際收支平衡等問(wèn)題，國(guó)內(nèi)貨幣政策仍要強(qiáng)調(diào)存款準(zhǔn)備金率的作用。話音一落，市場(chǎng)即判斷央行動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率的可能性上升。

而在今年1月6日召開(kāi)的央行工作會(huì)議則明確指出，要處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與管理好通脹預(yù)期的關(guān)系。同時(shí)，要把握好信貸結(jié)構(gòu)，防止季度之間、月度之間的異常波動(dòng)。

回歸真正“適度寬松”

魯政委認(rèn)為：“如果說(shuō)今年信貸定調(diào)7.5萬(wàn)億左右是部分釋放‘收緊’信號(hào)，那么上調(diào)存款準(zhǔn)備金率則表示政策開(kāi)始實(shí)質(zhì)性收緊。”分析人士認(rèn)為，央行意在回歸“適度寬松”的貨幣環(huán)境。

連平也指出，從去年二季度開(kāi)始，央行對(duì)信貸投放進(jìn)行窗口指導(dǎo)以及通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作等方式進(jìn)行微調(diào)，可以看做是收緊政策的第一個(gè)階段。而從1月存款準(zhǔn)備金率上調(diào)開(kāi)始，央行有可能會(huì)繼續(xù)使用數(shù)量型工具甚至價(jià)格型工具進(jìn)行調(diào)控，這可以看做是政策收緊的第二個(gè)階段。

李慧勇對(duì)本報(bào)表示：“毫無(wú)疑問(wèn)，存款準(zhǔn)備金率是力度比較大的回籠資金的緊縮工具，會(huì)對(duì)銀行放貸有更強(qiáng)有力的約束，會(huì)促使銀行更均衡地投放。其對(duì)股市會(huì)有一定的負(fù)面影響，但影響是一次性的，總體而言，其對(duì)債券市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)的影響將更大。”

新一輪政策收緊大幕初啟，后面的戲碼如何上演同樣引人注目。潘向東認(rèn)為，央行今后的調(diào)控措施需要“邊走邊看”，“如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)偏熱，存款準(zhǔn)備金率有可能會(huì)多次小幅上調(diào)；如果經(jīng)濟(jì)偏熱的苗頭有所回落，也不排除有回調(diào)的可能。”

對(duì)于存款準(zhǔn)備金率未來(lái)的上調(diào)空間，連平認(rèn)為，目前已經(jīng)處于歷史的高位，而前一輪經(jīng)濟(jì)收緊的過(guò)程中最高也只是調(diào)整至17%的水平，因此未來(lái)上調(diào)空間不大。

魯政委則表示，從目前的情況看，年內(nèi)準(zhǔn)備金率還有2~3次上調(diào)可能。但在當(dāng)前法定存款準(zhǔn)備金率已高達(dá)16%的情況下，未來(lái)能夠繼續(xù)使用的空間可能不足8個(gè)百分點(diǎn)。

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