超量信貸投放催生提前緊縮

2010年01月14日 02:46
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報

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⊙東航金融 姜山 ○編輯 李導(dǎo)

周二晚間，央行宣布自18日起調(diào)升銀行存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，這一提前于市場普遍預(yù)期而至的緊縮舉措導(dǎo)致周二早盤股指出現(xiàn)大幅下跌，首周的超量信貸和愈加嚴(yán)重的通貨膨脹預(yù)期是催生這一意外之舉的主要因素，股指年內(nèi)的上行空間由此可能大幅壓縮。

據(jù)報道，年后首周的銀行放貸出現(xiàn)井噴，增長達(dá)到 5000-6000億元的水平，以此推測，如果央行不加干預(yù)，一月份的信貸規(guī)模或超 1.5萬億。年后信貸數(shù)字出現(xiàn)大幅增長，和多重因素相關(guān)，去年年底中小銀行在耗盡全年信貸額度的情況下收緊閘門，這一部分延后的信貸需求自然在年初得到釋放，而由于全年信貸增長目標(biāo)在 7.5 萬億元的水平，相較去年有較大幅度的縮減，為了避免后期央行提早實(shí)施信貸調(diào)控影響銀行放貸能力，在早放貸早收益的思路下，銀行也更愿意在年初盡可能多放出貸款，以避免未來在遭遇政策限制時措手不及，超量信貸顯著增加了央行調(diào)控的壓力，準(zhǔn)備金率的調(diào)整也由此應(yīng)運(yùn)而生。雖然準(zhǔn)備金率的調(diào)整出乎市場預(yù)料，但央行的政策轉(zhuǎn)變并非無跡可循。本周二，央行公開市場招標(biāo)發(fā)行的200億1年期央票的參考收益率上升8個基點(diǎn)，同時進(jìn)行了2000億元的28天正回購操作，加大資金回籠的意圖十分明顯。上周四，央行提高3個月期央票的發(fā)行利率4個基點(diǎn)，并提高91天正回購利率3個基點(diǎn)，在當(dāng)日曾引發(fā)股指大幅下挫，現(xiàn)在看來，這同樣是給了市場一個強(qiáng)烈的緊縮信號。 5000-6

引發(fā)央行調(diào)控的除了超量信貸之外，愈發(fā)嚴(yán)重的通脹預(yù)期也是另一主因，由于年初的暴雪，各地的糧食、蔬菜供應(yīng)出現(xiàn)緊張，價格大幅攀升，加上基期效應(yīng)影響，一月份的CPI數(shù)據(jù)將會繼續(xù)出現(xiàn)跳升，并很可能突破2%的水平，此后數(shù)月更會持續(xù)攀高，這使得年前市場普遍持有的一季度實(shí)際利率不會出現(xiàn)負(fù)值的預(yù)期面臨重大調(diào)整，央行上半年調(diào)升利率的壓力也出現(xiàn)大幅增加。

上周五美國公布的失業(yè)率數(shù)據(jù)不如市場預(yù)期，使美聯(lián)儲提前升息的預(yù)期出現(xiàn)下降，但與此同時，美國等主要經(jīng)濟(jì)體在較長時間內(nèi)保持寬松貨幣政策的預(yù)期與實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來的需求增長一起。自 12月22日以來，倫敦銅的期貨價格自6900美元下方快速拉升，上周一度達(dá)到7800美元的水平，目前仍在7600美元的高位徘徊，而原油期貨價格同樣自去年12月中旬的71美元下方迅速升至 84美元，全球大宗商品價格上漲進(jìn)一步增加了國內(nèi)面臨的通脹壓力，中國央行提早于美國加息的可能性也大幅增加。

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