股指期貨 沉浮三載終一鳴

2010年01月14日 07:25
來源：中國證券報(bào) 作者：李中秋

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中國金融期貨交易所（圖片來源：中國證券報(bào)）

1月8日下午5：30，中國金融期貨交易所的員工一片歡騰，他們激動(dòng)不已，奔走相告。股指期貨獲批了！”盡管這一消息離預(yù)期遲到了整整兩年，但絲毫沒有影響他們的喜悅之情。這一天，也是中金所兩對(duì)新人大喜日子。

“苦日子終于熬出頭了！”中金所一位員工在給中國證券報(bào)記者的短信中寫道。雖然言簡意賅，但在這背后，卻蘊(yùn)含著上百人數(shù)年的艱辛和煎熬。新事物的誕生總是不容易的，從醞釀和籌備中金所、錯(cuò)失一次上市良機(jī)、國際金融危機(jī)爆發(fā)后的爭(zhēng)議分歧、被邊緣化擱置、到達(dá)成共識(shí)、最終獲批，股指期貨走過了一條不尋常的坎坷曲折之路。

□本報(bào)記者 李中秋

境外倒逼

2006年1月，全國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議傳出消息，國務(wù)院已同意在上海籌建金融期貨交易所。然而，2006年2月，新加坡交易所宣布將推出A50

指數(shù)期貨。在境外市場(chǎng)“倒逼”之下，承載著捍衛(wèi)

中國資本市場(chǎng)安全重任的中金所，三個(gè)月內(nèi)迅速完成籌備工作。2006年9月8日，中金所在上海掛牌，并宣布將推出滬深300指數(shù)期貨。

讓時(shí)光回到2005年9月26日。首屆中國金融衍生品論壇在上海香格里拉大酒店召開。在這次會(huì)議上，中國證監(jiān)會(huì)主席尚福林首次向外界透露：將適時(shí)推出股指期貨。中金所正是在此次會(huì)議后醞釀籌備的。

是日，被譽(yù)為“金融期貨之父”的利奧·梅拉梅德借用偉人的名言，將股指期貨喻為“會(huì)抓老鼠的好貓”。事實(shí)上，這位芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)終身名譽(yù)主席，在日后中國股指期貨的推進(jìn)過程中，一直扮演著不可或缺的角色。他曾以親身經(jīng)歷提醒監(jiān)管層，“投資者教育是成敗關(guān)鍵”。在中金所網(wǎng)站首頁，醒目地打著一行字——“投資者教育是我們工作的重中之重”

2006年初，全國證券監(jiān)管工作會(huì)議上傳出消息，國務(wù)院已同意籌建中金所。

然而，正當(dāng)中金所籌備工作醞釀之時(shí)，卻發(fā)生了一件意外的事情。2006年2月，新加坡交易所宣布將推出A50指數(shù)期貨，但當(dāng)時(shí)該所沒有透露具體上市時(shí)間。國內(nèi)不少專家認(rèn)為，此舉將對(duì)A股市場(chǎng)定價(jià)話語權(quán)構(gòu)成威脅。從這層意義上講，股指期貨一開始就肩負(fù)起維護(hù)國內(nèi)資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)安全的大任。

中金所專家、臺(tái)灣股指期貨專家、原臺(tái)灣期貨交易所結(jié)算委員會(huì)主席方世圣回憶：“正因1997年新加坡?lián)屚颇Ω_(tái)灣指數(shù)期貨，臺(tái)灣地區(qū)隨后也成立期貨交易所并上市股指期貨，與新加坡交易所搶奪定價(jià)話語權(quán)。

中金所在境外市場(chǎng)倒逼之下加緊籌備。

幾乎與新加坡交易所宣布將推出A50期指的同時(shí)，2006年2月16日，中金所第一次籌備會(huì)議在上海期貨大廈8樓召開。參會(huì)人士主要來自證監(jiān)會(huì)和五大交易所高層，此外，永安期貨、海通證券和南方基金等代表機(jī)構(gòu)列席會(huì)議。

一個(gè)月后，2006年3月20日，中金所籌備工作在上海期貨大廈8樓正式啟動(dòng)。“當(dāng)天中午，交易所員工食堂忽然多了二三十個(gè)人，隊(duì)伍一直排到七樓的電梯口。”上海期貨交易所一位工作人員回憶。

從3月20日至6月20日的三個(gè)月時(shí)間里，五大交易所的工作人員加班加點(diǎn)、精心準(zhǔn)備，制定了一套包括股指期貨交易標(biāo)的、風(fēng)險(xiǎn)控制制度、中金所規(guī)章制度等配套規(guī)則。此時(shí)，新加坡交易所方面還沒有宣布A50期指的具體上市時(shí)間。

6月22日，中金所最后一次籌備會(huì)議召開，時(shí)任證監(jiān)會(huì)副主席、籌備組組長范福春宣布，中金所籌備組解散，股指期貨籌備工作暫告段落。

有意思的是，在中金所籌備組解散后一個(gè)月，新加坡交易所再次“倒逼”。7月下旬，新加坡交易所宣布A50指數(shù)期貨將于9月5日上市。此時(shí)，股指期貨準(zhǔn)備工作再度加快，8月22日，原大連商品交易所總經(jīng)理朱玉辰，被任命為中金所(籌)總經(jīng)理人選。

而巧合的是，新加坡A50期指的上市時(shí)間，恰好是中金所工商注冊(cè)登記的日期。三天后，9月8日，中金所在上海期貨大廈迅速掛牌，其中，上海證券交易所、深圳證券交易所、上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所各持有20%的股份。中金所同時(shí)宣布，將推出以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨合約。

當(dāng)時(shí)，一位參加掛牌儀式的證監(jiān)會(huì)官員向中國證券報(bào)記者透露：“9月8日這個(gè)掛牌日期，比原計(jì)劃還稍微晚了一些，但已經(jīng)是加快步伐了。”由于種種原因，A50期指上市以后的交易量一直較為清淡。此后，國內(nèi)股指期貨便開始進(jìn)入三年多的“持久戰(zhàn)”

厚積薄發(fā)

中金所成立后，各項(xiàng)規(guī)則制度陸續(xù)發(fā)布并征求意見，投資者教育工作在全國范圍內(nèi)廣泛深入地開展，仿真交易如火如荼，會(huì)員審批工作有條不紊地開展。在當(dāng)時(shí)，幾乎所有人都以為，股指期貨會(huì)在2007年底前后上市。但由于種種原因，股指期貨失去了一次機(jī)會(huì)。然而，當(dāng)時(shí)所做的大量基礎(chǔ)性工作，為股指期貨奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

當(dāng)A50期指沖擊波暫告平息后，股指期貨的籌備工作，開始按照“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的原則，有條不紊地推進(jìn)。據(jù)知情人士透露，2007年12月28日，曾經(jīng)被認(rèn)定為股指期貨上市最佳日期，但是，此事卻因監(jiān)管層的顧慮，失去了一次機(jī)會(huì)。

“這天之所以是最合適的日期，其中蘊(yùn)含一些玄機(jī)。”知情人士回憶。翻開日歷可以發(fā)現(xiàn)，2007年12月28日是周五，29日和30日為周六和周日，31日是周一，緊接著是元旦。這意味著，股指期貨交易1天，休市2天，再交易1天，又可以休市1天。

“一旦發(fā)現(xiàn)技術(shù)性問題或交易規(guī)則不妥之處，可以有充分的時(shí)間檢查和調(diào)整，既不影響交易也不影響結(jié)算，因?yàn)槠谪浗Y(jié)算是收盤后發(fā)生的。”該人士說。

雖說股指期貨的技術(shù)系統(tǒng)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過商品期貨的水平，但由于中金所不設(shè)交易大廳，沒有場(chǎng)內(nèi)交易員，因此，股指期貨的每一筆成交都通過遠(yuǎn)程交易自動(dòng)完成。在這種情況下，一旦出現(xiàn)問題可能來不及緩沖，到時(shí)候會(huì)非常難堪。

而業(yè)內(nèi)人士看來，到2007年底時(shí)，股指期貨的準(zhǔn)備工作也已經(jīng)相當(dāng)充分了。就拿最為重要的投資者教育工作來說，自2006年10月30日開始，投資者可謂“全民”參與仿真交易，熱火朝天。統(tǒng)計(jì)顯示，那一年仿真交易日均交易額高達(dá)5000億元，投資者借助仿真交易逐漸熟悉了股指期貨；同時(shí)，中金所在全國各地開展聲勢(shì)浩大的巡回演講，足跡踏遍大江南北，培訓(xùn)了上百萬的投資者。

方世圣笑著說：“因?yàn)閰⒓庸芍钙谪浹葜v，三年來我?guī)缀踝弑榇箨懙拿恳粋€(gè)角落，所以，雖然股指期貨遲遲未推，但我卻領(lǐng)略了各地的風(fēng)光。

更令市場(chǎng)興奮的是，中金所會(huì)員審批工作于2007年10月份拉開序幕，在業(yè)界看來，這預(yù)示著股指期貨將可以開始交易，上市日期為期不遠(yuǎn)了。

“那個(gè)時(shí)候，我們的確覺得股指期貨快開了，滿懷信心”，南華期貨總經(jīng)理羅旭峰說。

2007年10月22日，羅旭峰代表南華期貨領(lǐng)取了中金所首批全面結(jié)算會(huì)員證書，當(dāng)時(shí)，另一家全面結(jié)算會(huì)員為國泰君安期貨，出席儀式的是該公司總經(jīng)理何曉斌。

然而，業(yè)界的翹首以盼并沒有迎來股指期貨的誕生。即使到2007年12月28日時(shí)，推出股指期貨的申請(qǐng)文件還沒有正式上報(bào)高層部門。而據(jù)知情人士透露，在2010年1月8日獲批前，股指期貨申請(qǐng)文件曾有兩次申報(bào)，但均以“條件尚不成熟”被退了回來。

那么，是什么原因?qū)е率チ诉@次機(jī)會(huì)呢？一位監(jiān)管部門官員告訴中國證券報(bào)記者，“當(dāng)時(shí)并沒有外力的因素，只是出于謹(jǐn)慎的考慮”。而起因卻是當(dāng)時(shí)火爆的權(quán)證交易。

自2007年10月份開始，正值權(quán)證市場(chǎng)異常火爆時(shí)期。眼看著各路投資者瘋狂備戰(zhàn)股指期貨，監(jiān)管部門有些猶豫了。“股指期貨會(huì)不會(huì)像權(quán)證那樣被爆炒，監(jiān)管部門心中沒有底。”上述官員表示。但通過調(diào)研論證發(fā)現(xiàn)，由于門檻設(shè)置高，股指期貨像權(quán)證那樣被爆炒的可能性極小。

因此，股指期貨上市問題久拖未決，直到2008年10月國際金融危機(jī)爆發(fā)，中金所開始成為人們遺忘的角落。

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