流動性收緊銀行以價補量盈利仍可樂觀

2010年01月14日 07:28
來源：中國證券報作者：于萍

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□本報記者于萍

央行宣布上調存款準備金率0.5個百分點，引來市場強烈反應。截至1月13日收盤，上證綜指下跌3.09%，深成指下跌2.73%，申萬金融服務指數下跌4.74%，跌幅僅次于采掘業。

市場對于央行上調存款準備金率的預期早就存在，只不過政策“落地”的時間大大提前。業內人士認為，央行上調存款準備金率釋放出強烈的流動性收緊信號。隨著調控深入，未來整體信貸投放量將下降，但是對于銀行盈利影響有限。銀行溢價能力的提升將彌補信貸規模下降的影響，行業將過渡到“以價補量”的模式。

傳達收緊信號

據中國人民銀行數據計算，截至2009年11月底，金融機構人民幣存款余額為592719.76億元。按照上調存款準備金率0.5個百分點計算，增加的法定準備金總量約為2963.60億元。也就是說，由于上調準備金率而減少的銀行可貸資金規模不超過3000億元。

在經歷了大規模信貸投放后，央行正通過各種手段對沖市場中過剩的流動性。中金公司統計顯示，除了提高存款準備金率鎖定資金約3000億元外，截至1月12日，央行已經發行了約4770億元央票和正回購進行對沖。

業內人士指出，經濟復蘇、通脹壓力以及年初信貸集中投放等因素加大了央行調控的壓力。不過存款準備金率上調對銀行貸款投放的沖擊作用并不顯著，更多傳遞的是政策收緊的信號。

“回籠3000億資金并不會對市場流動性產生很大沖擊，但政策傳遞的緊縮信號非常明確。”國信證券研究員李懷定指出，今年的政策調控與2006、2007年時非常相似，但調控壓力更大。“未來出臺的緊縮政策可能更加頻繁有力，所以央行后期將會采取多重組合拳的調控政策。

中金公司表示，提高準備金率對銀行貸款投放的影響不大，因為銀行仍有空間通過降低同業資產或債券投資滿足法定準備金率的要求。若存款準備金率持續提升，則存貸比較高的銀行將逐步面臨流動性管理壓力。因此央行的措施只是為了對沖過剩的流動性，而不是大幅收緊銀行體系的流動性。

萬聯證券研究員李雙武的看法則更為激進。“這將是貨幣政策拐點的信號，在6月份之前貨幣供應量和貸款同比增速將下降。”他表示，“去年的信貸政策不具有可持續性。二季度美國經濟探底所引發的新增訂單下降將對我國企業產生影響，這可能也是央行提前調控的原因之一。

以價補量成優選

2009年銀行凈息差經歷了由下降到企穩再到緩慢回升的過程。尤其是2009年上半年，銀行貸款數額的增長并未熨平凈息差下降所帶來的不利影響。不過到了下半年，凈息差企穩，銀行業績得到提升。分析人士指出，新增貸款規模的下降使“以價補量”的模式成為銀行更好的選擇。

“各家銀行可以通過資產負債結構的調整來彌補存款準備金利率導致的凈息差下行，貨幣市場和新發央票利率持續走高也完全可以彌補凈息差的損失。”渤海證券研究員張繼袖坦言，準備金調整對上市銀行業績基本沒有影響。“在未來一段時間里，各家銀行會適度放緩貸款增速，以價補量將是銀行更好的選擇，貨幣市場利率走高和加息預期的增強將使銀行面臨更多機會。”

光大證券沈維表示，“流動性收緊帶來的銀行議價能力提升將彌補信貸規模下降所帶來的影響。”她認為，1月份各家銀行仍可能有較大的信貸增量。但隨著調控深入，一季度整體信貸投放量將略低于此前預期，因此將降低市場對于銀行全年信貸增長規模的預期。2010年銀行業將有可能過渡到以價補量的模式，全年行業盈利仍然樂觀。