華安基金：市場波幅縮小 重心震蕩上移

2010年01月18日 10:58
來源：上海證券報 作者：王慧娟

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華安基金投資策略報告會（圖片來源：上海證券報）

王慧娟

日前，華安基金發(fā)布了主題為“新常態(tài)、新發(fā)展”的A股2010年投資策略報告。該報告指出，2009年下半年到2010年上半年市場變動的本質(zhì)是“換擋”——從政策轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟。“換擋”過后，建立在實體經(jīng)濟表現(xiàn)之上的股市，年度波幅將大幅縮小，恢復成更為常見的股市運行狀態(tài)。在高增長、低通脹的宏觀經(jīng)濟背景下，以及企業(yè)利潤面臨加速增長、市場流動性依然充裕的有利條件下，市場重心將在反復震蕩中逐步上移。

經(jīng)濟繼續(xù)保持高增長

在這份策略報告中，對于宏觀經(jīng)濟的判斷，華安基金表示，從供給、需求角度、經(jīng)濟發(fā)展情況以及政策等方面分析，對中國經(jīng)濟保持較高增速和實現(xiàn)轉(zhuǎn)型充滿信心。

華安基金認為，中國經(jīng)濟之所以會保持高增長態(tài)勢，原因主要在于：首先，基本動能仍在，確保了調(diào)整不會很長很深；其次，初次分配經(jīng)歷了周期性大規(guī)模改善；第三，居民消費傾向凸現(xiàn)出具有拐點意味的變化，對沖周期壓力；第四，政府采取有利于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的反周期措施；第五，歐美劇變，資源約束窗口性弱化，內(nèi)需導向得到轉(zhuǎn)折性回歸。而在增長與轉(zhuǎn)型上，華安基金表示，中國經(jīng)濟將面臨兩種轉(zhuǎn)型：轉(zhuǎn)向更加依賴內(nèi)需、消費和更加節(jié)約、環(huán)保的增長。總體來說，中國經(jīng)濟目前處于天時、地利、人和的環(huán)境下，即外部環(huán)境變化、內(nèi)需潛力巨大、政策和認識上保持統(tǒng)一。

估值向下有強力支撐

對估值的分析上，華安基金指出，從盈利持續(xù)增長角度看，當前估值偏低主要受銀行和能源的拉低；從利率市場觀點看，目前的靜態(tài)估值匹配，但動態(tài)估值存在較為明顯低估，且利率市場已經(jīng)表達了加息預期，暗示著估值已經(jīng)內(nèi)涵了相當適應貨幣緊縮能力；當前估值與外部市場基本接近，但外部估值更多體現(xiàn)了全球貨幣超寬松的結(jié)果，未來有下行壓力。在對國內(nèi)經(jīng)濟保持持續(xù)成長信心尚未穩(wěn)固建立時，對國內(nèi)估值或有拖累。事實上，股市不缺資金，資金壓力其實是基本面、政策面的反映。

華安基金稱，市場資金、主體、工具雙向擴容，以及結(jié)構(gòu)進一步完善、金融效率提高，都將推動資本市場進入新的發(fā)展階段。因此，總體來看，估值向下有強力支撐，未來變化方向在上方，但還受外部、防泡沫政策、市場效率提高等方面的制約。

在市場風格輪換上，華安基金表示，隨著2009年8月市場大幅調(diào)整，市場風險得到很大程度的釋放，市場風險指標從較高處降至20%以下。而當市場風險指標低于閥值20%時，后面往往伴隨大小盤的風格轉(zhuǎn)換，大盤開始超越小盤的可能性較大。

股市處于慢牛門檻上

華安基金同時指出，與之前的階段相比，股市恢復常態(tài)的動力、方向、后果，都有巨大的變化，顯示了新的發(fā)展階段的到來。與新階段對應的是，目前正處于一個悠長而巨大的慢牛市的門檻上。2010年仍然是重要的轉(zhuǎn)折點，排除短期擾動，緊抓長期趨勢。具體而言，從2010年年初到3月，抓住2009年四季報和一季報的業(yè)績行情；3月以“兩會”為契機，抓住政策推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型帶來的政策行情；6月之后，對主力轉(zhuǎn)型行業(yè)進行進一步取舍，更加集中于能看到真實高成長性的行業(yè)和公司，而主力轉(zhuǎn)型的行業(yè)主要來自低碳和消費。

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