中銀基金：2010年可能進入中國經濟結構調整元年

2010年01月19日 00:08
來源：鳳凰網財經

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－－中銀基金2010年宏觀策略觀點

一、對全球和中國經濟的判斷

1. 全球經濟趨勢待觀察，中國強勢崛起

全球經濟仍在復蘇過程中，只是各國復蘇的進程因政策執行效率的高低而不同，從趨勢上看，中國復蘇質量在所有國家中略勝一籌，顯現出中國與眾不同的應對危機能力。

實際上，根據我們對全球經濟中長周期的分析，全球經濟通常情況下經歷榮衰相繼的周期變化，自1782年以來，全球經歷了四輪大的經濟繁榮和衰退，而每一輪經濟衰退中總有一個大國從中崛起，上世紀1920-1929年全球經濟衰退時，美國恰好處于崛起時期。而在1966-1973全球經濟衰退時，我們的近鄰日本，卻是高速增長時期。觀察全球經濟自2004年以來的變化，全球也是從高點往下回落的階段，而與歷史巧合的是，中國自2003年以來也進入了快速增長階段，盡管2007年以來的全球金融危機影響深遠，但中國在經歷了短暫的經濟下滑之后，仍然保持了較快增長，這表明，中國極有可能成為在全球經濟衰退背景下崛起的主要大國。而中國經濟運行的中周期特征，也顯示中國經濟在經歷了2008年的階段性低點之后，有一個逐步上行的過程，2009年應該是上行趨勢中的起點。

只是中國經濟在高速增長過程中會遇到各種掣肘因素。我們認為，本次全球經濟進入衰退時期將加速中國經濟產業結構的轉型。外生的貿易摩擦和內生的城鎮化工業化進程催生中國經濟進行結構調整。從外部因素考慮，中國的貿易依存度已經處于所有貿易大國中的最高水平，中國貿易依存度從0.1大幅上升到0.6，而號稱貿易立國的日本，貿易依存度基本穩定在0.2-0.3之間，即使在經濟起飛階段的1950-70年代，也沒有明顯上升。中國的出口高增長也付出了沉重的代價，主要體現在匯率扭曲和要素價格(勞動力成本、自然資源價格和土地價格)扭曲。內部因素看，中國的部分制造業產能過剩，資源瓶頸的出現，意味著外延式擴張的重工業化階段性結束，工業化進入深化階段，意味著經濟結構性調整時期的來臨。而我國多年來投資和消費增長的極度不平衡也顯示中國三駕馬車中驅動力將發生轉移。

從大的結構調整格局看，內需將是未來中國經濟增長的主導力量，而內需中投資和消費的角色將逐步轉變。投資和出口為主導的外延式重化工業經濟增長模式，逐漸向消費推動的經濟增長模式轉變，我們將看到投資增速逐漸下降而消費增速逐漸上升的過程。而出口增長將更加趨于均衡，而不是維持高速增長。

從產業結構角度看，低端的勞動密集型行業將逐步被資本密集型和技術密集型行業所取代，換句話說，第一產業和第二產業在整體經濟中的地位將逐步下降，而第三產業所占比重將上升。當然，這個過程不是一蹴而就的，而是需要時間逐步完成的。在已經實現工業化的國家中，日本實現產業轉型大致經歷了10年左右的時間，而韓國和臺灣因為產業相對單一，產業轉型也經過了至少5年以上的時間，這表明產業轉型是漸進的過程。

2. 2010年可能進入中國經濟結構調整元年

從短期經濟狀況看，我們前面已經談到，全球經濟都在復蘇中，就我國而言，管理層確定，2010年的主要政策目標是穩增長和調結構，所有政策都是要保證經濟有質量的復蘇。

與一般觀點認為的2010年之后經濟面臨不確定性不同的是，我們認為，如果2010年管理層的政策適當，2010年之后經濟仍然處于上行趨勢中，中國經濟增長的動力仍然很足，經濟仍將在目前的慣性的作用下，繼續上行，只是需要關注通脹、流動性和匯率變動對于中國經濟的影響。

對于管理層確定的調結構目標，我們認為，2010年可能是管理層確定的調結構的起點，結構調整需要有一個長期過程中。在結構調整過程中，既包括了產業政策調整，也包括了區域政策的調整，還包括產業內部政策的調整。 (中銀基金公司供稿)