摩根大通：2010年中國通脹壓力會變得越發明顯

2010年01月21日 12:32
來源：鳳凰網財經

0人參與0條評論

李晶 (Jing Ulrich) , 董事總經理, 中國證券和大宗商品主席, 摩根大通

2009年第4季度的GDP同比增長由第3季度的9.1%(經修訂)加速至10.7%，全年增長8.7%，超過政府的官方目標8%。最新的經濟數據顯示，中國的經濟復蘇正在加快，12月份的出口增長按年大幅回升至17.7%，這也是自2008年10月以來出口實現年度正增長的首個月。

2010年的經濟增長可能超過2009年，但因政府加強了對新上公共投資項目的限制，因此今年的投資增長會繼續減速。由于去年的基數較低，10年第1季度的標題GDP及出口數據應可保持強勁的水平，但在經歷2009年2至10月份的通縮之后，通脹壓力會變得越發明顯。

相對于一年前為防止經濟衰退而采取刺激政策的初衷，現時政府對國內經濟前景充滿信心，并已著手削減部分刺激政策。然而，鑒于復蘇風險尤存，退出策略應會以循序漸進的方式進行。

考慮到去年的外部需求萎靡，促進私人消費的目標已承擔起新的使命，而且政府似乎將繼續實施09年啟動的各類消費刺激政策。盡管如此，部分政策已經調整，以解決產能過剩及產生資產泡沫的問題。

隨著房價泡沫問題的升溫，以及決策者釋放出加強對新上基礎設施投資項目的限制的強烈信號，預期銀行借貸將會減速，進而達到更加可持續的水平，而針對特定行業進一步收緊信貸之舉將在年中變得更加明顯。政府雖然有意抑制房價上漲，但也高度重視關注房地產行業的穩健發展，因為這關系到消費及就業增長。

央行可能會于2010年上半年主要通過行政措施逐步收緊政策。市場對熱錢流入及出口增長的憂慮將限制加息幅度，但我們預期銀行新增貸款將會放緩，且央行將動用準備金要求管理貨幣供應量。

中國CPI同比增長1.9%，同時PPI同比增長1.7%

12月份，中國的消費價格指數(CPI)同比上漲1.9%，11月份以同比增長0.6%加入通脹行列。目前生產價格指數(PPI)也處于通脹狀況，從11月份的同比下降2.1%變為12月份同比增長1.7%。

在去年銀行貸款的創記錄增長后，中國的政策制定者已在2010年年初的幾周明確表示他們將采取謹慎的態度努力抵御通脹壓力。出乎市場的意料，央行上調了3個月和1年期國債的收益并將銀行的準備金率上調50個基點，這些緊縮信貸行動早于市場預期。

中國政府現在注意到貨幣供應快速增長帶來的是CPI的不斷上漲。盡管近期出臺的政策表明央行加快控制價格壓力、開放市場運營和行政措施(尤其是銀行業和地產板塊)很可能會比激進的利率調整更受歡迎，但市場對于資本流入方面的顧慮將限制加息的幅度。

盡管2010年對CPI通脹的預期與2007-2008年間的大幅通脹相比較溫和，但是出乎意料的食品價格和大宗商品進口支出的螺旋式上升引發的風險可改變這一狀況。華北地區冬季的極端天氣已使運輸網絡中斷，推高了工業用煤的價格以及部分農產品的價格。

雖然大宗商品價格不斷上漲帶來價格上行的壓力，但是工業產能的過剩應限制生產廠商將原材料成本增長轉嫁給消費者的能力。

最近數月，主要能源和礦業類大宗商品的國際價格上漲以及惡劣的天氣狀況一直在推高PPI。中國官方制造業采購經理指數的組成部分-購進價格指數從11月份的63.4%增至12月份的66.7%。

中國的工業生產指數同比上漲18.5%

12月份，中國的工業生產指數(IP)同比上漲18.5%，原因是制造業活動對強勁的內需和不斷復蘇的外部環境進行響應而有所起色。12月份的上漲為IP連續第七個月的兩位數上漲，我們預計近期將保持目前的增長速度，與采購經理指數的持續上漲一致(12月份上漲1.4個百分點至56.6 %)。

中國的用電增長反映出工業活動的穩健步伐，11月份同比增長26.9%，而10月份為17.1%–這標志著連續第6個月的同比正增長。12月份出口也大有起色，同比上漲17.7%，因此進一步證明經濟增長的動力在不斷拓寬。

近期與消費有關的指標表明國內市場對工業品的強勁終端需求。部分是因為政府的支持，2009年中國超過美國成為全球最大的汽車市場，銷量達1360萬輛，與2008年相比上漲45.5%。

2010年機動車銷售的優惠稅率將調整至7.5%(從5%上漲)時, 同時仍將發放農用車升級換代和舊車報廢補貼。中國汽車工業協會預計2010年的汽車銷量將增長10%，達1500萬輛。同時仍將發放

中國的家電/電子產品下鄉刺激計劃已延期并拓展至更多地區(從2009年僅9座城市/省份)。 2009年, 與政府“以舊換新”購買舉措相關的家電銷售額達141億元人民幣，占家電銷售總額的20%。 2009

隨著對消費品的強勁需求和越來越多的地產施工活動，近幾個月來中國對主要建材的需求一直飆升。2009年11月份4700萬噸的表觀鋼鐵消費量與2008全年3700萬噸的平均月消費量相比上漲34%。

2009年中國的固定資產投資上漲30.5%

與1月-11月同比32.1%的增長相比，09財年中國的固定資產投資(FAI)增長有所放緩，為同比30.5%。去年信貸的強勁增長和公共部門支出的激增–尤其是新的基建項目–對于近幾個季度的強勁經濟反彈是不可或缺的。隨著地產施工的復蘇，FAI已持續增長，盡管在華北的多個省份進入冬季后施工活動的進展在不斷放緩。

地產施工– 約占FAI的1/4–正在強勁反彈(11月份在建地產項目的建筑面積同比增加44.9%)。地產價格的不斷上漲和對投機需求的擔憂已促使政府提高地產投機的成本并相應收縮一些于2009年開始采取的措施。營業稅免征年限恢復至5年，土地購買的最低首付款比例已增至50%并且各銀行已獲得指示堅持執行第二套房按揭貸款40%的首付比例要求。約占

近幾個月隨著地產板塊的住房投資大有起色–我們預計新建房屋供應量的增加將使近期房價上漲的步伐放緩。

由于政府部門的新投資項目受到更為嚴格的控制，所以今年整體FAI將繼續減速，重點放在完成已開工項目上。