全球資本博弈與中國式突圍論壇實錄(2)

2010年01月21日 17:50
來源：鳳凰網財經

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胡紫薇：謝謝劉教授！就資本市場的探討，幾方面的人都齊了，有學者，還要請到券商代表、買方代表一塊探討，有請宏源證券北京資產管理分公司程文衛先生，中郵基金投資總監彭旭先生，深圳市林源投資管理有限公司董事長林園先生，新華資金投資總監王衛東先生，泰康資產管理有限責任公司首席分析師張敬國先生，下面把話筒交給程文衛先生。

程文衛：非常高興，頂尖的高手平常很難見到，今天非常高興能有機會代表大家向這些頂尖的高手提出一些比較尖銳的問題，互動的話題是經濟復蘇中的中國資本動向，我想再確切一下，就是中國資本市場方向，請每個人先介紹一下自己主要觀點。

林園：我個人認為目前點為應該是合理的，估值是合理的，作為投資者，我個人認為對我來說上下不重要，選擇一些壟斷的公司。第二投資決策上考慮改變未來生活方式，最近我了解一下江浙的一些民營企業，他們做節能燈，比現在的節能燈再節能95%，理論壽命8-12年。

王衛東：我個人感到2009年的的趨勢是上揚，剛才各位專家已經說了，全球經濟都在復蘇，中國經濟也在蓬勃增長，在這種大環境下，企業盈利是上升的，因此股市也應該跟隨著這種經濟周期向上走，大家今年的情況特別復雜，去年實行了寬松的貨幣政策，今年股市波動的也比較厲害和政策的退出有一定關系，總之，今年形勢是復雜多變的，總體而言，整個市場還是會向上的。

彭旭：我覺得中國經濟結構調整才剛剛開始，因為指數的權重都是跟傳統產業掛鉤比較大，像銀行、鋼鐵、煤炭、化工，從中長期來看，如果結構性調整剛剛開始的話，我個人覺得指數上揚的空間可能也不會很大。

張敬國：從我們自己投資特點來看，第一，作為泰康人壽資產會偏重于中長期資產，說上小很難說。第二，從投資操作上來看。第三，從市場來看，從今年市場情況來看，坦率地說，從今年我們對中國宏觀理解來看，從這兩年市場來看，沒有無緣無故的恨，金融危機來了有金融危機的原因，也沒有無緣無故的愛，中國的復蘇有中國的特點，有關有很多儲蓄在短時間內要花出去，也沒有免費的午餐。中國資本市場上有機會的，不確定性很大。從市場來看，市場就是江湖，總是有機會的。

劉紀鵬：我坐在這談方向的問題，我只能務點虛，中國資本市場方向前景是光明的，但是，在這個過程中，我們并不希望這個市場總是在巨大的政策謠言或者博弈當中波動，而我們的市場也總是在岌岌可危當中引起領導者關心這個市場，鄧世昌剛一漲起來，又擔心市場會成為壞孩子，變成泡沫，各種政策又把它壓下來，受波動影響最大的不是中國的宏觀經濟面，中國在國際中的地位和影響也越來越矚目，更重要的還是對在不同的經濟資本市場金融政策背景下政策制定者的認識，其實人們在反思，為什么幾個貨幣政策制訂者就能決定整個經濟的走勢呢？從2007年以來，或者從近十年來來，每年都要搞緊縮，隨后又放松，政策的突然變化，依據是什么，如何讓一個強大的市場站起來，如何讓政策越來越弱，一個是克服中國政策市場；另外要利用政策市場，中國資本市場發展方向的核心問題還是這個環節，簡單的技術分析，恐怕并不能得出對雙方都有理由的依據。

程文衛：很多投資者非常關心未來影響市場的主要因素是什么，最大的風險點在哪里？怎么防范這些風險點？

林園：影響資本市場的一貫都是貨幣政策，這不是普通投資者能夠把握的事情。

王衛東：最大的因素還是經濟增長，政策也是跟著經濟在變，政府也是在跟市場博弈，風險因素就是政策，不能給投資者一個穩定的預期。

彭旭：萬變不離其宗，行為上總是有短期、中期、長期的想法，從感覺上講，不管政策怎么波動，中間怎么調整，從中長期來講，中國經濟增長模式的轉變是長期的因素，至于政策的調整，都是局部影響，政府希望把經濟引入他比較熟悉的、能掌控的軌道上，從投資來講，看準未來是比較關鍵的，波動總是難免的，未來結構轉換很重要，這里面可能機會比較多一點。

張敬國：主要看兩方面：一個是宏觀方面，一個是微觀方面。從宏觀方面來看，我們主要看的是什么？風險在哪里？今天的數據對機構投資者來說意義已經不太大，在一個季度之前機構投資者已經有了非常充分的預期。現在有一個新的概念，叫新常態，出現了危機，靠政策快速復蘇之后會進入一個常態，就是比危機之前慢一點的增長狀態。還有一個不確定性，就是主權債務危機，歐洲歐元跌的非常非常快，從國內來看，最近比較關注的是通脹風險，也許大家在半年之前還覺得是小課題，一個季度之前還在談通量預期，目前已經變成相對偏大的課題，包括提高準備金率，一定程度上控制商業銀行貸款。從微觀上看，基本上還是機會比較多，因為中國市場很大，產業很多，人也很勤勞能干。

劉紀鵬：實際上我一直在談政策決定市場的金融走向問題，政策制定當中，由于資本市場的特點，有很多標準很難用一個技術指標來判斷，比如中國市盈率多少算正常，要不要比美國的高，在中國直接融資比重當中，要形成定價權，在8%直接融資比例背景下，這個市場屬于比較弱勢，而在西方國家，直接融資比間接融資的比例可能各占50%，要鼓勵這個市場直接融資，民間大量投資能夠啟動到項目中，不是加稅問題，扶持資本市場各項有利于政策應該加快推出，甚至在理論上要論證，這個市場的投資人也同樣為中國經濟做出重大貢獻、承擔著風險，至少這是不里賭徒，不是簡單的非法投機，五一都是勞模獎章獲得者，以后對于英勇奮戰的中小投資人，能不能在3月1號開資本模范獲獎大會，在政治上給中小投資者地位，我們就會愛護他們、保護他們，資本不被保護，這個市場是很難強大起來的，資本市場證券化的投資將是我們在利用資本直接投資這個領域里最重要的場所，既可以個人投，也可以通過機構把錢聚集起來，這都需要政策制定者對于這個市場不同的判斷，因此，也就顯得關鍵了。

程文衛：可以看出來幾位都對上市公司的業績增長包括模式的轉換有很大的希望，同時又提出政策的不確定性。對于2010年以及未來一段時間來講，最大的投資機會在哪里？

林園：雖然有很多不確定因素，我個人認為通脹要來臨了，不一定是今年，給我的思路是做一些能夠抵抗通貨膨脹的行業，像鋼鐵、能源這類，可能是投資的亮點。

王衛東：從全年來看投資機會可能還是來自于企業盈利增長，在目前情況下，還有結構性低估的機會，藍籌板塊普遍比較低，相對于七八十倍股票來講存在明顯低估的機會，目前來看這是最大的機會。另外今年的通脹，實際上已經發生了，各類資產價格都在上漲，很多人說股市有泡沫，現在所有資產里最沒泡沫的就是股市，因為股價最低，沒有創新過，很多藍籌股、績優成長股反而在2800點左右。

彭旭：全球經濟一體化之后，影響經濟的要素太多了，搞不清楚，太復雜，我覺得試圖預測未來是很困難的一敢事情，既然未來充滿這么多不確定性，每年要找確定性的項目投資，試圖預測中國、預測全球，試圖把握貨幣政策等等，我覺得都是一件很難做的事情，我認為可以不去做，因為你的結論有可能是錯誤的，如果結論是錯誤的，這種變化會帶來相關行業、公司股價的波動，我個人傾向于中國現在處在大的結構轉型開端，我們不要抱著2007年牛市傳統對中國經濟牛市的結構考慮未來的投資，大家還停留在2007年牛市記憶之中，2007年牛市是對過去中國經濟增長30年的一次大總結，這次總結完之后中國未來一定還會有牛市，這個牛市結構跟2007年牛市結構完全不是一碼事。現在形成牛市的條件顯然還不成熟，因為中國經濟結構轉型才剛剛開始，只有當轉型到一定程度，并且能夠成功的時候，才會迎來新一波中國式的大牛市，在未來來講，幾年可能都是不確定的，只能在每年找一些確定的投資元素去投資，包括今年年初的投資，其實沒有別的原因，只是因為在復雜的因素中它們是確定的因素。