成功保八后的多維難題

2010年01月22日 01:42
來源：21世紀經濟報道

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本報評論員張立偉

1月21日國家統計局公布數據顯示，中國去年成功保八，全年GDP增長為8.7%。分季度來看，一季度增長6.2%，二季度增長7.9%，三季度增長9.1%，四季度增長10.7%。最新數據表明，今年1月前兩周人民幣新增貸款已突破1.1萬億元。這意味著如不及時收縮貨幣政策，經濟增長可能出現更猛烈的反彈。我們希望這是進入一個上升周期的復蘇走勢，而實際上，我們更擔心增長的泡沫化。

CPI數據更引人矚目，統計顯示，2009年12月CPI漲1.9%，而11月同比漲幅剛由負轉正，上漲0.6%。進入2010年，由于去年CPI基數較低，加之貨幣投放反應到物價上有幾個月滯后期，今年通脹形勢不容樂觀，宋國青先生就認為今年通脹率或超5%。實際上，去年接近10萬億的貨幣投放已經體現在過去一年住宅價格接近一倍的增長。從GDP與CPI兩項數據就可得出一個結論，中國經濟可能面臨過熱的風險，貨幣部門通過窗口指導限制信貸，提高央票利率等都是對這種擔憂的反應。

目前市場關注通脹、資產泡沫以及他們相互之間的關系。通脹預期引起住宅價格暴漲，而資產價格泡沫也強化了通脹預期。我們認為，問題的根源在于貨幣政策，而貨幣政策的目標是經濟增長。因此，必須降低對增長目標的追求，尤其是在一個經濟體產能全面過剩的條件下。只有降低增長目標，才能減少貨幣投放，從而降低通脹預期并平抑房價。

我們不能將目前的反彈過熱或通脹預期作為一個短期現象加以治理，比如將全年放貸額度月度均衡，這只能熨平放貸行為的波動。實際上，去年約10萬億的信貸足以引起較高通脹，今年7.5萬億的信貸總量更會刺激通脹預期，也就不可能壓制住房價，因為連續大規模信貸投放必然會引起貨幣的貶值。可見，繼續依賴過多的信貸投放刺激經濟根本無法抑制通脹，在這種貨幣條件下，任何短期的通脹預期管理只會引起后期更大的物價反彈。

過去十年，全球經濟增長已經完全透支：從空間上看，實現了全球化并刮盡其“紅利”，盡管出現新興市場，但發展不可持續，尤其目前都面臨泡沫危機；從時間上看，美國過度消費支撐的世界繁榮已嚴重透支未來，需經歷漫長的還債過程；而信息技術已將全球生產率提高到一個極限，除非出現新的技術革命。

在中國與全球經濟周期重疊的背景下，利用透支性的貨幣政策維持經濟增長是不得已的選擇，但風險更大。因為，產能過剩與外部緊縮使得任何刺激性政策只能導致更嚴重的過剩和資產泡沫，而且透支具有不可持續性，透支越多，負債越重。因此，中國應該清醒的處理增長與轉型的關系：短期內要防止經濟過熱，尤其是需要收縮貨幣抑制通脹預期；長期看，要定一個非透支性的增長目標，并優先推進收入分配領域的轉型，讓人看到希望；其三，必須開拓新的經濟增量空間，如放開管制，讓市場看到希望。目前大幅波動的增長缺乏內生性的力量，皆是因政策著眼于短期目標而被“彈球”走勢奴役，不僅消耗太大，而且不斷侵蝕潛在的空間，已經到了調整目標的時候了。