防范風險成今年政策新落腳點

2010年01月22日 02:14
來源：第一財經日報

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汪時鋒

GDP全年增長8.7%。中國幾乎用沖刺的速度、以領先全球的姿態走完了2009年世界經濟的低迷期。

不過，如何維系經濟增長的后續動力、如何拿捏物價調控和經濟發展的微妙平衡、如何妥善平穩地使經濟刺激計劃逐漸退出，都是橫亙在政府面前待解的難題。細心的觀察家已經發現，防范風險已經成為政府政策新的落腳點，并將在環比指標體系下有效實施。

經濟調整已在去年緩慢起步

初步測算，2009年國內生產總值33.5353萬億元，按可比價格計算，比上年增長8.7%，增速比上年回落0.9個百分點。經過2008年全國第二次經濟普查數據的調整，去年四季度中國的GDP沖至10.7%的新高。

新公布的年度整體數據并沒有出乎市場的意料，令人關注的主要幾點是出口數據好于預期，物價數據走得過于“兇猛”，以及生產和投資數據卻似乎在去年年末有所剎車。

去年12月，中國工業的增加值增速為18.5%；1~12月的城鎮固定資產投資增速為30.5%；都比市場的預期值回落要快，再回復到2009年的高增長的可能性在縮小。

申銀萬國高級經濟學家李慧勇對記者表示，城鎮固定資產投資低于他們32.9%的預測。據他測算，去年12月份單月的城鎮固定資產投資增長20.8%，增速比11月份回落3.5個百分點。

“原因主要是兩個方面，一是統計數據的調整，2008年全年的固定資產投資數據上調了0.4%，導致2009年固定資產投資增長率下降了0.5個百分點；二是房地產投資的數據低于預期，”李慧勇說，“基于我們最新的房地產投資預測，我們下調今年固定資產投資增速至25.0%，比此前下調1.4個百分點。

防范風險釋放政策新信號

更為直接的調控信號，來自于國務院總理溫家寶19日上午主持召開國務院第四次全體會議時的講話。

當時很多投資者都有疑問，“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”并沒有出現在這次講話的官方新聞稿中，而“保持貨幣信貸合理充裕，著力優化信貸結構，把握好信貸投放節奏，防范金融風險，提高金融支持經濟發展的可持續性”以及“更好地發揮財政政策在擴大內需中的作用，盡快制定規范地方融資平臺的措施，防范潛在財政風險”的新“雙防”的提法被首次采用。

去年中國的最大貢獻來源是投資，投資資金最主要的來源是國家預算資金和國內貸款。其中國家預算資金1.13萬億，國內貸款資金3.76萬億，其增速分別達到53.7%和47.7%和遠超去年財政收入約11.7%的增速，蘊含著大量的財政風險和信貸風險。

另外，去年12月的CPI和PPI分別達到了1.9%和1.7%，通脹“兇猛”到來。中國國家統計局局長馬建堂在昨日的記者會上提到，今年要防止物價的過快上漲，統計局也將密切關注CPI的走勢。他對一些資產價格過快上漲表示擔憂。

法國巴黎銀行(BNP Paribas)駐北京的經濟學家孟原對《第一財經日報》表示，防范風險的提法可能是明顯的政策緊縮信號，導致前幾天股市下跌的原因可能是市場對這種新提法的警惕，而不是有關加息的傳言。

在周三收跌之后，滬深兩市昨日都微幅收陽，顯示已經在逐步消化新的政策信號，孟原對本報表示，目前已經從刺激經濟轉向了防范風險，央行、銀監會和其他調控機構都會防范投資和物價的快速增長，但措施會按照既有步驟進行。

他觀察到，昨日的經濟數據發布后，央行發行的總量900億元的三月期央行票據和480億元的91天正回購操作中，央票利率和正回購利率繼續漸進走高。

孟原認為，未來央行還是繼續通過強化公開市場操作，逐步提高存款準備金率，傳導緊縮的政策。銀監會也會繼續通過個別銀行突擊房貸的窗口指導，實施差別性準備金率，對局部信貸額度控制的政策方向也是不變的，但政府對加息政策并不是特別急迫。

尋找新的調控參照系

這樣漸進精細的調整風格同2007年～2008年之間動輒就連續釋放加息“猛藥”的做法似乎已形成對比，玄機在于政府希望找到一套更為有效的調控“參照系”

以往中國對經濟的調控都是基于同比數據。但去年中國因經濟增速放緩、基期數據過低，會導致今年的同比數據波動增大。比如CPI數據，申銀萬國就預測認為，1月份CPI大概在2.5%左右，2月份CPI快速升至4%~5%。另外，同比數據會掩蓋經濟的短期變化，不能及時有效地確認政策推出和退出的時間。

所以，溫家寶總理在19日的講話中強調，要“充分考慮去年同期基數影響，加強對主要指標的環比分析”

去年統計局已經強化了對月度和旬度數據的監測。馬建堂也透露說，2010年中國國家統計局經過認真的研究準備，隨著1、2月份數據的公布，將在今年3月份公布中國一些主要指標的環比數據。

這意味著，新的環比監測體系將為政府調控提供更為準確的信號，但也將考驗政府對調控的把握能力。