不確定性增加挖掘結構性機會

2010年01月22日 03:15
來源：證券時報

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證券時報記者李????

本報訊 2010年的A股市場總體走勢如何？哪些板塊中蘊含結構性機會？從基金2009年4季報中，基金經理們對宏觀走勢和具體操作的判斷可資借鑒。

宏觀經濟：不確定性增加

華夏基金副總經理、華夏大盤基金經理王亞偉認為，下一階段，在經濟持續恢復的前提下，宏觀刺激政策將擇機退出。兩方面的對沖作用，將制約股市產生大的趨勢性行情，維持震蕩格局是主基調，結構調整將成為超額收益的主要來源。股指期貨的推出提上議事日程，將對市場的運行格局產生較大影響。

“2010年全球經濟和股票市場的不確定性可能超過2009年。”博時基金首席策略分析師、股票投資部總經理、博時平衡基金經理楊銳認為不確定性增加的原因有三：首先，在實體經濟方面，全球經濟再平衡的進程尚未完成；在貨幣方面，國際貨幣體系剛剛開始重構。其次，2008年開始的金融危機是否會進入第二波？是否會引發全球范圍的貨幣危機？第三，各國政府史無前例寬松的貨幣政策，增加了未來會引發通貨膨脹的概率。

“整個市場或將出現過去多年未遇到的窄箱體行情。”華商基金投資管理部總經理、投資決策委員會委員、華商盛世基金經理莊濤認為，“箱體行情。有兩方面因素：一方面是流動性對于A 股估值的向上驅動或已到極限，表現為大市值股票PE 水平將降低；另一方面，企業的盈利能力卻在強勁上升。但是，隨著各種宏觀數據和指標的出臺，投資者將對未來的宏觀形勢有更清楚的判斷，從而將市場帶出箱體并選擇方向。

大成基金股票投資部副總監、大成穩健基金經理施永輝表示，盈利增長將是2010年驅動股市的主要力量，宏觀經濟同比高增長和環比加速會對股市形成支持。他認為，影響A股市場中長期走勢的三大不確定性因素：首先，在中央政府“保增長、促發展”的主題下，結構調整才剛剛開始進行。結構調整和保增長之間的矛盾需要協調和平衡。其次，在中央政府通脹露頭、資產價格泡沫初現”的背景下，管理通脹預期、資產價格泡沫和適度寬松貨幣政策之間的矛盾也需要平衡和協調。再次，2009年過度依賴投資和信貸投放的刺激措施，在新的一年難以為繼，而出口形勢則面臨貿易保護主義，這種背景下，民間投資和內需型消費能否大力提升？

投資策略：挖掘結構性機會

嘉實主題基金經理鄒唯在4季報中披露，該基金已經將投資主題調整為新疆區域、新能源(智能電網、特高壓與節能)、大農業與軍工板塊個股。他指出，在2010年1季度，除了重點配置這四個投資主題外，還將重點關注農產品價格與通脹預期的變化，以防范隨之的市場調整風險。

南方基金投資部總監、南方績優基金經理蘇彥祝在4季報中透露，“今年，在這樣的宏觀背景下，股指波動較小，但是板塊波動將加大，板塊之間交替炒作將成為主流。資源、資產性股票；代表新經濟的通信、低碳類股票；高鐵建設受益相關股票；受到產品價格驅動的中游制造業企業股票都將有波段性機會。”從2009年底開始，在國家主動調控通脹預期的背景下，該基金已經進行了持倉結構調整，主動降低了相關行業配置，增加了低碳、高鐵建3G等行業的配置。

廣發基金投資總監、投資管理部總經理、廣發聚豐基金經理易陽方在4季報中披露，表示將結合國內長期發展格局和短期推動因素，重點布局內需和新技術、新產業以及能源和優勢制造業。同時階段性關注參與國外企業回補庫存帶來的上游原材料和出口的機會，適度參與國內區域經濟政策調整帶來的投資機會。